IPO年内二次重启：谁在叫苦

　　IPO年内二次重启，新股发行有望常态化，但已没有想象中那样有利可图。

　　新股上市之际，本是企业、PE、投行的“收获”之时。但是《第一财经日报》记者调查发现，各参与主体并没有想象中的欣喜，叫苦之声倒是不少。

　　一位正在操作IPO项目的PE人士昨日对本报表示，过长的项目周期大大降低了投资收益率，对项目公司而言也有些“贻误战机”：最需要资金的时候并没有拿到资金。

　　与此同时，去年因IPO暂停，证券公司的投行业务收入几乎为零，近日IPO开闸，眼看数千万的承销费用即将落袋为安，投行人士却表示有诸多无奈。北京一位正在等待IPO项目批文的券商投行部高管对本报说：“现在投行业务越来越难做了，几乎没什么钱赚，项目周期大大拉长导致业务成本激增，压缩了利润空间。”

　　企业抱怨融资贵、投行抱怨利润小、PE抱怨收益低。有业内人士分析称，IPO排队企业的持续积压，新股发行通道长期不畅，似乎已造成社会资源的大量浪费。

　　企业的“天价账单”

　　对于企业而言，目前的融资环境下，无论间接融资还是直接融资，都是又难又贵。对于计划上市融资寻求更大发展的企业而言，过高的中介费用往往成为其抱怨融资贵的一个原因。

　　本周一，10家企业顺利拿到证监会下发的新股首发核准批文，其中9家先后启动发行程序并发布招股意向书。从这9家公司公布的发行费用来看，称之为“天价”一点都不为过。

　　9只新股计划募集资金总额近55亿元，其中发行费用达4亿元之多，约占募集资金总额的7.4%。

　　这9家公司中，江苏今世缘酒业股份有限公司(603369.SH)发行费用最高，包括各项费用在内总计发行费用7154万。相对于9.31亿的募资计划而言，发行成本显然有点高。

　　广东依顿电子科技股份有限公司(603328.SH)计划募资13.08亿元，为9家企业之最，总发行费用约4881万元，比例最低。

　　另外几家的发行费用，都在三四千万元左右。

　　一家企业从开始准备上市，到最终发行完毕上市交易，其间花费的发行费用包括保荐费用、承销费用、审计验资费用、律师费用、信息披露费用以及其他的上市初费及登记托管费用等。

　　发行费用中，保荐承销机构收取的费用占大部分。“企业上市初期投行会有一笔几百万的保荐费用，股票发行完成后，我们才能拿到最终的承销费用，承销费用才是大头。”华南某券商的一位投行部人士对《第一财经日报》称。

　　以上海北特科技股份有限公司(下称“北特科技”，603009.SH)为例，公司计划募集资金1.5亿元，由于募资规模较小，投行为公司设置底线条款。即除了800万元保荐费用以外，北特科技需要向承销机构支付募集资金总额7%的承销费用。如果承销费用低于2000万，则按2000万支付。

　　北特科技的其他发行费用还包括审计验资费用387.60万、律师费用93万、信息披露费用395.45万、上市初费及登记费32.667万元。发行费用3709万元与募集资金总额相比，占比达19.82%，其中投行拿走75%。

　　有业内人士分析认为，目前上市对企业而言已经不再那么有利可图，主要体现在三个方面：一是如上所述，融资显性成本很高，需要支付动辄千万的发行费用；二是时间成本过高，与之前2~3年完成上市程序相比，当前IPO积压严重，上市周期拉长，不利于企业把握发展时机；三是发行市盈率压低，上市价值倍增效应有所减弱。

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