IPO与股市涨跌无关得到印证

　　自从浙江世宝11月2日挂牌中小板以来，A股市场没有其他新股亮相。然而，二级市场的表现依然不给力，10月以来上证指数和深证成指分别累计下跌2.68%和5.68%。11月15日，深证成指收盘创出3年多的新低。

　　对于熊市中是否有必要暂停IPO，市场上一直存在较大争论。有一种观点认为，新股发行节奏与股市涨跌没有必然联系。当前的市场走势，似乎正在印证这种IPO与股市涨跌无关论。今年以来，IPO的融资量较去年同期明显减少，但A股没能由熊转牛。10月以来IPO近似“歇脚”，股指却连2100点也难以守住。

　　其实，近期股指的疲弱表现，恰恰与IPO预期有很大关系。市场上议论最热的话题是，史上最严重的IPO“堰塞湖”如何疏导？截至11月12日，IPO储备企业达789家。在投资者看来，近几周的IPO停滞只是阶段性的维稳需要。管理层没有明确宣布暂停新股发行，且此前对于是否停发新股有过多次明确表态。且不说那些尚未“浮出水面”的IPO需求，单纯消化现有的近800家IPO储备企业，就让人对未来一两年的股市行情不敢有太多奢望。

　　IPO本该为股市输送新鲜血液，为投资者提供分享优质公司成长的机会，但今年以来新股业绩变脸严重，这导致投资者信心受挫。一是对拟上市新股的业绩增长缺乏信心，二是对拟上市新股数量之多存在顾虑，在这样的预期下，即便IPO再“歇脚”一两个月，投资者的信心恐怕也难以乐观。更何况年末将至，市场本来就处于资金面捉襟见肘的状态。

　　A股市场需要休养生息，停发或少发新股有助于改善股市资金面。需要看到的是，IPO不是A股市场的唯一“失血”因素，还包括再融资及大小非套现。今年前10个月，IPO共募集资金995.05亿元，而再融资募集资金高达2798.59亿元，是同期IPO融资金额的2.81倍。从近期的发行节奏来看，再融资没有像IPO那样“歇脚”，相反发审委审核通过的定向增发明显提速。10月共有8家A股上市公司实施定向增发，融资金额总计183.7亿元，环比上升29.4%。

　　再融资“猛于虎”，正在形成两个“堰塞湖”。其一，现有的增发绝大多数是定向增发，日后将成为解禁股由中小投资者埋单；其二，剔除未通过和停止实施的增发预案，A股目前仍有高达5400多亿元的再融资预案。某种程度上，再融资的“抽血”利空不亚于IPO。正因为上市公司再融资过于容易，与现金分红挂钩的门槛形同虚设，熊市中的IPO热情仍难以降温。15日传出消息，有公司表示即使两倍市盈率也愿意IPO.

　　验证IPO与股市涨跌有关与否，不能简单地看停发新股后的股市反应。若新股照发，特别是陕西煤业、邮政速递等已经过会的大盘股接踵上市，2000点大关会不会比现在更岌岌可危？假如IPO与股市涨跌确实无关，又何必在维稳行情中实际停发新股？

　　股市涨跌或许可以不看IPO的脸色，但在当前A股市场还难以做到。A股市场的制度设计把融资功能放在第一位，投资功能处于从属地位，长期难以改变“重融资、轻回报”的市场形象。这样的市场定位不改变，不实现“先让投资者赚钱”，投资者岂会不担心IPO扩容过度及圈钱。