光华科技3新股16日上市分析

　　仙坛股份(002746)

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　前置许可项目：种鸡、家禽饲养、销售(有效期至2015年2月12日)；浓缩饲料、配合饲料加工；粮食收购。家禽屠宰、加工销售(限分支机构经营)；一般经营项目：饲料销售；货物、技术进出口(国家限制禁止的除外)。

　　【机构研究】

　　长江证券：仙坛股份合理价格为8.96-10.08元

　　仙坛股份拟IPO 首发不超过3985 万新股，发行后总股本不超1.59 亿股，新股发行价5.28 元/股。

　　报告要点

　　“饲料—养殖—屠宰—加工—销售”一体化肉鸡养殖企业

　　仙坛股份是集父母代肉种鸡饲养、商品雏鸡孵化、饲料加工、商品肉鸡饲养、屠宰加工和深加工于一体的大型农牧综合性企业。公司食品加工板块拥有全资子公司3 家，参股一家村镇银行。主要产品是商品代肉鸡及鸡肉产品，2014年的屠宰产能为8875 万羽，实际屠宰加工商品代肉鸡8231 万羽，鸡肉产品销量达到17.78 万吨。

　　公司核心竞争力在于区位优势、一体化产业链及优质客户资源

　　公司核心竞争力体现在：(1)公司所在地具备独特养殖区域优势；(2)公司打造的一体化完整产业链；(3)公司具备优质的客户资源。

　　公司未来看点在于继续做强肉鸡一体化产业链

　　公司募投项目建设将继续扩大养殖规模，并致力于技术创新，进一步做强肉鸡一体化产业链。在产能方面，公司在现有8 千万羽/年肉鸡生产能力基础上将产能扩大到1 亿羽/年，以实现整个产业链各生产环节的产能配套，充分显现肉鸡养殖、加工一体化经营的规模化效应，提升综合竞争能力。

　　盈利预测

　　按公司发行 3985 万股，发行后合计股本1.59 亿股测算，我们预计公司2015年、2016 年EPS 分别为0.56 元、0.75 元。按照2015 年行业对标市盈率16~18 倍PE，建议定价区间为：8.96~10.08 元。

　　华鑫证券：仙坛股份合理估值区间为16-20倍PE

　　公司概况： 公司成立于 2001 年，下设种禽事业部、饲料事业部和肉鸡事业部以及山东仙坛食品有限公司、烟台仙坛油脂有限公司，经营业务覆盖白羽肉鸡的父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工、销售，实现了完整肉鸡产业链的全环节覆盖，提升了食品安全可追溯的整体综合竞争力。

　　公司主要优势： (1 ) 一体化经营的产业链优势；(2)“七统一”管理下“公司 +基地”商品代肉鸡合作养殖模式；(3) 生态养殖与产业集群的区位优势；(4)受优质客户信赖的优势。

　　募投项目： 公司拟向社会公众公开发行不超过 3,985 万股，募集资金将用于生鸡屠宰加工建设项目。公司已对该项目进行先期投入，截至 2014 年末已建成投产，达产后商品代肉鸡年屠宰加工产能将扩大到 1 亿羽，鸡肉产品年产量超过 23 万吨， 产出将通过现有渠道的巩固扩展、新渠道拓展开发等措施予以消化。

　　盈利预测： 我们预计公司 2015-2017 年公司收入分别为20.33、 23.34和 26.17 亿元，分别同比增长 17.16%、 14.84%和 12.12%，实现归属于母公司净利润 1.09、 1.57 和 1.75亿元，若发行 3985 万股新股，即发行后总股本为 1.59亿股，则 2015-2017 年 EPS 分别为 0.68、 0.99 和 1.10元。我们结合同行业圣农发展、益生股份和 ST 民和作为参考，认为公司合理估值范围为 15 年 16-20 倍 PE，对应价格区间为 10.88-13.6 元。

　　风险提示： 禽类疫情及重大自然灾害发生引致的风险、饲料价格波动超预期的风险、 食品安全事件引致的风险