秋盛资源涉嫌造假 产能飙升

　　收入虚高难解释

　　秋盛资源由平安证券保荐，主营再生涤纶短纤维的研发、生产和销售。此次发行新股数量为3334万股，每股面值1元，企业拟于深交所上市，发行后总股本为13334万股。

　　2009年、2010年和2011年，公司营业收入分别为22344.43万元、34660.83万元、46706.78

　　万元，呈逐年增长趋势，其中，2010年营业收入较2009

　　年增加12316.40万元，增幅为55.12%，2011年较2010年则增加12045.95万元，增幅为34.75%，年均复合增长率达44.58%。

　　秋盛资源在招股书中对营业收入迅速增长的解释是：“产品技术含量高、产品质量优良、售价较高，产品销量大幅增加、销售结构不断优化”等原因为公司带来了超额利润。

　　“目前化纤行业技术已经发展得非常成熟，产品技术含量是提升企业核心竞争力的关键。”中国产业洞察网分析师雷昆向时代周报记者如是分析。然而身处再生涤纶制造行业这一技术密集型行业，秋盛资源对“产品技术含量”的投入与其激烈飙升的产能并不相符。

　　时代周报记者查阅招股说明书发现，2009-2011年，秋盛资源的研发经费投入分别为751.31万元、1090.85万元和1408.33万元，该项投入占营业收入的比重甚至连年下降，分别为3.36%、3.15%和3.02%，研发费用在管理费用中的占比更是从2009年的76.39%跌落至2011年的50.77%。

　　与此同时，企业内大学本科及以上学历的员工仅有16人，占全部员工人数的2.94%，30岁以下年轻员工也仅占员工总数的20%。“产品技术含量高”这一自我定位从资金投入到高素质人员比重来看，均难有可观性保障。

　　售价高、销量好多应借力的“产品技术含量”未见明显投入的同时，企业喜人的毛利率也难从自身硬实力解释。招股书显示，公司再生涤纶短纤产品在2009、2010年、2011年度毛利率分别达到了14.28%、26.15%和28.86%，大大高出了同行业上市公司竞争对手江南高纤的各年水平8.75%、9.05%、10.78% .

　　江南化纤集团有限公司是国内最大的再生涤纶短纤生产企业，年产再生涤纶短纤25 万吨、涤纶短纤维12 万吨、年产聚酯切片20

　　万吨，是秋盛资源扩张后2011年产能的10倍之多。招股书同时显示，秋盛资源在存货周转率和应收账款周转率上，也均与江南高纤存在明显差距。

　　在规模与各项经营资质均不明显的情况下，秋盛资源却交出高出该上市公司及行业平均水平接近两倍的毛利率数字，多有蒙混、造假之嫌。有媒体曾于早先证实公司有推迟确认收入的现象，“公司或把2009年或者更早的营收推迟到了2010年确认，这才导致了公司2010年毛利率的大幅跃升”。

　　雷昆分析师认为该种“推迟”现象在IPO企业中并不罕见，“企业为了上市，当然要把数字做得漂亮一点。”但广东奔律师事务所刘国华律师指出如事实成立，企业IPO进程或将终止，“本身会计准则就要求企业陈述准确、客观、真实”。

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