回归A股 红筹架构企业折返跑

　　A股市场IPO持续收紧，但有意登陆A股的红筹架构公司络绎不绝：一边是看破IPO“红尘”，不少拟赴海外上市的公司选择被并购重组或借壳上市的道路，转战A股市场；另一边，更多的红筹架构企业选择自动拆除红筹架构，直接冲刺A股市场IPO.

　　尽管在A股IPO收紧的当下，红筹架构公司闯关A股市场所面临的压力不容小觑，但是，红筹架构公司向A股市场的回归体现了境内资本市场的资金活力，而且，随着境内外资本市场开放融合的加速，预计将有更多的红筹架构公司回归到A股市场中来。

　　拆红筹架构 “折返”回A股

　　宝光股份新近成为将被红筹架构公司借壳上市的最新案例。公司称，将把全部资产和负债出售给中国西电集团或其下属子公司，同时通过非公开发行股票的方式购买从事广电设备生产的相关资产，引进广电网络传输、分配及终端设备的设计、生产、研发等新的业务。目前，重组方正在拆除红筹架构，并赎回向海外投资者发行的可转债。

　　宝光股份有关人士3月27日对中国证券报记者表示，预计公司重组方案将在一个月内完成，拟借壳上市的公司涉及电视机顶盒等广电设备的生产。对于该红筹架构公司的具体财务数据和原有的上市计划，该人士表示尚不清楚。

　　2013年以来，红筹架构公司通过“二次变身”联姻A股公司多次出现，为近年来频繁上演的红筹架构公司“折返跑”增加悬念。

　　业内人士指出，这类红筹架构公司目前主要通过两种方式结缘A股市场：一是拆除红筹架构后寻求借壳A股公司上市，或寻求被A股公司并购重组的机会，从而实现私募股东的退出；二是直接冲刺A股IPO，实现上市融资。

　　成飞集成对上海同捷科技股份有限公司的“收编”较具典型性。2013年年初，成飞集成抛出收购计划，拟通过支付现金和非公开发行股份相结合的方式，共计以不高于5.45亿元的价格，收购同捷科技87.86%股权。而在此前，上海同捷科技曾两度上市折戟沉沙。早在2006年初，其便施行了以境外上市为目的的红筹架构设计，但该次上市并未成行；拆除红筹架构后，为追赶创业板上市早班车，同捷科技于2009年再次改制和增资，却不料其创业板上市申请被否决。成飞集成的出手收购，让陷身同捷科技的达晨财信、北京博金、宁波汇亚、福建炳中、创东方投资等众多创投机构获得退出机会。

　　这些红筹架构公司通常具有良好的盈利能力，因而成为A股公司青睐的并购重组标的。蓝色光标的大胆介入佐证了这一点，公司于2013年1月末参与西藏山南东方博杰广告有限公司拆除红筹架构后的变身，在西藏博杰由台港澳法人独资企业转变为内资有限公司的同时，蓝色光标以1.78亿元对西藏博杰进行增资，获得西藏博杰11%的股权。西藏博杰2012年实现净利润达1.95亿元，其被评估价值为去年净利的8.32倍。

　　直接冲刺A股IPO成功的案例更是不少，自2009年6月A股IPO重启以来，迪森股份、朗玛信息、日海通讯、二六三、得利斯、誉衡药业、海联讯、南都电源、启明星辰、向日葵、大富科技、环旭电子等十余家企业，均是在拆除了红筹架构后，成功实现了在A股市场IPO上市。