万达院线10新股14日申购指南
爱迪尔(002740)
爱迪尔此次发行总数为2500万股,网上发行1000万股,发行市盈率18.52倍,申购代码:002740,申购价格:16.48元,单一帐户申购上限10000股,申购数量500股整数倍。(相关研究报告)
【基本信息】
【公司简介】
珠宝、铂金首饰、黄金饰品、K金饰品、钯金首饰、银饰品、翡翠玉石、钻石、红蓝宝石、镶嵌饰品、工艺品的购销;网上销售钻石及钻石饰品、镶嵌饰品、黄金饰品、K金饰品、铂金首饰、钯金首饰、银饰品、翡翠玉石、红蓝宝石、工艺品;国内贸易(不含专营、专控、专卖商品);经济信息咨询(不含法律、行政法规、国务院决定禁止及规定需审批的项目);兴办实业(具体项目另行申报);经营进出口业务。(前期新股中签率一览)
【机构研究】
光大证券:爱迪尔合理价值区间18-20元
◆主打钻石镶嵌首饰,依托加盟模式扩张二三线渠道
爱迪尔主要从事“IDEAL”品牌珠宝首饰的设计、生产与销售,主导产品为钻石镶嵌饰品,定位二、三线城市,营销网络覆盖28 省263 个城市,包括加盟、经销、自营3 种渠道模式。11-13 年收入和净利CAGR 分别为15%和23%,13 年收入、净利为7.99 和0.91 亿元。
爱迪尔同其他珠宝公司的主要差异在于:(1)产品上主打钻石镶嵌饰品,而其他品牌多以黄金饰品为主;(2)定位上以二、三线城市为主,而其他品牌多以一二线为主;(3)渠道上以加盟为主,而其他品牌直营为主。
◆珠宝首饰行业:市场容量大,处于品牌竞争的初级阶段
我国珠宝玉石首饰行业2013 年市场容量4700 亿元,2008-2013 年CAGR 为21%。国内人均珠宝消费额近几年显著提升,若提升至世界平均水平,市场容量将扩大5 倍左右,未来市场空间巨大,但同时珠宝消费在短期内会受经济周期影响而放缓增速。
目前国内基本形成高、中、低不同层级的市场,整个行业处于品牌竞争的初级阶段。高端市场主要被蒂凡尼、卡地亚、宝格丽等国际珠宝巨头垄断、主要定位一线城市;中端市场为香港品牌和国内品牌争夺,竞争较为激烈,市场集中度较低,主要定位二三线城市。
◆公司经营模式:加盟为主,自产外协相结合
公司产品以加盟销售为主,经销销售、自营为辅,采取加盟为主模式,主要考虑在二三线市场加盟扩张更快,且由于店效不高更为经济;产品采用成本加成定价模式,原材料成本占比高达73%;采取自产、外协生产相结合的生产模式,13 年产能23 万件;相比同行企业,由于公司销售模式以加盟为主,主营钻石镶嵌饰品,财务特点表现为中毛利率、低费用率、低应收账款周转率和低存货周转率。
◆盈利预测和投资建议
预计14-16 年EPS 分别为0.88、1 和1.14 元。目前A 股珠宝公司的平均估值水平为15 年16-33 倍、3 年CAGR 在4-19%、PEG 在1.1-5.8,港股公司为15 年9-13 倍、2 年CAGR 在7-21%、PEG 在0.5-1.3;综合考虑爱迪尔3 年CAGR8%、产能释放进展较快、仍处在快速扩张期、主打钻石镶嵌首饰可享受A 股稀缺性溢价,我们给予15 年18-20 倍估值,对应公司合理价值区间18-20 元。
华鑫证券:爱迪尔合理估值范围为20-25倍PE
知名民营珠宝品牌企业:公司是集珠宝首饰产品设计研发、生产加工、品牌连锁为一体的知名民营珠宝品牌企业,主要采用加盟商加盟销售和非加盟商经销销售相结合的业务模式,开展“IDEAL”品牌珠宝首饰的设计、生产与销售。
行业前景及发展趋势:1)中国珠宝首饰市场空间巨大,2)钻石镶嵌饰品快速增长,二、三线城市成为主要增长点,3)品牌竞争趋势显现。
公司竞争优势:1)品牌文化优势,2)营销网络优势,3)设计优势,4)原材料采购优势
募投资金的运用 :本次公司拟向社会公开发行新股人民币普通股(A股)不超过2,500万股,募集资金35999.62万元,分别用于“爱迪尔珠宝营销服务中心建设项目、爱迪尔珠宝生产扩建项目和补充与主业相关的营运资金”。
盈利预测与投资建议 :公司综合毛利率受到钻石镶嵌饰品毛利率的影响较大,随着公司知名度及品牌影响力的提升,其毛利率也有望得以提升,我们预计公司2014年至2016年营业收入分别达到8.68亿元、9.63亿元和11.07亿元,同比增长8.6%、10.9%和14.9%。实现归属于母公司净利润0.87、1.05和1.26亿元,若发行2500万股新股,即发行后总股本为1亿股,则摊薄后2014-2016年EPS分别为0.87、1.05和1.26元。
我们结合珠宝首饰行业其它上市公司平均估值,认为合理估值范围为15年20-25倍PE,对应价格区间为21-26.25元。
风险因素:加盟模式下品牌维护风险、市场竞争风险、主要原材料价格波动风险。
- 标签:
- 编辑:崔雪莉
- 相关文章