钱江水利财务费用大涨6成 定增扩产10年方可回本

　　5月29日，停牌20多天的钱江水利(600283.SH)复牌并发布公告称，公司拟以不低于7.45元/股的价格，非公开发行不超过1亿股股份，募资总额不超过7.45亿元，用于4个水务建设项目以及补充流动资金。

　　根据增发公告，钱江水利此次增发的4个水务项目合计总投资75556万元，其中以募集资金投入60900万元，而项目投资回收期均在10年以上。

　　连续两年净利下滑

　　财务费用上升63.91%

　　公开资料显示，钱江水利主营水力发电、供水(限分公司生产)、水利资源开发、水利工程承包、水产养殖、实业投资、经济信息咨询(不含证券、期货咨询)、旅游服务(不含旅行社).

　　2012年年报显示，钱江水利实现营业收入6.78亿元，同比增长18.32%；归属于上市公司股东的净利润1823.03万元，同比下降75.71%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润522.46万元，同比下降91.76%。

　　近年来，钱江水利净利润不断下降，2010年度公司归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，2011年则降为7504.95万元，降幅36.23%；2012年度则再次下降7成以上。

　　值得注意的是，2012年度钱江水利的财务费用上升63.91%，销售费用为6497.18万元、管理费用为12356.68万元、财务费用为7025.75万元，合计达2.59亿元。

　　对比同行业的其他两家公司江南水务(601199.SH)和巴安水务(300262.SZ)，2012年度江南水务营业总收入5.73亿元，归属于上市公司股东的净利润7504.95万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6339.90万元，2012年度江南水务的销售费用5114.82万元，管理费用8454.25万元，财务费用-1959.70万元；巴安水务2012年度营业总收入3.62亿元，归属于上市公司股东的净利润4486.59万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4430.19万元，销售费用1578.16万元，管理费用2721.89万元，财务费用-123.85万元。

　　从营业利润率以及相关费用来看，钱江水利与上述两位同行都有差距，而造成这一差距的原因之一或是钱江水利的巨额财务费用。

　　4大项目投资7亿元

　　10年才可回本

　　对于此次的非公开发行，钱江水利第一大股东中国水务投资有限公司(包括授权的水利部综合事业局及其控制的关联人)、第二大股东浙江省水利水电投资集团有限公司(包括授权的浙江省能源集团有限公司及其控制的关联人)拟分别认购不超过1000万股和673万股。

　　对于募集资金投向，钱江水利公告称分别为四大水利建设项目：“舟山市岛北水厂建设项目”、“舟山市临城水厂扩建项目”、“舟山市平阳浦水厂深度处理工程”、“兰溪市输水管道建设工程”(以下分别简称：“岛北项目”、“临城项目”、“平阳浦项目”、“兰溪项目”)以及补充流动资金，四大水利项目合计总投资额75556万元，其中拟以募集资金投入60900万元，补充流动资金为13600万元。

　　公告还显示，岛北项目建设期为24个月。经测算，项目建成投产后，预计投资财务内部收益率为9.92%(所得税前)，投资回收年限为10.54年；临城项目计划在临城水厂原有4万吨/日供水规模的基础上进行扩建，建成后，临城水厂制水能力将达到12万吨/日，项目建设期预计为12个月。建成投产后，预计项目投资财务内部收益率为8.62%(所得税前)，投资回收年限为10.81年；平阳浦项目计划在平阳浦水厂现有4万吨/日供水规模的基础上进行深度处理工程改造维持现有4万吨/日的制水规模，项目建设期预计为24个月。建成投产后，预计项目投资财务内部收益率为10.15%(所得税前)，投资回收年限为10.27年；兰溪项目建设期预计为18个月，财务内部收益率为10.51%(所得税后)，投资回收期10.34年。

　　而根据某上市公司项目的测试，该公司的水厂改扩建项目投资财务内部收益率与售水价格关系极大，若售水价格分别上涨-20%、-10%、0、10%、20%时，财务内部收益率(所得税后)分别为0.67%、4.80%、8.29%、11.46%、14.38%；同样，钱江水利拟募投的项目也与售水价格密切相关，而10年的投资回收期间，一切都很难预料。有业内人士认为，作为水利项目，从社会效益来看是利国利民，然而从企业本身的经济角度来看，钱江水利的四大水利项目具有收益率不高，投资回收期长等特点，水利项目的寿命期虽然较长，而上市公司的水利主业业绩却连年大幅走低，10年的投资回收期也就意味着长期的业绩不可控。