IPO上市地不与发行股数挂钩

　　上市地脱钩发行股数 IPO企业自主选择

　　3月27日下午，证监会发布的一则发行监管问答，指出“首发企业可以根据自身意愿，在沪深市场之间自主选择上市地，不与企业公开发行股数多少挂钩。”

　　多年来对于IPO企业上市选择地的行政管制，宣告终结，自此进入自主选择“6”还是“0”开头的时代。

　　“这是尊重市场、淡化行政干预的重要表现。沪深两市的分工与定位，很大程度上应取决于沪深两市的自我特色及差异化经营，而不应该由行政手段被动划定各自的势力范围。这样做，有利于市场均衡及投资者细分。 ”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出。

　　此外，证监会的发行监管问答还针对眼下排队企业较多、过渡发行注册制等因素，对企业把握申报时间做出了表态，指出“为了减轻企业成本和负担，建议保荐机构协助发行人合理把握申报时间，以免因在审时间过长，给企业正常生产经营造成不必要的负面影响。 ”

　　行政化区隔催生监管套利

　　此前，行政手段对上市选择地是关键因素，这种硬性划分也在走向逐步欢迎适度竞争的趋势。

　　我国证券市场设立初期，主要通过行政手段平均配置上市资源，当时的沪深两市同质化倾向明显。2000年后，深交所重点发展中小板和创业板，逐步形成沪深两市多个板块差异化格局。

　　此时，仍使用股份数量的划分标准区分上市地，最初是以5000万股为划分(5000万股以下到深交所上市)。但由于2001年到2003年的政策制度安排，深交所连续三年IPO融资断炊，从2004年开始将5000万股上升至1亿股。

　　1亿股的划分线持续到2010年11月，为协调上市资源的均衡发展，一个内部指导的共有区间便出现：IPO融资股本在1亿股以上的，原则上在上交所上市；5000万股以下的，原则上在深交所中小板、创业板上市，而融资股本在5000万-8000万股的拟上市公司，则由相关公司自主选择。但金融类上市公司则按4亿股为“分水岭”。

　　以发行股份数量为标准的手段，一直出现在以往的资源均衡配置过程中，不断调节沪深交易所的均衡发展。但无论如何调节使用，本质上仍是行政管制手段，也带来了相应的影响。

　　如不同板块之间的估值情况带来的监管套利安排，在投行内部一度有一种操作手段，将本来较大市值的拟上市企业，通过压缩股份改变上市地选择，从而获取更高估值。

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