全通教育等6股13日申购指南

　　应流股份申购指南

　　应流股份此次发行总数为8001万股，网上发行2400万股，发行市盈率19.6倍，申购代码：732308，申购价格：8.28元，单一帐户申购上限24000股，申购数量1000股整数倍。 (相关研究报告)(点击进入>>>应流股份吧)

　　【公司简介】

　　公司是专用设备零部件生产领域内的领先企业，主要生产泵及阀门零件、机械装备构件。公司产品定位于专用设备的高端零部件，主要应用于石油天然气、清洁高效发电、工程和矿山机械行业。公司拥有以铸造为源头的专用设备零部件制造完整产业链，是国内能够生产超级奥氏体不锈钢、双相不锈钢、马氏体不锈钢、高温合金零部件产品并应用于清洁高效发电设备、石油天然气设备的极少数企业之一。公司开发的多项产品被列入国家重点新产品、高新技术产品，并取得中国核电装备展览会最佳产品创新奖、中国铸造零部件博览会产品金奖等奖项。公司产品销往美国、欧洲等30多个国家的80余家客户，先后获得西门子公司的合作伙伴最佳质量奖、美国艾默生集团最佳供应商金奖、美国泰科集团最佳合作供应商等荣誉。（前期新股中签率一览)

　　【机构观点】

　　中金公司：应流股份合理估值区间对应P/E为16~20x

　　公司简介

　　应流股份(603308.SH)是专业零部件生产领域的领先企业，主要生产泵及阀门零件、机械装备构件等专用设备的高端零部件。公司产品主要下游应用领域为石油天然气、清洁高效发电、工程和矿山机械行业，且在医疗设备、自动控制、国防军工等其他行业也有广泛应用。公司2009~2012 年营收CAGR 为35.8%，净利润CAGR 为41.5%。

　　亮点

　　卓越可靠的铸造工艺及产业链一体化是公司的核心竞争力：公司是国内极少数同时具备五种铸造工艺(砂型铸造、硅溶胶精铸、消失模精铸、复合精铸以及水玻璃精铸)，且同时拥有氩氧脱碳精炼(AOD)、真空氧脱碳精炼(VOD)和真空熔炼炉等钢液精炼设备的企业之一。公司产业链覆盖完善，从材料熔炼、铸造到精加工、模块化制造，一体化优势突出，满足不同定制需求。

　　定位高端，跻身国际机械巨头长期战略合作伙伴：公司定位高端定制铸件，质量可靠，全球泵阀行业的前6 家企业都已经是其客户，产品外销比例接近70%；公司更是与艾默生、斯伦贝谢、西门子、GE、卡特彼勒等国际机械巨头建立长期战略合作，客户实力雄厚，是其未来稳定增长的保障。

　　精选下游行业，发展空间广阔：公司产品下游需求中，40%与石油天然气等能源设备相关、30%为医药设备、自动化等战略新兴行业、20%为工程与矿山机械、10%为清洁高效能源设备(核电、超超临界火电机组等)。我们预计，铸件行业整体未来有望实现10%以上的稳定增长，而公司更有望通过布局优质行业、扩大市场份额、提高高端产品比重实现更高增长。

　　公司本次拟发行A 股新股不超过8,001 万股，占发行后总股本的20.0%：募集资金拟用于重大技术装备关键零部件制造项目、高温合金和高性能零部件热处理工艺技术改造项目和技术中心建设项目，项目投资额合计5.79 亿元；募投项目达产将提高公司精加工能力、缓解产能瓶颈，并为公司产品部件化奠定基础。

　　我们预计公司2013/14/15 年归属母公司净利润分别为1.6 亿，2.0亿和2.5 亿元人民币，同比增速分别为-8.0%，25.9%和23.7%，以发行后总股本4 亿股估算，对应全面摊薄每股收益分别为0.40 元、0.51 元和0.63 元。公司合理估值区间对应2014 年P/E 为16~20x.

　　风险

　　汇率波动风险，原材料价格波动风险，产品部件化进程低于预期等。(中金公司)

　　方正证券：应流股份合理股价为10-12.5元

　　公司是行业领先的专用设备高端零部件制造商

　　公司主要从事高端专用设备零部件的研发、生产、销售，产品主要应用于石油天然气、清洁高效发电、工程和矿山机械、以及其他高端设备零部件等四大领域。公司2012 年在全国阀门零件出口企业中按照金额排序列第一位。

　　公司在行业内具备多项竞争优势

　　公司具备以铸钢件为源头的专用设备零部件制造优势；多行业定制化关键零部件工艺技术优势；具有国际先进的制造装备优势；满足世界顶级客户不同要求的质量优势；众多全球行业领先客户战略合作优势。

　　公司产品下游行业应用广泛

　　下游应用领域分布较广，经营性波动较小2014-2015年将受益于国外经济复苏和国内核电重启，总体收入有望保持6-15%左右的增长；公司具有技术优势，高附加值产品增加，产品均价保持增长；IPO 募集资金提高关键零部件及精加工产能；核电重启有望成为新增长点，公司可以生产核一级主泵泵壳、水力构件和热屏构件，公司2013 年5 月获得一级主泵泵壳生产资质；IPO 降低资产负债率，提升净利润。

　　募投项目解决产能瓶颈，优化产品结构

　　募集资金运用全部围绕主业进行，项目实施后将有利于优化公司产品结构，增强公司服务市场和满足客户需求的能力，提升生产工艺水平，从而不断增强公司的核心竞争力，不断提高公司产品的市场份额，巩固和提升公司行业领先地位。募投项目达产后公司将新增1.5 万吨精加工产能至3.8 万吨，高附加值产品占比将进步一步提高。项目将实现年收入7.8 亿元及净利润1.55 亿元。

　　盈利预测与估值定价

　　我们预计公司2013-2015年按照IPO后总股本摊薄EPS分别为0.38元、0.5元、0.6元，参考可比同类公司估值，同时考虑未来业绩成长性，给予公司20-25PE较为合理，按照2014年每股收益预测值0.5元，对应公司上市合理股价为10-12.5元。

　　风险提示

　　原材料价格上涨；人民币升值；业绩下滑.(方正证券)

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