新股开板筹码大换手 游资接棒

　　新股的赚钱效应在这一轮上市的9只新股中演绎得淋漓尽致。

　　截至7月8日，飞天诚信(300386.SZ)、雪浪环境(300385.SZ)的收盘价较发行价涨幅均达到2.086倍。紧随其后的是龙大肉食(002726.SZ)和联明股份(603006.SH)，上市以来的涨幅分别达1.747倍和1.549倍。

　　即便是挂牌上市时间较短的富邦股份(300387.SZ)、莎普爱思(603168.SH)、一心堂(002727.SZ)，其上市涨幅均达到了1.108倍。

　　炒作新股的财富效应，吸引了一批游资的疯狂抢筹。

　　7月8日，今世缘和依顿电子均打开涨停板，获配机构纷纷卖出离场，接盘方多是营业部大户资金，全天换手率分别达78.29%、61.13%。而前一天打开涨停的依顿电子(603328.SH)，最近两个交易日的换手率累计达114.68%。

　　业内人士指出，新股高换手率，代表着一级市场打新资金退场，二级市场的炒新资金接棒新一轮的击鼓传花游戏。

　　机构离场

　　“开板即卖”是机构制定的新股卖出策略。但他们没想到的是，卖点比他们此前预期的上市涨幅翻倍高很多。

　　“上市前，我们对龙大肉食的预测是第二个涨停板就会打开，目标价15元。根本没想到会涨到26元。”一位保险资管公司的投资经理周宁 (化名)向21世纪经济报道记者透露，7月8日，龙大肉食打开涨停后，他随即卖出中签的全部筹码。

　　周宁管理着多个保险账户，这次在网下获配的新股有8只。其中，依顿电子已在7月7日打开涨停板时卖出，今世缘则在7月8日抛出。

　　“依顿电子的网下中签率达到0.46%，只要上市涨幅达到22%就可覆盖融资成本。”周宁说，7月7日，依顿电子上市以来的涨幅达到1.109倍，因此，一打开涨停板，即毫不犹豫地卖出。

　　21世纪经济报道记者从业内了解到，龙大肉食和今世缘是机构在这轮上市的9只新股中最不看好的品种。

　　“这两家公司都是区域性的企业龙头，所处行业可比性很强，业绩增长没有想象空间。”深圳一位股票型基金经理进一步解释，有些新股的业务与已有上市公司有区别，可以享受一定的估值溢价。但如龙大肉食和今世缘的主营业务与同行没有区别，估值大幅高于同行业公司，这是其卖出的理由。

　　上海一位基金经理透露，其在7月8日抛出了获配的今世缘筹码。“新股封不住涨停就走，今世缘股价涨6%时，就卖掉了。”

　　不过，他坦承其卖出今世缘的最关键理由是该公司属于白酒行业，景气度不高，游资不愿意去炒。即便继续持有，预期后市的涨幅非常有限。

　　深交所7月8日发布的龙虎榜数据显示，龙大肉食最大卖出金额中有一个机构专用席位，成交额达1504万元。以收盘价26.90元/股计算，卖出股数达55.91万股。

　　“如果仅是单只产品，网上或网下都不可能拿到55万股的筹码。这说明是某一家资金规模较大的机构，将获配筹码全部抛出。”一位上海机构人士如是表示。

　　记者注意到，即便是尚未打开涨停的新股，也已经有机构开始抛出筹码。

　　7月7日，有3家机构卖出雪浪环境，卖出金额总计163.83万元。此外，有2家机构卖出飞天诚信，总成交额是200.66万元。

　　更早的卖出席位发生在7月2日至4日期间。在这三个交易日，龙大肉食卖出金额前5名中有4个是机构专用席位，合计卖出642万元。

　　值得注意的是，7月1日刚上市的依顿电子，7月4日就有两个机构专用席位占用卖出金额前两位，合计卖出370万元。

　　“有些专门打新的产品在契约中规定，新股上市后5个交易日内要卖出，还有一些是约定10个交易内要卖完。”华南一家基金公司负责打新的人士透露，机构卖出新股的策略均是打开涨停就走，但有些基金基于卖出时点的约定，提前在涨停阶段卖出。

　　估值溢价

　　伴随着3只新股打开涨停板，这批上市的9只新股即将进入筹码大换手阶段。

　　交易数据显示，7月7日打开涨停的依顿电子换手率达到66.57%，其在7月8日的换手率48.11%。这意味着上市打新获得的新股筹码，已经大换手。

　　这种高换手的现象在龙大肉食和今世缘这两只新股中同样存在。

　　7月8日收盘，龙大肉食的股价较上市发行价的涨幅达到1.74倍，其在当天打开涨停后的换手率达到78.29%。相比龙大肉食，今世缘上市以来的股价较发行价的涨幅是83.22%，但其在7月8日的换手率同样高达61.13%。

　　“新股打开涨停板，说明股价在短期达到动态平衡点，一级市场的打新资金退出，二级市场的炒新资金入场。”一位上市券商机构客户部人士向21世纪经济报道指出，新股打开涨停板后，换手率奇高，这代表着二级市场的资金接手新股筹码。

　　在机构看来，新股筹码换手，代表着短线盘资金还会对新股进行一番爆炒。但不得不提的是，新股经历一番暴涨后，其估值已是“高高在上”。

　　“按TTM算术平均法，龙大肉食的估值是54.6倍，双汇发展是17.7倍，前者的市盈率是后者的3倍，但其盈利能力还不如双汇发展(000895.SZ)。”周宁指出，以TTM计算，依顿电子的市盈率已经是46倍，但同行业上市公司的估值是35倍左右。

　　今世缘同样存在类似的问题。

　　“以TTM算法，今世缘的估值是22.8倍，同处于江苏区域酒的洋河股份(002304.SZ)是11倍。但今世缘的利润率和盈利能力比洋河差。”深圳一位基金经理直言不讳地表示，在31元的价位减持今世缘，不一定是在最高点，但肯定是今年的高位区。就连机构最为看好的飞天诚信，估值同样不便宜。

　　一位机构人士向记者介绍，以TTM法计算，飞天诚信的估值是48.3倍，同行业的证通电子(002197.SZ)、旋极信息(300324.SZ)分别是74倍和243倍，估值似乎并不贵。

　　但从市值纬度看，飞天诚信的市值是97亿，而证通电子(002197.SZ)和旋极信息(300324.SZ)的市值分别只有41亿、54亿，估值并不便宜。

　　击鼓传花的游戏

　　新股估值高是机构一致的看法，但21世纪经济报道记者从业内了解到，当前市场的新股炒作氛围浓厚，接盘资金并不担忧高估值的压力。

　　“现在每天追涨停板，运气好就能在打开涨停前买到，有一波不错的收益。若是运气不好，打开涨停才买到，但筹码全部换手后，先往下洗一洗盘，再往上拉一波，还是能赚钱。”深圳一位炒新的私募基金向记者表示。

　　短线资金的博弈心态，影响了持股机构的卖出行为。据记者了解，有些机构虽然制定了打开涨停即卖出的策略，但还是留了一小部分筹码等待股价的进一步上涨。

　　一个代表性例子是7月7日，依顿电子打开涨停，一位获配8000多股的机构只卖出一半，还留了一半等待新的减持机会。

　　“依顿电子这两天累计换手率超过100%，基本上打新获配的筹码都出掉了。而新进来的炒新资金的持仓成本基本在30-31元附近，他们会推高股价，等有赚钱效应再出货。”一位机构人士判断，相比7月7日涨停板的价格，依顿电子估计还会有10%的涨幅。

　　有些机构甚至会从资金炒作的角度去估算新股股价能探到的极限。一位机构人士从交易角度预测，仍封住涨停的6只新股中，联明股份的封涨停时间可能更久一些。

　　“联明股份的盘子很小，炒到现在流通盘也才5个亿的市值，只需要少量的资金就可以封住涨停。”前述深圳一位私募基金经理注意到，7月8日，联明股份全天成交量是68万股，但封盘资金的买入量是652万股。

　　但这种在新股打开涨停板后再持股待涨的行为，只是少数机构的一种作法，多数机构认为打开涨停就是撤退的最好时点。

　　“打开涨停板就走是有量的，但等新股热潮退了，成交量很小，想退出就比较麻烦。”华南一位基金经理的看法是这批新股炒作已经进入博傻阶段，等市场风口转向，流动性降低，想完美撤退将变得非常困难。

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