注册制最快望明年下半年执行

　　据中国政府网消息，11月19日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定进一步采取有力措施缓解企业融资成本高问题，提出“抓紧出台股票发行注册制改革方案，取消股票发行的持续盈利条件。”消息一出，各机构纷纷予以重点关注和解读。

　　大市风向

　　中信：年底大概率推出注册制草案

　　对于国务院常务会议“抓紧出台股票发行注册制改革方案”的明确表态，昨日中信证券直言：“年底前推出注册制草案的可能性较大。”

　　注册制将对A股市场造成何种具体影响？中信证券称，注册制推出将加剧中小盘股分化。不过该机构提醒道：由于修改证券法仍需通过多次人大会议审议，因此注册制执行最快可能要到2015年下半年。

　　《每日经济新闻》记者注意到，中信证券认为，未来推行的注册制可能先从创业板开始试点，持续盈利指标放松后，大批量低盈利能力、高成长空间的新兴成长公司将上市。受此预期影响，当前A股中小盘股走势或加剧分化。再叠加退市常态化、壳价值逐渐消失、监管层加强对以市值管理为名违规炒作股价行为的打击等因素，今年被热炒的高估值、小市值、缺乏业绩支撑的绩差股调整压力恐进一步加大。

　　新股下周二迎资金冻结高峰

　　下周一又一批新股将“来袭”。据中金公司的测算，11月25日(下周二)是资金冻结的高峰期，为1.2万亿元~1.5万亿元，回款高峰期在11月27日，预期有5000亿元~7000亿元。那么，又一轮新股申购对A股将产生何种影响？长城证券对此进行了专题研究。

　　根据长城证券的统计，从6月至今，基本上每月发行1次新股，已发行5轮，发行申购与解冻基本上集中于下半月。那么，市场是否存在“申购-资金紧张-市场下跌；解冻-市场资金增加-市场上涨”的规律呢？

　　长城证券对此进行了量化分析。结果显示，“6月和10月上述规律是存在的。7、8、9月的市场表现并不符合这个规律。”

　　那么，相关时点上，基本面有什么具体情况？长城证券称，“6月新股申购对市场的影响显著，打断了当时创业板的上涨节奏；7月新股申购不是影响市场的主要因素，而是中报预披露，同时主板和创业板的风格转化；8月新股申购前市场已经发生了显著的下跌，这个下跌和经济疲弱、主题泡沫有关；9月新股申购和市场表现已经关系很小；10月新股申购和市场表现有一定关系但不是主要的，市场自身有比较大的调整压力。”

　　长城证券建议：结合当时市场环境，可把新股申购当作一个短期操作的变量去理解，从根本上讲，仍需尊重市场环境，新股申购是其中的一味“调料”。随着似是而非的 “冻结-下跌，解冻-上涨”主观意识的强化，建议结合下周新股申购节奏做短期波段操作。长城证券特别提示，下周资金冻结和解冻具体情况是：下周一、二资金集中冻结；下周四、五资金集中解冻。

　　市场关注度：

　　驱动周期：中长期

　　重点关注：注册制正式实施中信证券：两融活跃度大降

　　《每日经济新闻》记者注意到，据中信证券最新统计显示，最近一周两融交易活跃度大幅下降。

　　中信证券称，截至11月19日，全市场融资余额为7493.4亿元，较一个月前上升10.53%；融资交易活跃度大幅下降，过去5个交易日中，日均融资买入额为524.6亿元，环比下降19.66%；日均融资偿还额为495.7亿元，环比下降19.22%。

　　截至11月19日全市场融券余额为50.3亿元，较一个月前上升了20.41%；融券交易活跃度显著下降，过去5个交易日中，日均融券卖出额为58.1亿元，环比下降16.33%；日均融券偿还额为59.2亿元，环比下降13.08%。

　　中信证券认为，融资余额增速可能继续回落，融券余额增速或小幅回升。“从实证数据来看，2012年以来融资余额增速呈周期性变化，而且滞后于市场的周期性变化，滞后期约为10到20个交易日。目前，沪深300指数20日涨跌幅有所下行，处于宽幅震荡状态，这意味着未来10个交易日左右的窗口上融资余额增速可能会继续回落。同样，融券余额的变化也滞后于市场的涨跌。最近五个交易日沪深300指数增速呈震荡下行状态，由以往经验来看，未来一段时间融券余额增速可能会出现回升。”

　　市场关注度：

　　驱动周期：中短期

　　重点关注：融资余额走向

　　行业热点

　　申万看好3只银行股

　　“央行考虑将非存款类金融机构存放款项从”同业往来“调整至”各项存款“。央行初步考虑明年1月1日实施此项调整”—上述传闻成为昨日机构间讨论最多的话题，一些机构也纷纷给出对相关影响的判断。

　　申万认为，如果传闻属实，央行用意更多是希望全面、真实反映金融机构存贷款的发展及变化情况，促进金融机构上报的信贷收支表向资产负债表转换，而非为缓解存贷比压力或刺激放贷等因素进行调整。申万称，市场无需对此过度解读。

　　《每日经济新闻》记者注意到，申万给出了对于具体标的建议，认为当前银行板块2014年PB估值0.87倍，2015年0.76倍(处于今年上半年过度悲观的估值)，伴随无风险利率进一步下行和改革预期降低经济尾部风险，年底必将进行估值切换，银行指数收益空间至少在15%~20%，优质个股空间在30%~40%。标的上，推荐浦发银行(股息率高+估值过低+受益上海国资整合)，民生银行(受益员工持股计划+经营拐点+估值合理)和平安银行(业绩增速最高+交叉销售典范+估值合理).

　　市场关注度：

　　驱动周期：中长期

　　重点关注：银行股机构认可度