擎天科技再IPO或为并购铺路

　　中概股“私有化”浪潮之后，退市企业或明或暗地瞄准邻近的A股或H股市常两天前，在港交所挂牌的中国擎天科技(即擎天软件，01297.HK)，走的就是这条路径。

　　作为第一家成功登陆英国伦敦AIM交易市场的中国软件企业，伦敦擎天科技(擎天科技在英国上市的主体公司)于2010年宣布私有化，并在蛰伏两年多后，再次向香港的资本市场讲述“出口退税软件”的故事。

　　海外退市的其他软件企业，可以复制这个路径吗？

　　“退市后，不是所有公司都会选择重启上市。”中国软件外包网CEO曹开彬在接受《第一财经日报》记者采访时表示，是否再度IPO以及在哪里IPO，更多的与企业发展节奏有关；就日前私有化的软件外包企业而言，短期内还难以重启IPO。但他同时表示，擎天科技登陆港交所，对整个中国软件行业也是一个利好。

　　市值缩水低调退市

　　2006年登陆AIM时，擎天科技向资本市场讲述了这样一个概念：中国首家出口退税软件供应商。

　　伦敦擎天软件开盘价为每股50便士(约为0.21英镑)，公开招股仅3天，就获得数倍的超额认购，非常轻松地募集到了1700万美元。欧洲大牌基金纷纷抛来了绣球，Genesis基金公司甚至一次就购买了865万股股份。一周后，每股价格上涨到72便士(约为0.3英镑)，市值约7500万美元。

　　与上市时“AIM第一中国软件股”相比，伦敦擎天软件退市相当低调，甚至在国内鲜为人知。本报查阅当时的收购要约发现，其以每股普通股8便士(约为0.03英镑)的价格进行回购，至2010年12月1日，已购回已发行股本约26.7%。两天后(2010年12月3日)，伦敦擎天软件从AIM除牌。

　　“擎天科技董事会认为其估值及交易流通量并未反映在中国从事提供行政及企业应用软件公司股份的实际价值。”这是擎天集团公布的最为重要的除牌理由。与开盘股价相比，其每股价格“蒸发”近80%；如果按照完成回购要约当日的汇率计算，其除牌时的市值约为735.7万美元；而在高峰时期，据擎天科技董事长辛颖梅透露，其市值曾达到1.25亿美元。

　　值得关注的是，在AIM维持上市每年约需要65万美元的成本。而作为一家专注国内市场的公司，擎天科技希望退市之后能更加专注中国业务经营。

　　此外，擎天科技还表示，除牌可以将外汇交易的亏损降到最低：由于没有将首次公开发售所得款项净额汇入国内，伦敦擎天软件选择与一家金融机构进行外汇交易，试图减少外汇风险。虽然2008年、2009年分别获利306万元及806万元，但在2010年亏损了319万元。

　　“估值过低才是擎天科技退市的根本原因，减少外汇风险的理由有些牵强。”一位接近擎天科技的软件公司高管向本报记者表示：2008年之后，由于金融危机的影响，英国AIM交易市场涌现“退市潮”，不少被低估的中国公司选择从AIM退市，而擎天科技只是其中一家。

　　在他看来，当时的AIM退市潮，与最近在美国交易市场上演的“中概股”退市潮极为相似。而在退市后，大多数企业会选择较好的时机重启IPO，但这次的目光会放在熟悉的A股或H股市常

　　引入阿里增加筹码

　　退市之后，擎天科技立即从次年一月开始启动重组。

　　重组过程中最引人注目的，还是引入“巨头”阿里巴巴。2011年1月26日，阿里巴巴通过旗下子公司阿里巴巴投资公司，正式向擎天科技进行战略投资，前者以约1.7亿元收购后者25%股权。据披露，该收购作价约为擎天科技2011年预测市盈率(PE)的20倍。

　　一位阿里集团高管向记者证实：擎天科技开发的软件与阿里巴巴的业务具有协同效应，相关收购有利于阿里巴巴增设网站增值服务，扩大收入途径。而借助阿里巴巴的运营及业务网络，擎天科技也可以将产品卖给更多潜在客户，突破地域限制，进一步将业务范围覆盖到国内其他省份。

　　据上述人士透露，在此次入股前，阿里巴巴已经进行了5次收购，分别涉及深圳一达通、阿里软件、中国万网美国电子商务公司Vendio和Auctiva。而有退市意愿的擎天科技“闻风而动”，早在2010年12月10日，擎天科技管理层就与阿里巴巴高层接触，探讨合作的可能性。

　　公开资料显示，此次擎天科技在港交所上市，阿里巴巴作为其战略股东，招股上市后仍将持股13.75%。有业内人士甚至解读为：擎天科技在H股上市，是阿里巴巴IPO的“前哨”。

　　在巨头支持下，擎天科技在香港的招股计划颇受市场关注，其计划融资约6000万美元。但其在主板上市的首日，虽然开市价为1.49港元，收盘价1.4港元，较招股价1.45港元略低。

　　“阿里巴巴的战略投资增加了擎天IPO筹码，但其IPO依然在主打出口退税软件供应商的故事。”IBM资深战略分析师王祺认为，在擎天科技2012年的收入构成中，来自电子政府解决方案、信息集成软件、系统集成解决方案这三方面的收入，已经超过出口退税及解决方案。

　　事实上，擎天科技是以外贸出口为基础，提供免费的应用平台业务支撑，换取大量的客户资源。在此基础之上，为客户提供定制化的业务咨询，扩大业务范畴；形成深度业务合作之后，以外贸为切入点，扩展产品线的纵深，提供外贸为核心的政务，实现业务的上下游资源整合。

　　另一方面，目前，擎天科技80%的营收来自江苏省，未来或通过并购获取线下服务和政府资源，突破单一地域性限制。而根据益普索报告，中国于2012年约有26202家软件公司，于2008年则约为20719家，累计增幅约为26.5%。(注：Ipsos编制中国2011年中国软件公司总数时表示，工业和信息化部仅仅将年收益超过人民币500万的软件公司计算在内)王琦认为，国内软件行业的并购潮将在近几年涌现。

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