光明乳业：15亿注资剑指IPO

　　光明乳业国际化加速：荷斯坦牧业获私募15亿注资剑指IPO

　　进入2015年，国内各地频繁的“杀牛倒奶”事件将外界的目光再次聚焦到乳品上游的牧业建设，而光明乳业(600597.SH)则在日前正式宣布了建设公司上游牧场的一系列计划。

　　1月27日下午，光明乳业宣布公司与国际知名私募基金RRJ下属全资子公司Chatsworth Asset Holding Ltd达成合作，双方会以合资公司的形式组建光明荷斯坦牧业公司。据悉双方已正式签订了《关于上海光明荷斯坦牧业有限公司之增资协议》，RRJ基金将成为光明乳业在上游牧业的现有业务及新牧场建设计划的战略投资者。

　　据悉荷斯坦牧业已经有50多年的养牛历史，目前是国内最大的奶牛业综合型服务公司之一。公司成立于2003年，包括了牧场管理、奶牛专用饲料、奶牛冻精和胚胎、奶牛专用易耗品四大板块核心业务。

　　光明乳业总裁郭本恒向21世纪经济报道记者表示，光明乳业与RRJ之间有约定，在双方投入资源成立合资公司后，将尽最大努力使荷斯坦牧业在三个完整会计年度内启动IPO工作或在成立后五个完整会计年度内实现合格IPO.

　　“当然，这是一个比较保守的说法，如果一切顺利我们可能会在三年内就完成合资公司的IPO。”郭本恒表示。

　　布局上游牧场业务

　　根据光明乳业方面披露的信息显示，双方组建的合资公司资产将包括：目前荷斯坦牧业的全部奶牛牧场，和其他牧场相关业务(包括由荷斯坦牧业托管的上海奶牛育种中心股权)，以及全部在建和计划的奶牛牧场。

　　增资完成后，光明乳业方面以荷斯坦牧业现有全部资产出资持有55%的股权，而增资方RRJ基金下属全资子公司Chatsworth Asset Holding Ltd以等值于15.25亿元人民币的美元出资持有45%的股权。

　　郭本恒表示，本次引入战略投资者增资扩股，是为了帮助光明乳业解决牧场建设的资金瓶颈，加快优质牧场资源布局和高端产品的发展。优质奶源的全国布局，将会有利于光明乳业加快拓展华东以外的市场。

　　从过去数年的发展状况来看，光明乳业此前主要将投入重心放在了研发端和生产端。2009年前光明乳业主要将重心放在了研发常温酸奶莫斯利安，而后者成为了光明乳业目前最为倚重的明星产品，去年莫斯利安为光明乳业的销售额贡献超过60亿元以上。而后光明乳业又将重心放在上海马桥工厂的投建上，这个号称全亚洲产能最大的生产基地前后花费了光明乳业近20亿元的投入，中心工厂占地232亩，日产量达到2000吨。

　　“从光明乳业的发展轨迹来看，在做好了产品研发和生产端的布局后，光明乳业发展的新一轮重心开始投向乳业上游的牧场端，这也是在完整的供应链体系中，不可或缺的一块拼图。”广东地区一家奶业公司的人士认为。

　　事实上，近年来乳品行业的高速成长与产品升级让国内高品质奶源的稀缺问题暴露无遗。因此业内普遍认为，奶源建设在接下去的很长一段时间里将成为光明乳业的重点工作之一。

　　郭本恒对此表示，高品质奶源是提升企业竞争力及确保食品安全的重要因素，是光明乳业全产业链模式中的关键环节，荷斯坦牧业计划在未来3-5年内大幅度扩大规模，牧场数量将从现在的12个增加到未来的20余个，单个牧场规模也将进一步扩大。

　　而荷斯坦牧业合资公司不仅仅聚焦在此前约定的奶源建设，同时也会向奶牛养殖相关产业链进行拓展，并不排除将其相关产品向其他公司供应。

　　顺应混改剑指IPO

　　就在1月27日上海市第十四届人大三次会议上，上海市副市长周波表示，上海国企混合所有制改革要以上市公司为主要实现形式，因为上市公司的价值公允相对来说比较简单。上海各类产业基金，包括VC、PE等，不完全统计有700多亿元，所以不差钱。上海希望引进的是真正的战略投资者，而不是一般的产业投资人，不是一般的财务投资人。

　　上海市国资委主任徐逸波在该会议上指出，今年上海将在国资流动平台规范运作、推动集团公司整体上市、推动国有企业改革转制和创新转型、建立长效的激励约束机制上有所推动。

　　针对上海国资委对国资国企改革提出的要求，光明乳业方面表示，国际战略投资人RRJ基金的引入适应发展国企混合所有制的新形势，支持了光明国际化战略的需要。

　　据悉，光明乳业控股方光明食品集团早在去年起便开始提出加速集团资产的国际化、证券化步伐。从光明乳业此次引入的战略投资者来看，RRJ基金成立于2011年3月，是一家专注于亚洲市场、重点关注中国与东南亚投资机会的私募股权投资公司。该公司于2011年6月募集成立第一个基金，规模在23亿美元左右。

　　业内认为，由于RRJ是美元私募基金，这意味着光明荷斯坦牧业的上市地点会落脚在境外资本市场，而香港H股则是最有可能的上市地点，较之于内地资本市场对净利润的苛求，境外上市的门槛相对较低，这也是光明乳业方面敢于允诺5年内IPO底线的原因所在。

　　就在近期，光明食品集团董事长吕永杰曾表示，光明食品集团要致力于成为跨国经营的本土化跨国公司，国际化经营指数达到25%，资产证券化率达到50%。

　　从目前光明荷斯坦牧业的财务状况来看，该公司2011年至2013年，营业收入平均年复合增长率约为26%，而2013年的营业收入近10亿元人民币。预计在未来3年内，光明荷斯坦牧业的营收规模将会有高速成长空间，而在合并财务报表后，作为控股方的光明乳业上市公司也势必会因此获益良多。