国光农化带病闯IPO前途难料

　　“国光农化，我知道，它的产品还是比较出名的，我自己种菜种花草的肥料都是从网上买的国光的农药化肥。”记者采访上海某券商农药化肥行业刘姓分析师时，其对记者如是表示。

　　去年4月，四川国光农化股份有限公司(以下简称“国光农化”)出现在IPO初审名单中，到今年5月，已处于落实反馈意见阶段，保荐机构为国都证券，拟在深交所中小板上市。

　　国光农化名声在外、IPO诉求也步步推进，那么，其发展是否真如传说的那么良好，上市希望到底有多大，《金融投资报》记者对公司进行了详细研究。

　　光环加身发展看似大好

　　公开信息显示，国光农化是国家农药定点生产企业，成立于1984年，是专业从事植物生长调节剂、杀菌剂、杀虫剂、除草剂、微肥、保鲜剂生产、销售的企业，产品广泛应用于农业、林业等领域，部分产品还出口到欧美、东南亚、西亚国家。该公司以每年1~2个新制剂产品推向市场，保证公司原药品种、制剂产量及市场占有率在国内处于领先地位。

　　记者致电该公司得到不接受采访的答复，所以关于其营收情况知之甚少。但据四川省经济和信息化委员会化工医药处统计，2011年全省有九家农药生产企业销售过亿，国光农化赫然在列，另据媒体对国光总经理颜亚奇2011年底的报道显示，国光农化在2011年销售额就已达到4亿元。

　　根据省环保厅公示的“四川国光农化股份有限公司首次上市环境保护核查技术报告”显示，该公司股权结构为，颜昌绪持股51%，颜亚奇持11.8%，陈润培持0.64%，颜昌成等21名股东合计持36.56%。本次拟公开发行2000万股，占发行后总股本的25%，所募集资金主要投向年产2100吨植物生长调节剂原药生产线项目、年产500公斤S—诱抗素原药项目、年产6000吨植物营养产品生产线项目、年产1.9万吨环保型农药制剂生产线项目和营销体系服务建设项目，项目选址在简阳市平泉工业园启动区内。

　　国光农化号称是国内最大的植物生长调节剂制剂生产和销售企业，通过了质量、环境、职业健康管理体系认证，是四川省质监局认定的“AAA级质量信用等级”企业、四川省质量管理先进企业。目前拥有71个农药登记证，14个肥料登记证和370个商标。拥有“植物生长调节剂组合物”、“树木插瓶”等11项发明、实用新型、外观设计专利和“SE-02保鲜剂”、“国光椰甲必治”两项科技成果。

　　质量问题市场份额存疑

　　如此多的荣誉和成果环绕在这家名声在外的农药化肥王牌企业身上，国光农化看似前景一片大好，但是，经记者多方查阅资料和咨询专业人士后发现，该企业问题同样也不少。

　　江苏某券商研究农药化肥行业的分析师告诉记者：“由于农药需要派技术人员蹲点，亲自教授、示范，销售人力需求较大，所以农药产业尤其分散，区域性、地域性很强，竞争异常激烈。很难有企业可以把农药做到全国性的，即使是A股农药制剂做得很好的诺普信，国内农药终端市场也仅占4%。”如此看来，号称是国内最大的植物生长调节剂制剂生产和销售企业的国光农化，市场份额究竟有多大值得细究。

　　此外，国光农化产品多次出现在不合格名单中。来自浙江省工商行政管理局的公示文件显示，2004年，由四川国光农化有限公司生产的50%多菌灵可湿性粉剂在产品质量抽查中不合格。2009年，国光农化有四种产品被列入“黑名单”：国光施特优冲施肥被和县工商行政管理局检测出质量不合格；50%多菌灵可湿性粉剂在农业部组织的2009年水稻病虫防治用农药市场监督抽查中被检测出不合格；70%代森锰锌可湿性粉剂和15%三唑酮可湿性粉剂则被上海市质量技术监督局检测出质量不合格。而2011年，国光农化生产的50%多菌灵可湿性粉剂再度被中华人民共和国农业部检测出质量不合格，登上《2011年第一次农药监督抽查情况通报》中的不合格榜单。

　　另外，据财政部网站信息显示，财政部驻四川省财政监察专员办事处对四川国光农化股份有限公司2010年度会计信息质量进行了检查，检查结果为国光农化及下属单位未及时缴纳各项税款860万元，该公司2006年至2009年使用个人账户归集部分货款，2010年借方发生额25795万元，贷方发生额25777万元，年末余额18万元。后整改并补缴了税款。

　　在今年6月份，还有媒体曝出，国光农化生产的农药和化肥产品在无农药及化肥登记证的情况下，自2010年1月起在浙江义乌出售，涉案金额超29万，已被当地警方查处。

　　竞争激烈公司自求多福

　　“国内农药化肥行业可以用分散、混乱、竞争异常激烈来形容。尤其是化肥产业，基础肥产能过剩，复合肥也有很多企业在生产，市场不是很好。”江苏某券商研究农药化肥行业的分析师说，由于市场竞争的激烈化，农药和化肥都需要大量的销售投入。就化肥而言，是走量式的，毛利率较低，只百分之十几，而农药不是靠走量来盈利，毛利率比较高，达百分之三四十，但需要花很大力气去做终端推广，所以综合下来，二者净利润相差不大，也就百分之六七。

　　其指出，从农化行业上市企业来看，目前农药原药出口较好，国内受环保政策影响行情也不错，此种势头预计可持续1~2年，相关公司受益。但化肥行业需求清淡，营收状况欠佳，某些企业甚至出现营利下滑的现象。

　　以诺普信为例，2012年营业收入15.98亿，比上年增加2.74%，营业成本比上年增加了5.74%，2012年毛利率41.18%，比上年减少了1.34%。

　　云天化，2012年化工产品营收40.48亿，比上年减少1.82%，毛利率17.65%，比上年减少5.55%。

　　毛利率下降，营业成本增加，农化行业在发展过程中对资金的需求迫切，在国光农化的环评书里也提到，募投的项目是为大幅扩大公司的盈利规模，提高利润率。

　　但上述来自江苏的分析师也提到：“如果企业有自己好的销售渠道和营销策略，行业的情况对其来说影响有限。而其出现的问题，只要整改并得到彻底解决，对其能否顺利上市不起决定性作用。”

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