A股IPO重启 城商行被疑没戏

　　普华永道梁国威解读城商行H股上市三点要诀

　　[ 在普华永道(PWC)中国银行业和资本市场部主管合伙人梁国威看来，IPO重启的曙光很难落到银行头上 ]

　　排队静候A股IPO的15家银行似有佳音：新股发行体制的意见稿出炉，新股发行体制的改革方案也将于近期公布，在今年6月中旬的新股发行体制培训会上，管理层也释放出本月或重启IPO的信号。

　　可是，在普华永道(PWC)中国银行业和资本市场部主管合伙人梁国威看来，IPO重启的曙光却很难落到银行头上。“说到底还是虚拟经济和实体经济的问题”，梁国威在接受《第一财经日报》专访时表示，当前经济的重点课题是支持实体经济发展，而外界对银行“暴利”的诟病仍存，银行间市场“钱荒”事件又让巨资在虚拟经济中流转的现象再次暴露。

　　业界也有财经评论观点认为，IPO重启的积极作用之一是为融资成本畸高的企业开辟一条直接融资渠道，减缓实体企业的资金压力。

　　梁国威曾多次成功协助城商行改革、引资及上市，但这次，本着上述逻辑，他选择“泼冷水”。“就算IPO重启了也是‘独木桥’，房地产和金融业会受很大限制。”

　　传银监会放行徽商、重庆银行H股上市

　　事实上，自2007年南京银行(601009.SH)、宁波银行(002142.SZ)和北京银行(601169.SH)三家城商行成功登陆A股后，六年来未再有城商行A股上市。

　　有一家城商行上市“催生了几百个千万或百万富翁”，梁国威告诉本报，市场上对某家城商行上市带来一场财富盛宴甚至连普通柜员都一夜暴富的不良说辞很多，这也在一定程度上造成了后续的城商行上市难，以及带动了对拟上市银行股东数量、持股数量的限制政策。

　　本报根据证监会数据统计，截至目前正在排队等候IPO的银行共有15家。其中10家城商行：盛京银行、江苏银行、锦州银行、徽商银行、上海银行、贵阳银行、成都银行、杭州银行、东莞银行、重庆银行；5家农商行：江苏常熟农村商业银行、无锡农村商业银行、江苏吴江农村商业银行、江苏江阴农村商业银行、江苏张家港农村商业银行。

　　登陆A股受阻，造成另两个渠道渐受欢迎：数家城商行开始筹备登陆香港股市；不少城商行老股东在金融资产交易平台上出手抛售持有的股权，近一年来转让股权总规模达数亿股。

　　值得注意的是，继重庆农商行独闯H股成功后，近日业内传出徽商银行、重庆银行已获银监会放行登陆H股。有媒体援引接近银监会人士消息称，银监会明确表示支持城商行通过H股上市补充资本，且徽商银行、重庆银行已经拿到银监会的批文，到了证监会环节。

　　本报记者进而查询银监会公开文件发现，6月14日，银监会发布行政许可核准《重庆银行股份有限公司章程(草案)》，该章程自H股发行上市之日起正式生效，并称“你行在H股发行上市后，尽快做好工商登记和信息披露工作，并将变更后正式的公司章程文本及时报重庆银监局备案”。这是重庆银行H股上市相关的最新公开进展。徽商银行目前还没有公开的进展情况。

　　本报记者也从业内获悉，除重庆银行、徽商银行外，曾A股IPO折戟的大连银行、南昌银行、龙江银行等均有赴港上市的意愿，有些已经开始筹备。

　　H股上市三点要诀

　　“能寻求H股渠道当然是好事，城商行可借此提升知名度，而且香港资金流动性大，往后银行要发债、增资扩股，会比境内容易一点。”

　　“但困难在于H股检查更为严格，也更复杂。”拥有近30年香港注册会计师经验的梁国威提示称，由于“国际投资者会盯住香港市场，虽然A股发审委已经善于发现问题，但登陆香港市场会被发现的问题更多、更尖锐”。

　　安邦咨询分析指出，城商行经营的不规范，以及被深度卷入的地方债风险，都可能成为城商行上市的绊脚石。

　　至于现阶段香港市场对于投资中资银行股的态度，梁国威的观点是：“业务指标只要达标，比利润谁最高反而不重要，港股投资者更关心银行的资产质量和抗风险能力。”

　　此外，业内也认为，目前香港市场市况也不佳，不是上市好时机。深圳一名银行业分析师认为，目前银行股的估值均处于低位，而有上市需求的银行很多，最终定价会很低。

　　“城商行H股上市有三点要诀。”梁国威分析香港投资者心态后指出，第一，在业务上要有“卖点”，能让投资者预期未来成长性，而且业务要在多个城市拓展；第二，投资者很注重银行管理层是谁，其公司治理水平、风险意识、风险偏好和市场公信力尤为重要；第三，投资者会看这家银行基层有没有出过内控问题、是否有负面消息，“比如此前有一些银行传出基层理财经理‘飞单’等，会很影响市场。”

　　数亿股权高价挂牌

　　登陆A股受阻也让不少城商行老股东在金融资产交易平台上出手持有的股权。本报记者根据金马甲产权交易平台和北京金融产权交易所发布信息统计，近一年以来就有约15家城商行股东发布股权转让信息，其中包括大连银行、重庆银行、天津银行等，转让股权总规模达数亿股。

　　值得一提的是，这些离上市还有一定距离，甚至上市遥遥无期的银行，其挂牌股权转让的价格却不低。以去年年中进行转让的一单重庆银行原始股为例，某公司出售48871股原始股，价格为30万元，即每股作价约6.14元。根据重庆银行年报公布的2011年每股净资产3.19元计算，此次股权转让的PB(市净率)为1.92倍；即便以该行2012年每股净资产4.08元计算，转让PB也达1.50倍。

　　“现在市况不好，城商行赴港上市很可能打折交易，PB估计在0.8~0.9倍。” 梁国威告诉本报，据他在业内了解到，有一批城商行的股东甚至“根本不想银行上市，而想把‘上市预期’作为一个包装，讲一个好听的故事，把股权在交易所市场上高价卖出”。

　　“在公开市场资产要打折卖，在交易所市场还能有所溢价，卖一个‘梦’给接盘者，何乐不为？”梁国威说。

　　在上述重庆银行原始股转让介绍中，转出方将其标价称为“低价出售”，并称“该股票即将上市，利润十分可观”。

　　除了想换得更好的价钱，也有分析称，不良贷款风险是股东抛售股权的另一个原因。申银万国某银行业分析师表示，近期在北京金融资产交易所挂出的大连银行部分股权转让，就很可能是因为该行去年不良资产快速增长。大连银行大股东大连实德集团的债务问题将该行拖进“泥潭”：大连实德集团向大连银行借贷包括6亿元银行承兑汇票以及13.28亿元贷款已分别于2012年5月和9月逾期，并形成不良资产。

　　此外，梁国威也认为，一些城商行上市股权结构问题的掣肘，以及另有一些银行股东等不及上市急于资产变现，都可能是大量股权挂牌转让的背后原因。

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