普莱柯等五只新股下周一上市定位分析

　　新通联上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司专注于纸包装及竹木包装领域发展，经过多年深耕发展，积累了丰富的行业经验，客户资源丰富，包括柯尼卡美能达、三菱电机、达功电脑、富士施乐、延锋伟世通、联合汽车电子、佳能、霍尼韦尔、理光数码、ABB、施耐德、萨帕铝热传输、老港申菱电子电缆、日立海立汽车部件等二、竞争优势1、公司产品销售毛利率及销售净利率均处于行业较高水平行业发展态势良好，随着世界经济发展，特别是现代商业、物流产业的快速发展，包装行业在全球范围持续、稳定增长。

　　二、上市首日定位预测

　　海通证券：11.7-15.6元

　　招商证券：29.4~33.6元

　　新通联:价值链创新助长附加值

　　包装行业市场空间广阔。伴随着世界经济的发展,世界包装产业总规模从2002年的3,828亿美元增至2012年的6,739亿美元,年均复合增长率为5.82%。

　　包装行业在全球范围持续、稳定增长。2013年我国包装工业规模以上企业共实现工业总产值超过1.5万亿元,成为仅次于美国的世界第二包装大国。

　　“整体包装解决方案”一体化服务模式优势明显。公司是上海地区众多包装企业中最早树立“整体包装解决方案”经营理念的包装供应商之一,目前已经向近20家主要客户、30个服务点提供“整体包装解决方案”一体化服务,运作体系与研发团队趋向成熟。

　　强大稳定的客户资源优势助力公司成长。公司完善、创新经营思路,以及丰富的产品品类等,帮助公司拥有了比较稳定、强大的客户资源基础,提升品牌价值。目前已获得主要客户的“合格供应商”资质认证,且历年来多次被客户评为“年度优秀供应商”。

　　募投项目主要目的是增加公司生产能力、扩大公司市场份额。募集资金主要用于1)整体包装解决方案优化配套建设项目。公司“整体包装解决方案”一体化服务能力将得到进一步提升,将更多的现有客户纳入到利润率更高的“整体包装解决方案”服务体系,提高市场竞争力。2)绿色重型包装材料建设项目。瓦楞纸包装产品市场需求空间广阔;大力发展瓦楞包装,符合包装行业向绿色环保方向的发展趋势,也符合国家发展循环经济的政策要求。

　　盈利预测:我们认为公司未来三年稳定增长的趋势有望延续:预计2015-2017年净利润分别为6707万元、8202万元、9811万元,对应EPS分别为0.84元、1.03元、1.23元。参考行业平均估值水平,对应合理价格区间为29.4~33.6元。(招商证券)

　　新通联：整体包装解决方案的先行者

　　新通联为行业中“整体包装解决方案”服务的先行者，为上海地区能够提供有效包装一体化服务的少数包装供应商之一。公司连年被上海市包装技术协会评为“上海市包装五星级企业”，先后被评为“中国包装工业100强”、“中国纸包装工业纸箱纸盒50强企业”、“上海包装企业50强”。募投项目将增加公司轻重型瓦楞包装生产能力，并有助于降低产品制造成本和提高生产效率，未来业绩可期。

　　新通联：“整体包装解决方案”服务的先行者。公司主营纸包装产品与竹木包装产品的研发、生产和销售；客户包装方案设计与优化、包装产品测试、第三方采购、包装产品及物流配送、供应商库存管理及客户现场辅助包装作业等增值服务。客户包括柯尼卡美能达、三菱电机、达功电脑、富士施乐、延锋伟世通、联合汽车电子、佳能、霍尼韦尔、理光数码、ABB、施耐德等。2014年实现营收5.15亿元，同比增长22.09%，归母净利润为0.52亿元，同比增长1.16%。

　　“整体包装解决方案”一体化服务模式。公司提供包括整体包装方案设计与优化、包装产品生产与制造、JIT物流与配送、第三方采购和客户现场包装辅助作业的一系列服务，受到客户的广泛青睐，与下游客户形成了紧密的合作关系。通过一体化服务，公司在霍尼韦尔及三菱电机的供货比例从原先10%显著提升至90%以上，占绝对供应地位。目前已向近20家主要客户、30个服务点提供“整体包装解决方案”一体化服务。未来公司会继续优化“整体包装解决方案”服务能力，通过产业链纵向延伸引进先进设备，积极开拓新领域、新客户。

　　募投项目释放产能，提升生产服务能力。公司本次IPO拟募集资金2.86亿元，扣除发行费用0.33亿元，所募资金主要投向：1)整体包装解决方案优化配套建设项目。2)绿色重型包装材料建设项目。3)偿还银行贷款。4)补充流动资金。此次募投项目有助于提升公司轻型和重型瓦楞包装生产能力，提升“整体包装解决方案”一体化服务能力、扩大公司市场份额。

　　盈利预测与投资建议。基于公司未来募投项目产能释放，我们预测公司2015-2017年归母净利润为0.63，0.80，0.99亿元，对应摊薄EPS为0.78，1.00，1.24元。

　　参考可比公司估值情况，给予公司2015年15-20倍PE，对应合理价格区间为11.7-15.6元，建议申购。

　　风险因素。市场竞争加剧的风险，项目进度不达预期的风险。(海通证券曾知)

　　三、公司竞争优势分析

　　受下游行业需求扩张的带动，我国竹木包装保持较好增长趋势。根据中国包装联合会统计数据，2010年，我国竹木包装行业实现工业总产值达到51亿元，较2009年同比增长15.9%，继续保持稳定增长趋势。公司产品销售毛利率及销售净利率均处于行业较高水平。