浙江万盛毛利率超过同行60%

　　证监会披露，2014年8月13日经中国证券监督管理委员会发行审核委员会2014年第118次会议审核，江苏省交通规划设计院股份有限公司和浙江万盛股份有限公司首发申请获得通过。其中，来自浙江的万盛股份拟发行股票不超过2500万股，募集资金将主要用于年产4.4万吨磷酸酯阻燃剂项目及研发中心项目，成为了继雅克科技之后A股第二只从事阻燃剂生产的上市公司。

　　所谓“彼之珍馐，尔之毒药”，对于万盛股份的大股东和潜伏已久的伟信创投来说成功上市无疑意味着一夜暴富，而对于二级市场的投资者可能情况却并非如此，万盛股份所展现出的异样毛利率水平实则面临着巨大的投资风险。

　　笔者发现万盛股份招股书中所披露出来的产品毛利率水平远超同行业可比上市公司，其中与国内阻燃剂行业的主要竞争对手雅克科技对比竟然高出60%。报告期内2011年，2012年，2013年产品综合毛利率上万盛股份分别高于雅克科技 26.23%，32.28%，18.02%。而主营产品阻燃剂上更是差别大的离谱，2011年，2012年，2013年分别高于雅克科技 61.55%，62.92%，43.71%。

　　就该问题笔者在万盛股份上会前专门采访了相关投行人士，其明确表示要重点关注异常毛利率的风险。“可以说浙江万盛面临的最大问题就是他的远超同业的毛利率，一直以来监管层对于IPO企业产品毛利率的合理性审核上是非常严格的。曾经有一家江苏的化工企业上会时，就是因为他的毛利率出了问题，他当时企业的规模是远小于可比的上市公司，并不具有竞争优势，但是他的产品毛利率却是要高于可比的上市公司，监管层就认为他的高毛利率是不具有可持续性的，因此否决他的IPO申请。实际上浙江万盛和那家情况几乎是一样的，国内阻燃剂行业的老大是雅克科技，2013年阻燃剂上有11个亿的营收，而浙江万盛只有5个多亿，你觉得浙江万盛阻燃剂产品上比雅克科技毛利率高了4成以上正常吗？很显然他是不具有可持续性的。并且浙江万盛的招股书里面对于该问题的解释也并不充分，别的不说，单就雅克科技的阻燃剂方面的产品结构情况你就没有办法引用到准确的数据，因为雅克科技的定期报告中并不披露这个项目，所以你看他招股书中只能采用非常模糊的公式进行简单推算。而未来一旦阻燃剂产品毛利率大幅下降，对于企业的盈利能力将构成重大不利影响，为了保护二级市场的投资者，希望证监会对于此类情况一定要从严审查。”

　　彼时的浙江万盛还未上会，而此刻却已然成功通过了审核，很快将正式登陆资本市场。但是其异常高企的产品毛利率水平俨然已经成为悬在每个投资者头上的达摩克利斯之剑。

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