北信源9月12日上市定位分析

　　北信源(300352)

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　主营业务： 信息安全软件产品的研发、生产、销售及提供技术服务。

　　公司是专业从事信息安全的国家级高新技术企业，主营业务为信息安全软件产品的研发、生产、销售及提供技术服务。公司终端安全管理产品和数据安全管理产品功能全面、技术先进、兼容性和扩展性强、部署成本低，获得“国家科学技术进步二等奖”、“公安部科学技术二等奖”和“北京市自主创新产品”等荣誉，在公安部、国家电网、国家税务总局等多个大型网络的使用效果良好。公司是首批23家国家网络与信息安全信息通报中心技术支持单位之一、北京市公安局网络信息安全技术保障单位。

　　【机构观点】

　　安信证券：20.5-24.6元

　　公司本次拟公开发行1,670万股，募集资金投向“终端安全管理整体解决方案升级项目”、“数据安全管理整体解决方案研发项目”、“企业级云安全管理平台项目”、“营销服务体系建设项目”等5个项目，计划投资总额为17,344.20万元。募投项目的建设将增强公司的研发能力，提高公司的技术水平和服务能力，完善公司产品结构，扩大产品营销网络。预计公司2012-2014年EPS分别为0.82、1.13和1.46元。我们给予公司2012年 20-25倍PE，建议询价区间16.4-20.5元。上市首日定价区间20.5-24.6元，对应2012年PE为25-30倍。

　　国泰君安：20.0-23.5元

　　公司主要客户为政府部门、军工企业、能源、金融等重要领域的大型国有企事业单位。公司采取重点开拓总部机关、再由总部机关向其省、市、县级分支机构逐步推广的销售模式。目前，公司产品在政府各部委、军工企业和能源企业总部市场占有率分别达到50%、80%和60%，在金融和教育等其他行业企业总部也拥有较高市场占有率。目前行业可比公司12年平均PE为26.3倍，上市目标价20.0-23.5元，对应2012 年PE 为23-27倍。

　　宏源证券：24.0-28.8元

　　预计公司2012-2014年EPS分别为0.96元1.25元和1.58元，公司的发行价格为 25.00元/股，我们统计了2012年9月3日信息安全相关上市公司的PE情况，2011年PE均值为38.74倍，2012年 27.45倍，2013 年20.44倍，考虑到公司在终端安全管理行业的市场优势，给予一定的溢价，给予2012年25-30 倍的市盈率，我们认为公司的二级市场合理价格为：24.00-28.80元。