弘讯科技3新股11日申购指南

　　柯利达(603828)

　　柯利达此次发行总数为3000万股，网上发行1200万股，发行市盈率22.93倍，申购代码：732828，申购价格：17.20元，单一帐户申购上限12000股，申购数量1000股整数倍。(相关研究报告)

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　一般经营项目：承接室内外装饰工程、建筑门窗、幕墙、钢结构、机电安装及建筑智能化工程的设计、安装、施工；消防设施工程的设计与施工；金属工艺产品的研发。许可经营项目：承包境外建筑装修装饰、建筑幕墙、金属门窗工程和境内国际招标工程；承包境外建筑装饰、建筑幕墙工程的勘测、咨询、设计和监理项目；上述境外工程所需的设备、材料出口；对外派遣实施上述境外工程所需的劳务人员。（前期新股中签率一览)

　　【机构研究】

　　国泰君安：柯利达预计涨停板3个

　　公司摊薄后2014-2016 年的实际与预测EPS0.77、0.89、0.98 元。可比公司2015 年的PE 是19 倍，可比证监会行业最近1 个月的估值27倍，我们预估公司的发行价相比证监会行业折价16%。

　　建议公司报价17.20 元，对应2014 年摊薄PE 为22.80 倍。

　　预估中签率：网上0.58%；网下中公募与社保0.70%，年金与保险0.30%，其他0.19%。预计网上冻结资金量799 亿元，网下冻结162亿元，总计冻结961 亿元。

　　资金成本：时间临近春节，总体资金面开始趋紧，预计本批新股的冻结资金量将达到1.95 万亿元，预计7 天回购利率将达到6.5%。

　　公司质地排名靠后，预计涨停板3 个，破板卖出的打新年化回报率：网上45%、网下公募社保58%，年金保险23%，其他13%。预估破板卖出的年化收益率最高。从绝对收益率来说，网上、公募社保、年金保险分别可获得0.38%、0.49%、0.19%、0.11%的破板绝对收益率。

　　公司基本情况分析

　　公司主营业务为建筑幕墙与公共建筑装饰工程的设计与施工。

　　发展空间：建筑幕墙行业：1)宏观投资推动。2)国内城市化进程。3)国内建筑节能政策的陆续推广。公共建筑装饰行业：1)商业地产对公共建筑装饰业的驱动。2)会展业对公共建筑装饰业的驱动。3)机场、地铁等交通设施建设对公共建筑装饰业的驱动。4)星级酒店对公共建筑装饰业的驱动。

　　公司竞争优势：1)设计与施工资质齐全。2)“内外兼修”的综合业务。

　　风险：应收账款回收风险、资产负债率较高的风险、市场区域集中和业务拓展的风险。

　　华鑫证券：柯利达合理估值区间为20-25倍PE

　　公司是少数拥有多项顶级资质证书的龙头企业之一：公司主营业务为建筑幕墙与公共建筑装饰工程的设计与施工，公司旗下拥有苏州柯利达光电幕墙有限公司和苏州承志装饰有限公司两个全资子公司。公司具备国家住建部颁发的《建筑幕墙工程专业承包壹级》、《建筑装修装饰工程专业承包壹级》、《钢结构工程专业承包壹级》、《金属门窗工程专业承包壹级》等4项施工壹级资质证书，《建筑幕墙工程设计专项甲级》、《建筑装饰设计专项甲级》等2 项设计甲级资质证书。公司是行业内同时具备上述资质的少数企业之一。公司以“建筑幕墙+公共建筑装饰”共同发展为业务发展模式，具备建筑幕墙设计、生产、施工与公共建筑内装设计、施工协同发展的产业链。

　　公司主营业务突出：近年来受益于行业的快速及自身优势，公司经营业绩进入快速上升期，2011-2014 年公司营业收入分别达到9.73 亿元、11.35 亿元、17.08 亿元和18.44 亿元，年复合增长率为23.75%。净利润也由2011 年的0.58 亿元上升至2014 年的0.92 亿元，年复合增长率为16.62%。 其中建筑幕墙工程、公共建筑装饰工程及设计业务收入年复合增长率分别达到了27%、19%和14%。

　　公司竞争优势：1)设计与施工资质齐全优势；2)“内外兼修”的综合业务优势；3)工程质量及品牌优势；4)地利优势；5)专业人才储备优势和设计研发创新优势。

　　募投项目：公司拟公开发行不超过3000 万股A 股，募集资金扣除发行费用后，将用于建筑幕墙投资项目、建筑装饰用木制品工厂化生产项目、设计研发中心建设项目、企业信息化建设和补充其他与主营业务相关的营运资金项目。

　　盈利预测与估值。在行业景气度保持良好的状态下，公司通过“建筑幕墙+公共建筑装饰”内外装综合发展的业务模式的发展战略及继续以“深耕江苏、加速拓展全国”为市场开拓策略，我们预计公司2015-2017 年营业收入分别为22.71、28.8和35.11 亿元，实现归属母公司净利润1.16、1.58 和1.99 亿元，EPS 分别为0.97、1.32 和1.66 元(考虑IPO 发行后股本为12000 万股计算)。我们结合其行业其他上市公司平均估值，我们认为合理估值范围为15 年20-25 倍PE，对应价格区间为19.4-24.25 元。

　　风险提示：1)宏观经济及政策变化风险；2)应收账款回收风险；3)市场竞争风险。