口子酒募投项目大打擦边球

　　在白酒行业进入寒冬的背景下，安徽口子酒业股份公司开始冲刺IPO。值得关注的是，口子酒近10亿元的募投项目中有多个项目借“技改”之名、行扩产之实，有打擦边球、规避发改委“限酒令”之嫌。

　　以“技改”的名义扩产

　　在发改委2011年发布的《产业结构调整指导目录》中，白酒生产线被列为限制类，2013年修订版再次重申了这一点。

　　发改委规定，凡列入限制类的，禁止投资新建项目，投资主管部门不予审批、核准或备案；各金融机构不得发放贷款；土地管理、城市规划和建设、环境保护、质监、消防、海关、工商等部门不得办理有关手续。

　　“对属于限制类的现有生产能力，允许企业在一定期限内进行改造升级，严禁以改造为名扩大生产能力。”

　　为了“响应”发改委的规定，口子酒提出的募投项目中，绝口不提“扩产”两字，但稍稍了解一下这些“技改”项目的内容，不难发现其实质仍是扩产。

　　招股书称，公司东关分厂目前没有制曲车间，所需成品曲须从另外一个分厂——溪河分厂运来。此次拟利用募投资金，新增溪河分厂原酒用曲生产能力3000吨/年，以满足东关分厂需求。

　　第二个募投项目——优质白酒陈化老熟和储存项目，主要是增加储存设备，计划将陈化老熟时间从目前的2年延长至3年、5年及以上，为此，两个分厂合计需要增加36800公升储能。

　　第三个募投项目——包装生产线技改项目，则计划将东关分厂的包装产能从2.3万瓶/小时提高到4.1万瓶/小时；将溪河分厂20条生产线中的8条产能提高到3.2万瓶/小时(招股书未说明改造前产能，只是称这8条线“设备老旧”).

　　根据质监总局颁布的白酒生产许可证审查细则，白酒生产主要分为以下几个环节：

　　原料处理→配料→蒸煮→糖化发酵→蒸馏→贮存→勾调→灌装→成品。

　　根据这一对白酒生产线的定义，再对照口子酒的募投项目说明，不难看出口子酒的“技改项目”实质上就是增加生产各环节，如贮存、灌装等的产能。

　　高端白酒遇冷为何仍要逆势而上？

　　此外，按照口子酒的说法，公司的募投项目主要用于“满足公司继续扩展中高端白酒市场的需求”。对此，市场也有不同的看法。

　　众所周知，从2012年开始，国家就开始陆续出台“限制三公消费”等措施，抑制了高端白酒的消费，白酒行业告别了黄金十年，进入以全面价格体系下沉为特征的深度调整期，尤其是高端白酒下滑最为严重，降价风更甚。

　　这从口子酒的报表也可以看出。该公司2013年高档白酒(公司定义，即高于100元/瓶)销量近19.79亿元，同比下滑2.1%(和其他白酒企业相比，仅仅下滑2.1%已经非常好看)；与此相反，中档白酒(公司定义，低于100元/瓶)销量2.88亿元，增长16.7%，占销售收入的比例也前两年的10%提高到14%。

　　在中档白酒增势更好的情况下，口子酒仍要逆势“升级”，似乎有点不合时宜。

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