财务遇阻 易事特IPO前景堪忧

　　广东易事特电源股份有限公司(以下简称“易事特”)董事长何思模曾说过，企业无利润就是无造血功能。而易事特本身正面临着利润不断下滑的风险，以往靠政府补助和税收政策支撑起利润“半壁江山”的“易事特模式”正遭遇严峻的挑战。

　　成立于2001年的易事特主要从事UPS(即不间断电源)等功率电子装置的研发、生产、销售和服务，目前正积极谋求在创业板上市。

　　日前投资者向《大江南证券》投诉称，“现在IPO最大的风险就是财务造假，而易事特收入持续增长，但净利率不断恶化，存货周转率和应收账款周转率也不断减少，即使考虑产能不断扩大的情况，公司也存在虚增存货虚增利润的可能。”

　　财务指标悖离

　　易事特最近几年的营业收入可谓是突飞猛进。

　　资料显示，2009年至2010年，公司经营状况良好，营业收入持续增长，2009年实现营业收入47263.12 万元；2010年营业收入较2009 年增长了27.14%，达到60092.27 万元；2011年营业收入达到79369.89 万元，同比增长 32.08%。

　　不过，综合其整个财务数据来看，相关指标之间存在不匹配的情况。业内人士指出，“在易事特销售收入出现大增的同时，同期的应收账款周转率、存货周转率却较前几年均出现了下降，明显与销售收入大增很难匹配。这更加令人怀疑其业绩大增背后是否存在水分。”

　　易事特2009年至2011年营业收入连年增长，年均增长近30%，但其存货周转率却连年下降，从2009年的6.85次下降到2011年的5.11次，财务指标背离十分明显。而易事特2010年与2011年度的应收账款周转率数据也与同期的营业收入增长不符。而类似这种不匹配的现象并不止这一处。

　　净利率连年恶化

　　与易事特营业收入的持续稳定增长形成鲜明对比的是，易事特的净利润却并不稳定，其2009年至2011年的净利润率(净利润/营业收入)分别为32.9%、13.8%、16.1%，可持续盈利能力并不稳定。如果再扣除相关的政府补助和税收优惠，易事特面临的风险将更大。

　　公司披露，报告期内公司的外销收入占主营业务收入比重维持在50%左右。2009年、2010年和2011年，公司收到的出口退税金额分别为1009万元、2505万元、3233万元，占当期利润总额的比例分别为5.61%、21.18%和21.91%。

　　除了出口退税，政府补助同样是广东易事特净利润的重要支撑。2009年、2010年和2011年，计入当期损益的政府补贴分别为3082万元、1364万元、2582万元。两者相加，报告期内政策红利分别达到4091万元、3869万元、5815万元，占公司当期净利润26.26%、46.46%、45.49%。也就是说，近两年，广东易事特靠政府补贴和出口退税撑起了近一半的收入。

　　对此判断，截稿前易事特未作任何回复。关于易事特的相关问题，《大江南证券》将进一步予以关注。