IPO信披升级 677企业迎考

　　新股发行体制改革征求意见阶段行将结束，新的规则即将落地，而最快要迎接考验的将是目前在审的677家企业与即将递交申报文件的拟IPO企业。

　　根据新股改革与此前召开的培训会议要求，正式意见发布后，新受理企业将第一时间挂网预披露，在审企业招股书也倾向于第一时间按目前在审申报稿挂网披露。不仅如此，进入辅导期的更多潜在IPO企业也将首次面向公众。

　　这是最新的IPO改革带来的信披全线升级，此前一位接近监管层人士在去年2月首次预披露提前时就指出，证监会希望能在三至四年内完成信息披露的全公开。时隔一年，这个目标又近了一步。

　　对发行人和中介机构而言，他们需要习惯面对这个既定的改革方向，从过去“以过会为导向”，转向“以信息披露为导向”，相应的考验将很快来临。

　　根据培训会上透露的信息，未来发审会将有后续改革，实质性盈利能力判断的审核理念将会得到改变，以后发审部门或不再对发行人做价值判断。而信息披露的充分则是这一改变实现的最根本保障。

　　全线升级

　　去年2月的预披露改革，曾引起业界震动。如今看来，那只是一个小的探步，6月7日新股改革意见稿中呈现出来的信息披露改革，才是一次全线升级。

　　首先是时间的大大提前。从此前的提前至发审会前一个月，到最新的要求是提前至受理即披露。这不只是时间上提前这么简单，更重要的是与后端的惩戒手段相结合，使得“重大差异”不再是桌底下的秘密。

　　按征求意见稿和培训会上透露的信息，招股说明书预披露后，发行人相关信息及财务数据不得随意更改。

　　一旦在审核过程中，发现发行人申请材料中记载的信息自相矛盾、或就同一事实前后存在不同表述且有实质性差异，证监会将中止审核，并在12个月内不再受理相关保荐代表人推荐的发行申请。如涉及“虚假记载、误导性陈述、重大遗漏”三条红线，处罚将更加严格。

　　这将给在审企业带来考验，一位投行人士就指出，现在在审的企业和中介机构要好好掂量下能否经得起考验，否则将面临各种监管措施启动的后果。

　　而监管层对此的态度很坚决，在前述培训会上，监管层人士就指出，若在审企业未来无法挂网，即立即中止审查。

　　此外，执行范围的扩大也显示了监管层的决心，2012年的预披露提前采取的是新老划断式做法，而此次则是新老申报企业统一执行。

　　除了时间提前，信息披露的延续性也是此次改革的重点。“以后历次申报材料都不会撤网，方便投资者对照。”监管层人士在此前的培训会上指出。

　　而这意味着，以后证监会现行的信息披露平台将会改革，同一发行人的历次申报文件将会留存，前后修改也一目了然。

　　“这是一个很大的考验，以往的修改都是不公开的，这样改变后每一次修改都需要更加慎重了，因为要迎接舆论监督的考验。”上述投行人士指出。

　　除招股书的披露全线升级，其他工作底稿也将迎来信披升级的考验。根据培训会上透露的信息，上述关于重大差异的执行标准，不限于招股书，保荐工作报告、自查报告等也不允许有重大差异。而在监管手段上，这会迎来上会前工作底稿抽查的考验。

　　信披前移

　　除了上会企业的信披全线升级，进入辅导期的企业也被纳入其中。

　　此次培训会上透露的信息显示，未来企业和保荐机构从签订发行上市相关的辅导协议后，就需要及时披露辅导工作进展和辅导工作报告。

　　目前36个地方派出机构的公开信息显示，已经有北京、天津、陕西、江苏等10个地方局实行了这一工作。

　　但这些地区的辅导企业信息披露仍是比较初步的，以北京局的信息披露为例，在其网站上按受理进度披露了公司辅导备案的基本情况，包括拟上市公司名称、注册地、办公地、法定代表人、辅导机构名称、辅导材料受理日和简单的联系方式。

　　如果按照监管层的设想，未来的披露信息将会更加详细，详细至辅导工作报告。

　　此外，还有26个地方局的辅导信息尚未公布，包括了上海、深圳、山东等上市企业重镇。未来，这些地区的中介机构和地方派出机构也将迎来更大挑战。