下半年A股将持续震荡 IPO开闸影响已部分消化

　　国泰君安证券：

　　昨日，国泰君安2013中期投资策略研讨会在上海举行。国泰君安在会上称，下半年将延续经济弱复苏趋势，A股震荡区间在2100点~2350点。在配置上可重点关注新兴行业和中上游周期类行业。三季度相对看好地产、建筑园林、通信、高端机械、农业。四季度较看好电子、传媒、计算机软件、食品加工、中药、医疗服务、环保等行业。而IPO开闸的影响已被市场部分消化。

　　国泰君安认为，2013年以来经济增长持续放缓，GDP增速由2012年四季度的7.9%降至2013年一季度的7.7%，但考虑到目前投资、消费、出口依然稳定，在低通胀背景下货币政策偏松持续，经济仍将平稳增长，弱复苏趋势延续，预计今年三四季度GDP增速分别为8.0%、7.9%。此外，流向企业的资金并未带动制造业投资增长，企业对经济信心不足，未来最重要的关注点不是总量增长，而是转型提振企业信心。

　　从资本市场角度看，转型期间传统模式下定位周期阶段的工具在逐步失效，系统性方向判断的基础仍然脆弱，难以形成一致性的方向认识。2100点~2350点的震荡区间突破需要更为明确的宏观特征的出现，而上述情况在三季度出现的可能性偏低。

　　年初以来，市场在对转型和稳增长的认识过程中，接受2013年周期难以定位的特性，转而形成结构性分化格局。对于市场风格的挑战源于流动性环境会不会出现逆转，而不是2010年转型时相关板块估值的天花板。资本市场规范化改革将强化企业竞争优势，市场未来将更多体现企业层面竞争优势，与宏观指标关联性将逐步弱化。这一变化也有利于支撑转型相关领域估值的提升。经济周期从未消失，早期指标失去预警能力之后，滞后指标一旦变化，对市场预期的调整将是立即和强烈的。

　　国泰君安预期，这种方向性选择可能在四季度出现，两种方向的超预期都存在可能。一种情景是经济增速大幅向上超预期；另一种是通胀向上或就业向下超预期，则会诱发对增长可持续性的担忧。迷雾散尽，方向自明。一旦出现方向性的信号，市场会快速消化。对市场参与者而言，行情节奏的把握是关键问题。

　　与此同时，不少行业分析师还对下半年各行业发展情况和投资策略进行了展望。

　　国泰君安银行分析师邱冠华称，经济企稳止跌、利率市场化政策已经出台等四大因素决定银行股第二次春天何时来临。而目前A股板块转换的症结在于，制约银行股上涨的最核心因素是经济复苏低于预期、利率市场化和同业监管担忧，其中价值内因素为市场会逐渐接受经济弱复苏的事实，只要经济企稳止跌即可消除对股价负面影响；今年央行很可能推进利率市场化改革(扩大存款上浮区间)，但出台严厉的同业监管政策可能性较小。他预计8~9月经济企稳止跌，9~10月市场风格实现切换。

　　而对于目前颇受市场关注的中小盘股，国泰君安研究员王稹称，下半年投资策略为以事件主题为驱动，自下而上挖掘个股。中小板、创业板指数与整体业绩有差异，权重股公司业绩强者恒强，看好经济转型和产业升级方向，以事件主题为驱动因素，自下而上挖掘成长确定性高的个股。看好晶圆级摄像头、智能眼镜、ITO导电膜和液晶显示转移等产品的相关上市公司。

　　而对于目前颇受关注的重启IPO对市场的影响，国泰君安策略研究员时伟翔认为，IPO开闸的影响已被市场部分消化，预计IPO重启后发行速度维持在20~30家/月，全年融资规模在1000亿元左右，IPO规模/总市值不足0.4%，对A股的冲击呈持续下降趋势。