四成次新股变脸 IPO质量告急

　　技术性预降

　　在一季度业绩亏损或大幅下滑的公司中，多家公司表示，“季节原因造成业绩拖累”，而“IPO发行路演及财经公关费、上市酒会费”也被着重强调。多位业内分析人士指出，客观上看变脸公司强调的业绩拖累原因不无道理，但是仔细分析各家公司经营现状后不难发现，各家公司都在利用财务技巧，技术性调节财报。

　　如1月29日上市的绿盟科技，公司预计2014年1月至3月，净利润为亏损2200万元至2700万元。尽管公司强调亏损是营业业绩季节性原因造成的，但事实上，绿盟科技的业绩隐忧却被业内人士分析为高度依赖政府优惠及补贴。

　　该公司招股说明书显示，税收优惠、政府补助等在公司业绩中占比超过50%，可见公司业绩对税收和政府补助的依赖之严重。也就是说，季节性因素在该公司看来，也许是因为相关优惠补贴在本季度无法体现，其未来财报转正或仍依靠优惠和补贴的技术性调节。

　　另一公司汇金股份在业绩修正后，预计2014年1~3月净利润为100万~120万元(原预计为370万~400万元)，去年同期为362.64万元，同比下降66.91%~72.42%（原增长2.03%~10.30%）。从原预计增长到修正为大降，其变脸速度也可见一斑。

　　该公司表示，“虽然公司一季度收入与去年同期相比大约增长20%，但由于2013年底公司募投项目投入使用，公司一季度人工费用和折旧摊销同比大幅增加，导致公司期间费用增加和毛利率下降，使公司一季度净利润同比去年下降66.91%至72.42%。”

　　其实该公司技术性粉饰业绩在其招股说明中早有端倪。公司招股说明书显示，2009~2011年，汇金机电分别获得税收优惠602.89万元、638.23万元和1119.44万元，分别占当期净利润的22.14%，19.29%和24.74%。不容忽视的是，公司2011年税收优惠同比大增七成，扮靓业绩功不可没。这与IPO法规中“发行人的经营成果对税收优惠不存在严重依赖”相违背，因为一般情况下，如果税收优惠占各期利润平均达到20%以上，将被认为是严重依赖税惠。另外，该公司存在毛利率领先，净利润靠后的矛盾，或凸显财务调节游戏。资料显示，2011年汇金股份实现营收1.64亿元，而公司主营产品除装订机毛利率低于60%外(实际为40.78%)，其余皆超过60%，而公司真正实现净利润为4543万元，仅占营业收入的27%，据已有的行业披露，汇金机电的产品毛利率在行业居前，但其净利润与同类上市公司相比却排位靠后。这其中管理成本的升降，也是一种常见的财务调解术。

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