园区设计2新股22日申购指南

　　园区设计此次发行总数为1500万股，网上发行600万股，发行市盈率22.88倍；南威软件此次发行总数为2500万股，网上发行1000万股，发行市盈率22.96倍。

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　　园区设计(603017)

　　园区设计此次发行总数为1500万股，网上发行600万股，发行市盈率22.88倍，申购代码：732017，申购价格：29.97元，单一帐户申购上限6000股，申购数量1000股整数倍。(相关研究报告)

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　主营国内外各类民用建设项目及工业工程项目的工程咨询、工_程设计、工程监理、项目管理、工程总承包及所需建筑材料和_设备的采购和销售；开发区规划与建设咨询；城市规划咨询、_市政设计、景观与园林设计；兼营软件研发、图文设计与制作。_(企业经营范围中涉及行政许可的?凭许可证件经营)。（前期新股中签率一览)

　　【机构研究】

　　申银万国：园区设计合理估值区间为24-26倍PE

　　苏州工业园区设计院是一家工程技术服务公司。其主营业务主要是工程设计、工程总承包、工程监理和项目管理，拥有建筑工程设计甲级资质，建筑工程、机电安装工程和市政公用工程甲级监理资质等，2012 年工程勘察设计收入位居江苏省建筑工程勘察设计行业第六位。

　　13 年公司实现工程设计收入2.14 亿元，实现工程总承包收入1.82 亿元，实现工程监理及项目管理收入0.77 亿元，占比分别为45.1%、38.5%、16.4%。13 年公司江苏省内营收占比为87%。

　　公司定位于开发区建设工程技术综合服务商，2012 年全国工程勘察设计企业实现工程设计业务收入2,785.49 亿元，比2005 年增加1,988.85 亿元，年复合增长率达到19.58%。

　　开发区作为我国工业化、城市化的着力点与增长极，相比整个国内市场，开发区市场的业务需求更为旺盛，公司未来有望获得超越行业平均的收入增速。

　　公司工程承包业务发展较慢的主要原因是由于资金实力不足，上市后，资金实力将得到较大改善，上市公司的品牌效应也有利于公司开拓新的市场，未来工程承包业务有望获得较快的发展。

　　本次募集资金4.2 亿元，主要投向设计与技术中心技术改造项目1.86 亿元、工程总承包业务开展项目1.05 亿元、设计与营销服务网络建设项目0.26 亿元、未来发展战略储备资金项目1 亿元。

　　风险揭示。竞争加剧导致盈利能力下滑的风险；异地扩张低于预期的风险。

　　14~16 年EPS 分别为1.70 元、2.10 元和2.68 元，考虑可比公司2015 年估值区间，结合公司自身竞争力，我们给予园区设计15 年24-26 倍预测市盈率，合理股价区间为73.0 元~80.0 元。

　　特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

　　海通证券：园区设计合理估值区间为20-25倍PE

　　园区设计是由国企改制而来，管理层持股比例高。主营业务包括工程咨询、工程总承包和工程监理及项目管理。核心业务是开发区规划与建筑咨询等。公司机制灵活，在江苏省内竞争力较强，尤其是在开发区规划与建筑咨询领域。目前公司设计带动总包进展顺利，模式较为成熟，上市后融资渠道拓宽，收入规模有望迅速做大。公司管理层和核心技术人员持股比例高，激励比较充分，核心团队稳定。

　　主营业务稳健，盈利能力强，在手订单充足，未来业绩增长有保障。14 年前三季度公司实现营业收入3.51 亿元，同比增长41%，实现归属母公司净利润6334 万元，同比增长19%，公司轻资产运营，13 年综合毛利率36.84%，净利润18.42%，盈利能力强，ROE 和ROIC 也高于同行业可比公司。截至2014 年6 月末公司在手订单8.22 亿元，约为13 年全年营业收入的1.7 倍，未来业绩增长有保障。

　　工程咨询行业空间广阔，看好未来行业发展前景。工程勘察设计行业与固定资产投资高度正相关，根据我们测算，2013 年我国工程勘察设计收入规模约为1.96万亿元，14 年以来全国固定资产投资增速下滑明显，但我们仍然看好未来行业发展前景：1)为对冲国内经济下滑，国家大力支持“走出去”，海外基建投资有望大幅增长；2)相较于国外，我国工程咨询费用在工程总投资中的占比依然较低，提升空间较大；3)龙头企业市场占有率比较低，若未来固定资产投资增速下滑，通过市场份额的提升，龙头企业也能保持较好的增长。

　　募集4.17 亿增强技术实力、补充流动资金以及战略储备。公司拟发行1500 万股，占发行后总股本的25%。实际募集资金4.17 亿元主要用于设计与技术中心技术改造项目、工程总承包业务开展、设计与营销服务网络建设项目以及未来发展战略储备资金项，其中战略发展储备资金主要用于公司潜在两家目标设计院的并购。

　　内生外延双驱动，自主研发+并购。目前公司及子公司拥有甲级资质4 个，乙级资质5 个，丙级资质2 个，资质相对来说较少，公司未来有望通过加大研发支出提高工程设计能力，外延式并购获取新的资质，进入新的领域，提高项目承接能力，成为综合性工程设计服务商。

　　合理价值区间40.06~50.08 元。按发行后最大股本计算，预测公司2014-2016 年EPS 分别为为1.60、2.00 和2.35 元，按照目前新股发行的规则，在公司不减持老股的条件下，我们预计发行价为29.97 元 ((融资额+发行费用)/发行数量)，对应15 年PE 约为15 倍，建议询价。考虑到公司轻资产运营，盈利水平高，现金流优异，同时参考同类设计行业上市公司估值水平，我们认为给予2015 年20-25倍PE 是合理的，合理价值区间为40.06~50.08 元。

　　风险提示：新签订单增速放缓风险，回款风险，核心人才流失风险。