最后的博弈：73家IPO公司撤退真相

　　IPO企业财务核查风暴终于拉下了申报之闸。经过核查风暴洗礼之后，原本处于核查范围的近900家拟申报IPO的企业数最终减少了近270家至622家

　　5月31日晚上9点，IPO企业财务核查风暴终于拉下了申报之闸。经过核查风暴洗礼之后，原本处于核查范围的近900家拟申报IPO的企业数最终减少了近270家至622家。

　　“这个结果大致让人满意。”6月3日，一位接近监管层的知情人士透露，此次财务核查的主要目的之一便是解决IPO“堰塞湖”，近三成的主动撤单数，缓解了这一难题。

　　但让市场颇觉意外的是，在最后一个礼拜中，尚未递交核查报告的78家拟IPO企业中有73家企业选择主动撤单，而两家H股回归企业中国建材、京客隆也名列终止名单之中。（相关调查>>>证监会严惩IPO造假 六成网友称会提振A股）

　　“中国建材主动撤单或由于‘大扩张致双高’。”市场有传言称。而京客隆在2011年10月回归被否后此次又再次铩羽。对此，京客隆解释，“因国内经济增速放缓，行业经营环境处于低谷徘徊时期，同时本集团2012年盈利明显下降，且本公司近期股价低于每股净资产值”，决定“不再继续推进发行A股事宜。”

　　事实真的如此吗？

　　“交不交自查报告，在最后一个礼拜，对于未申报企业而言实际上是一场与监管层政策，同时也是与别的未申报自查报告的企业间的博弈。”一位最终选择撤单的拟IPO企业中介机构负责人士向记者透露。

　　107家企业的博弈

　　截至3月31日，这107家尚未递交核查报告的拟IPO企业便已明白，在5月31日是否递交核查报告，并不仅依赖于报告能否如期完成，更重要的是其他企业递交报告的情况。

　　据证监会抽查规定，4月初将对在此前申报核查报告的近610家企业抽取30家企业进行财务抽查，其后在6月7日，将对剩余申报自查报告的107家企业进行第二轮抽签，抽取10家进行抽查和现场核实。

　　“按常规规则，应确定的是抽查比例，而不是具体抽查家数。”有投行人士向记者表达了对此抽查方案可能引发漏洞的担忧，如果申报的基数很小，被抽中的可能性更大。

　　而截至5月31日晚9点，这107家企业最终完成申报核查报告的仅13家，这也意味着要在这13家中抽取10家核查，中签率超高。

　　据记者了解，在最后5天中，申请撤销材料的公司数达73家，也就是说此次撤销材料潮中，有近八成的撤销材料企业是在最后期限前后才作出的选择。甚至直到期限前夕的5月30日，递交材料的企业才9家。而在最后一天晚上9点之前，包括EMS、金龙精密铜管集团，宁波精达成形装备等在内的四家企业才递交其核查材料，最终使上报企业达到13家。

　　上述中介机构负责人士透露，这些企业中大多数自查报告皆在规定时间内制作完毕，而其之所以选择“惜报”，其原因在于对“抽查”的恐慌。

　　“早在申报报告之前，我们便获悉申报自查报告的情况。”上述机构负责人士坦言，“当时心理预期是，能有30家以上企业上报自查报告，那么我们就按时上报。”

　　但当距最终期限仅一个礼拜时，该机构人士获悉此前申报的企业仅8家，而在5月31日当天上午，这个数字的增量才仅多了一家。

　　“这13家企业中，除了EMS等几家已过会企业外，大部分也同样如金龙精密铜管集团、宁波精达成形装备等已进入了预披露程序的企业，在此时放弃IPO则太不划算，无论如何都会拼一把。”上述机构负责人士透露。

　　惧怕“抽查”绕道“曲线救国”

　　或许许多人难以理解，既然已完成了企业财务核查，为何惧怕“抽查”，甚至不惜“终止”IPO呢？

　　“IPO发审和财务抽查标准并不是一个层级上的。”上述知情人士透露，发审是基于招股书审核，而核查则是对招股书背后的数据来源进行核实“招股书数据往往不是由中介投行人员亲自考察得证，而核查报告则是对其有关数据来源的详细考证”，这将很难保证不出问题。其次，抽查还将采用由抽查人员去企业现场办公的方式进行考证，之前的中介人员在自查过程中，稍有不慎，便可能出问题。

　　此外，企业之所以选择“惜报”，还有一个重要因素在于监管层留下了“救国曲线”。

　　早在财务核查启动之初，监管层便坦言，“不会强制IPO撤单，但鼓励撤单。”而主动撤单企业在再次申报IPO时，可以享受“绿色通道”，再次申报不需要再等半年限期，仅需再启动新股申报程序即可。

　　“此次财务核查主要是针对2012年年底前申报的企业，而此后申报IPO的企业，将不必参加核查，自然也不在抽查之列。”上述知情人士透露，虽然新上会IPO企业申报时，必须附上财务自查报告，但报告不必参加“抽查”，仅是多了一份附录材料而已。

　　“企业不怕自查，怕的是抽查。”上述机构负责人士透露，此次对抽查企业颇为严厉，对在抽查中发现有问题的企业必要时不仅给与重责，甚至将动用司法机构程序，而以往即使发审时有企业有不符合规定的问题出现，也仅是申请结果不予通过。

　　“大部分选择撤材料的企业都是在IPO初级阶段，不但避过了抽查，在此轮抽查结束后，补充好2013年的中报便可择期上报，还可能享受到‘绿色通道’，唯一损失则是较小的时间成本。”上述机构负责人士透露。

　　此次“终止”审查的中国建材或许也同样源于此因。日前有消息称伴随中国建材“终止”IPO是缘于“联合重组”带来的高负债和高商誉风险。

　　“这或只是表面现象。”上述机构负责人士透露，对央企而言，高负债和高商誉风险并不少见，就以往的案例而言，并没对其IPO造成影响。据中国建材2012年一季报，其总资产为1723亿元，总负债为1341亿元，净资产为382亿元，而其资产部分更包括112亿元的存货，103亿元的无形资产和152亿元的商誉。而此时，其商誉就已达40%了。

　　“中国建材怕的也同样是被抽查到的细则问讯，或许发审委对其高负债和高商誉风险可以理解，但对抽查原始数据来源的追溯，则恐怕难有托辞。”上述机构负责人士坦言。

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