姚刚：积极研究推出优先股

　　注册制最重要的是落实以信披为中心的监管理念，推动市场主体归位尽责

　　证监会副主席姚刚25日在金麒麟论坛上表示，提高直接融资比重是推动金融领域改革的重要任务之一，要从丰富直接融资的金融工具等三方面加以推进。他同时指出，推进股票发行注册制改革，其中最重要的内容就是要落实以信息披露为中心的监管理念，推动市场主体归位尽责。

　　对于如何划分直接融资和间接融资，姚刚称关键在于融资活动中投资者和融资者之间形成的是直接债权债务关系还是间接债权债务关系。如果是直接债权债务关系，那么投融资者之间就是一个合同关系，而间接融资是投资者和融资者分别与金融机构形成两个相互独立的债权债务关系。

　　他指出，在现实经济运行中，直接融资一般是通过资本市场来实现的，市场是配置金融资源的中心。而间接融资主要是通过商业银行实现，银行是配置金融资源的核心。因此直接融资和间接融资比例关系，既反应一国的金融结构，也反应一国中两种金融组织方式对实体经济的支持和贡献的程度。

　　同时，姚刚指出，对于直接融资和间接融资的统计口径问题，国内国际标准也不尽统一。他认为，现行国内统计标准中直接融资范围比较窄，而按照国际统计口径，2012年底，我国的直接融资包括股票市值加上债券余额，相当于整个金融资产总额43%。如果考虑到商业银行持有的公司信用类债券并非严格意义的直接融资，扣除这部分，我国直接融资比重还将降低6个百分点，而这一数字远低于发达国家平均水平。

　　姚刚认为，提高直接比重不是要以一种模式来替代另一种模式，而是怎样使之相互促进，平衡发展，相得益彰，更好的为实体经济需要提供服务。

　　他指出，提高直接融资比重有助于平衡金融体系结构，可以起到分散过度集中于银行的金融风险的作用，有利于金融和经济的平衡运行。同时，我国正处于转变经济发展方式、调整产业结构，鼓励创业创新，扶持中小微企业发展的经济转型期，在此过程中提高直接融资比重，特别是发展多种方式的股权融资能够弥补间接融资的不足，有利于提高金融体系资源配置的效率，提高金融支持实体经济发展的能力。此外，有利于合理引导资源配置，发挥市场作用。

　　至于如何提高直接融资比例，姚刚表示可以从三个方面推进：首先是发展和健全多层次资本市场。今后将继续发展交易所市场，做强主板市场，强化创业板服务创新型、成长型企业的水平和能力，在做好这一工作的同时，要落实好国务院常务会议关于将新三板扩大到全国的决策部署，扩大资本市场对中小微企业服务范围，把区域性股权市场纳入多层次资本市场体系，规范发展区域性股权市场，提升其服务小微企业的能力。

　　其次是丰富直接融资的新的金融工具。今后要继续发展股票市场，规范和发展债券市场，积极研究推出优先股等这一类新的融资工具，积极推动资产证券化发展，在继续做好公开发行证券的基础上，推动私募产品和私募市场的规范发展，不断丰富直接融资的方式。

　　最后是落实以信息披露为中心的监管理念，保护投资者特别是中小投资者的合法权益。推进股票发行注册制改革，其中最重要的内容就是要落实以信息披露为中心的监管理念，推动市场主体归位尽责，确保信息披露的真实、准确、完整和及时，对有虚假记载、误导性陈述和重大遗漏信息披露责任主体从严执法，追究其行政、民事乃至刑事责任，建立投资者赔偿机制。

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