IPO新政：职业打新者退潮

　　改革平衡术

　　证监会在6月份新股启动上市前公布的一则问答，总结了3月份以来新监管时代的三个特点：市值配售限制不参与二级市场的“打新专业户”申购新股；网上配售不按持股市值进行比例配售，有利于持股较少的中小投资者参与申购；网上发行先缴款再配售有助于投资者审慎判断新股投资价值，理性申购。

　　如果与一月份发行的48只新股相比，6月份开始的新股背后政策变化主要有两点，一是明确验股期限由考察T-2日持有市值变更为考察T-2前20个交易日平均持有市值。二是新股发行时原则上不得超募，因而首发市盈率出现低于二级市场平均水平。

　　这种政策微调目的也很明确，前者是为了减少对于二级市场的冲击，从而保护二级市场投资者的利益。后者则是基于“新超募”监管阶段的理念。监管层宣布新股发行数量不再与募投项目资金量强制挂钩，IPO超募管理随之进入一个新阶段。

　　监管层的思路在于，在放开使用限制之后，募投项目资金需求量就应与其生产经营规模、财务状况、管理能力和资本支出规划相适应。

　　证监会新闻发言人此前指出，应“避免过度融资”。“在发行过程中，我会还将持续关注发行人实际募集资金情况，原则上，实际募集资金不应超出招股说明书披露的募集资金需求量。”

　　“控制超募”成为了新一轮新股发行中的监管关键词，也随之带来了这一批新股的低市盈率情况。

　　而这个政策的更长远意愿在于，在“旧超募”监管时代，发行高市盈率将新股红利聚集在一级市场，而在“新超募”监管时代，则将这份红利让渡至二级市场。

　　事实上，上述政策微调的一个原则此前已经被监管层再三提及，即“改革力度要与市场可承受能力相协调”。

　　因而，考察这两个微调效果的标准也很清晰，一是会否对二级市场带来冲击，二是打新面孔是否仍是旧有的职业打新资金。

　　要回答这两个问题，最直接也最准确的答案是数据。

　　21世纪经济报道从专业研究机构处获得的权威数据显示，至少从6月份发行的首批9只新股来看，两个政策效果都已经初步达成。

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