首批10只新股IPO即将结束

　　年内第二波IPO重启后，先是引来一波做空渲泄，但制度设计导致新股上市后连续无量涨停，进而激活了市场人气，虽然代表大盘蓝筹股的上证综指依旧表现平平，但受到激励的存量资金持续不断地推升了代表中小市值股票的创业板、中小板等小指数，新股、新股影子股和部分次新股成为当下市场中最耀眼明星，以其为中心的赚钱效应也在不断扩大，但随着首批10新股IPO即将结束，是否会出现新股效应消失、人气大散的情况？市场机会和风险又该如何把握？

　　发行

　　发行价便宜比利好还靠谱

　　大众证券报和财信网：这轮新股上市持续涨停，你认为其根源是否来自发行制度的导引，主要在哪些方面，你是否认同，为什么？

　　孙刚：就新股而言，发行价便宜比任何利好还靠谱，连续涨停除了这个原因，和发行上市安排规模过小、密度不够以及新股上市制度没能适应当前发行制度有关，不过，按照募集资金定发行价是90年代中期后最好的发行制度。

　　刘云峰：有发行制度本身的原因，新的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》要求“建立以新股发行价为比较基准的上市首日停牌机制”，因此沪深交易所对上市首日涨跌幅作出了限制规定。我个人认为这样的规定值得商榷，正是这些规定导致了新股上市后持续涨停。新股上市首日的交易相当于对于新股的“二次定价”，既然是二次定价，那就应该采取市场化的方式，让买卖双方充分自由竞争以达到一个双方都认可的价格。一旦规定了相对于发行价的涨跌幅就会限制这种竞争，导致价格“失真”。新股恢复发行初期新股供给不足、需求过盛，限制涨幅的规定很容易导致新股开盘“秒停”；而“秒停”后，中签的投资者会进一步“惜售”，抢购者会因买不到而更加“狂热”，这便导致供需失衡的状况进一步“恶化”。结果初衷是用来抑制新股炒作的措施，反而对新股炒作起了推波助澜的作用。而且，不同的新股处于不同行业，定价情况也各有不同，非要规定一个统一的上市首日涨幅，这是明显不尊重市场规律的做法。相比较而言，之前上市首日不设置涨跌幅限制，集合竞价有效报价范围宽松的方式，要更合适一点，当然还需要限制的是导致市场化“失真”的情况，比如在当日买入当时不能卖出的T+1交易背景下，上市首日如果换手达到一定程度，会导致供给(卖盘)枯竭，这时候交易定价是很容易失真的，只有在这个时候才应该有限制性规定。

　　上市

　　估值决定开板后空间

　　大众证券报和财信网：这轮首批10新股已经有9只上市，上市首日均无悬念“秒停”，涨幅达到最高限制的44%，随后几天仍能持续无量涨停，你认为这是投资者理性投资，还是投机者疯狂炒作？一旦打开涨停，随后是否还有上涨空间，是否还有参与价值？

　　刘云峰：我觉得这中间肯定是投资者与投机者兼有，当然如此疯狂地上涨，投机者占比要高一些。至于未来打开涨停后，能否还有上涨空间，这还要看在什么位置打开的涨停。举个例子，飞天诚信行业平均市盈率达到55倍，而其发行市盈率不足20倍，即便不考虑新股溢价，仅达到行业平均市盈率其涨幅就相当可观，所以连续追涨飞天诚信的投资者中间肯定有一部分是理性投资者，如果未来飞天诚信打开涨停时，虽然较发行价上涨了许多，但相比与行业平均市盈率还不高，那么它就是有参与价值的。

　　孙刚：不是理性投资也不是疯狂炒作，是理性投机，当前新股交易制度没能适应这个新股发行制度。开板了再说，不同价位开板投机的成功概率不同。

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