会稽山8月14日申购指南曝光
会稽山此次发行总数为10000万股,网上发行4000万股,发行市盈率14.42倍,申购代码:780579,申购价格:4.43元,单一帐户申购上限40000股,顶格申购需17.72万元。
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会稽山申购指南
会稽山此次发行总数为10000万股,网上发行4000万股,发行市盈率14.42倍,申购代码:780579,申购价格:4.43元,单一帐户申购上限40000股,顶格申购需17.72万元,申购数量1000股整数倍。
【基本信息】
【公司简介】
生产:黄酒、白酒(全国工业产品生产许可证有效期至2014年4月27日)、调味料(液体)、其他酒(配制酒)(全国工业产品生产许可证有效期至2014年5月11日);批发兼零售:预包装食品兼散装食品(食品流通许可证有效期至2014年6月1日);货运:普通货物运输(道路运输经营许可证有效期至2016年02月14日止)。货物进出口;仓储服务。(前期新股中签率一览)
【机构观点】
申银万国:会稽山合理价格为8.8-10.4元
公司合理估值区间为8.8-10.4元,对应14年PE22—26倍:按公司发行新股后的总股本40000 万股测算,预测公司14-16年摊薄后EPS分别为0.40元、0.42元和0.43元。考虑可比公司估值情况及行业增长空间,我们认为合理估值水平14年22-26倍PE,对应估值区间为8.8-10.4元,对应市值35.2-41.6亿元。
全产业链经营,公司品牌力强。公司收入排名行业第三位,其花雕酒曾被人民大会堂指定为国宴专用黄酒。黄酒定位的方向是养生、文化、休闲,符合现代人对健康的要求。近年低度清酒和果酒进入年轻群体的销路较好。在社交场合饮用怡情又不伤身的低度酒的观念已逐渐普及,这也为向低年龄层消费者推广产品铺设了道路。
中低端产品增长可期,外埠市场仍待开发:因限制三公消费政策的施行,高端餐饮行业受阻,黄酒回归大众消费。公司产品定位中高端,在13年经历了收入和利润分别小幅下滑4.21%和2.58%。预计今年中高端产品贡献占比仍将继续减少,预计14年公司主营业务收入为8.73 亿元,同比减少6.5%,净利润1.2 亿元,同比减少3.2%。尽管中高端酒销量下滑,中低端黄酒销量依旧坚挺,此外近年黄酒在非传统消费区销量增长显著。若能抓住中低端黄酒和外埠市场的增长机会,公司仍可提高盈利水平。
风险揭示:原料价格波动,产品组合风险。
特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。(申银万国)
中信建投:会稽山合理估值为30-35倍PE
会稽山的情况及战略:
黄酒龙头企业仍主要在长三角区域经营,未来几年上海市场是会稽山重点发力的市场。目前上海市场金枫10亿左右,古越龙山5亿,会稽山仅7000万,估计三年后能做到3个亿,预计全公司在未来两到三年保持10%左右的收入增长。通过外延式扩张的方式不是公司主要目标,因为长三角外的黄酒企业过于分散,有一些小黄酒厂虽然有被并购的愿望,但规模都太小了,即使收购了也对公司规模的增长帮助不大。
古越龙山、金枫酒业和会稽山分别占黄酒市场份额为14.7%、10.3%和9.3%,市场集中度还很低。在浙江市场有较强的消费者粘性,会稽山在浙江市场具有非产高的认知度。
由于公司全部采用原粮酿造,成本较高,未来不太可能单独开发料酒产品。目前公司20%的产品直供商超,80%的是经销商去做,经销商可能会供餐饮渠道,但实际量很难统计。
发行及定价:
黄酒行业增长很慢,会稽山未来几年重点在上海突破,估计三年内做到3个亿市场,浙江市场销售额保持持平。
公司发行1亿股,发行后总股本为4亿股。预计公司2014-2016年摊薄后EPS 为0.3、0.32 和0.34 元,2014 年古越龙山和金凤酒业的PE分别为40和30倍,PS为4和4.7,我们参照这两个公司的PE和PS,给予会稽山30-35倍PE,及4-4.5倍PS,则我们的定价区间在9-10.5元。(中信建投)
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- 编辑:崔雪莉
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