下周一6只新股上市定位分析

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　　普路通上市定位分析

　　公司基本面分析　

　　公司主要通过提供供应链管理服务,综合运用包括管理、金融、信息在内的各种手段和工具,创新性地为客户提供包括物流、商流、资金流、信息流和工作流在内的供应链改进方案并协助其执行,为客户提供包括供应链方案设计、采购、分销、库存管理、资金结算、通关物流以及信息系统支持等诸多环节在内的一体化供应链管理服务,以帮助客户提高其供应链的运作效率并降低其运作成本。目前,公司的供应链管理主要服务于电子信息行业和医疗器械行业。

　　二、上市首日定位预测

　　招商证券：97-116.4元

　　财富证券：87.60-102.20元

　　兴业证券：139.08元

　　招商证券：普路通合理估值区间97-116.4元

　　公司自设立以来，专注于电子信息及医疗器械行业供应链管理服务。公司董事长陈书智先生合并控制公司41.53%的股份，为公司控股股东和实际控制人。陈书智先生具有丰富的业界经验，曾先后担任康佳电子品质管理经理、怡亚通副总裁等职。

　　公司自设立以来，专注于电子信息及医疗器械供应链管理服务，盈利能力稳步提升。我们预计公司15-17年EPS为0.34、0.44和0.51元，给予公司14年EPS50-60XPE，合理估值区间97-116.4元。

　　专注电子信息及医疗器械行业供应链管理的民营企业：公司自设立以来，专注于电子信息及医疗器械行业供应链管理服务。公司董事长陈书智先生合并控制公司41.53%的股份，为公司控股股东和实际控制人。陈书智先生具有丰富的业界经验，曾先后担任康佳电子品质管理经理、怡亚通副总裁等职。

　　交易类和服务类两大业务：公司能够将原属于客户的非核心业务，转变为自身的核心业务，提升供应链效率，节约成本和费用。公司主营业务包括交易类业务和服务类业务，交易类业务以买断销售形式获取定额收益，而服务类业务则按经手货值的一定比例向客户收取服务费。

　　供应链管理市场空间巨大：供应链管理的发展主要取决于所服务行业的交易总规模以及服务外包的比例。面对激烈的市场竞争，企业纷纷通过供应链外包，提升运行效率，供应链外包比例逐年提升。而中国经济的高速增长和全球化趋势促进世界经济交易总规模持续扩大。

　　医疗器械和电子信息业发展迅猛：居民收入水平提升和医保制度完善带动医疗需求，医改逐步取消药品加成，医疗器械行业迎来高速增长。新一代信息技术正在步入加速成长期，带动电子信息产业格局深刻变革。国家信息化建设全面深化，为电子信息产业发展提供了新动力。

　　募集资金加速业务扩张：1）医疗器械类供应链管理项目，总投资13373万元；2）电子信息类供应链管理项目，总投资32623万元。根据公司的业务特质，募集资金全部用于补充相关业务营运资金，加速业务扩张。

　　盈利预测与估值：我们预计公司15-17年EPS为2.07、2.45和2.85元。当前两市可比公司静态市盈率在100倍左右，保守起见，我们给予公司14年EPS50-60XPE，合理估值区间97-116.4元。

　　风险提示：客户集中度较高、应收款坏账风险（招商证券）

　　普路通:国内优秀的供应链管理企业

　　事件:公司拟于2015 年6月18日在深圳证券交易所发行新股。

　　投资要点

　　公司主要通过提供供应链管理服务,综合运用包括管理、金融、信息在内的各种手段和工具,创新性地为客户提供包括物流、商流、资金流、信息流和工作流在内的供应链改进方案并协助其执行,为客户提供包括供应链方案设计、采购、分销、库存管理、资金结算、通关物流以及信息系统支持等诸多环节在内的一体化供应链管理服务,以帮助客户提高其供应链的运作效率并降低其运作成本。目前,公司的供应链管理主要服务于电子信息行业和医疗器械行业。

　　现代经济条件下,企业所面对的市场需求多样化、个性化、变化频繁的特点日益突出,而企业之间的竞争也日益激烈。通过专业化分工、服务外包的手段提高核心竞争力、提升对市场的响应速度、降低非核心业务的运行成本成为企业竞争的主要热点。其中, 通过利用高效的外部供应链服务平台、借助专业的供应链管理公司所提供的服务,改进企业的内部供应链架构,提升供应链的运行效率,降低供应链的运行成本,是现代经济的发展的主要趋势之一。

　　根据国际数据公司IDC 研究分析,包括企业内部运营、企业服务、供应链管理在内的全球业务流程外包市场规模将以每年5.7%速度增长,到2017 年预计将达2,094 亿美元,市场潜力巨大。

　　目前公司的服务领域主要集中在电子信息行业和医疗器械行业。 国内电子信息和医疗器械产业的供应链管理市场规模较大,同时,供应链管理服务不是传统的标准化作业,带有鲜明的智慧型、个性化和创新性的特点,需要嵌入客户运营的各个环节,与客户构成紧密合作以及一定程度上相互依赖的关系,因此,行业内企业的竞争并不在于存量客户的争夺导致正面竞争,而主要系新客户开拓过程中的竞争关系。在电子信息行业,公司面对的竞争对手包括怡亚通、深圳市东方嘉盛供应链股份有限公司等;而在医疗器械行业,公司竞争对手包括通用美康医药有限公司(中国医药下属公司)和怡亚通等。公司的竞争优势主要是标准化流程管理和个性化解决方案相结合的服务模式、稳健进取的营销策略、强大的供应链协同管理系统支持和有效的风险控制体系。

　　公司拟募集4.60 亿元,主要投资如下项目:医疗器械类供应链管理项目和电子信息类供应链管理项目,本次募集资金投资项目的实施将进一步巩固公司在供应链管理服务领域内的竞争优势,大力开拓医疗器械领域供应链管理服务业务,扩大公司在电子信息行业供应链管理服务领域的业务规模, 预计公司2015 年、2016 年摊薄EPS 分别为1.46 元、1.82 元,目前A 股物流类公司的平均估值对应2015 年PE 在60-70 倍左右, 公司合理价值为87.60-102.20 元;若足额募集公司定价为28.49 元。

　　风险提示: 宏观经济下滑超预期。（财富证券）

　　普路通:电子与医疗器械供应链整合服务商

　　投资要点

　　公司概况:电子信息及医疗器械行业供应链服务商。深圳市普路通供应链管理有限公司聚焦于电子信息及医疗器械行业(电子信息行业占绝大多数收入)。为客户提供包括供应链方案设计及优化、采购分销、库存管理、资金结算、通关物流以及信息系统配套支持等诸多环节在内的一体化供应链管理服务。实际控制人陈书智控制公司41.53%的股份,他曾在怡亚通担任副总裁。

　　业务模式:专注于供应链整合外包。公司聚焦于电子信息和医疗器械行业,提供物流配送服务同时还提供采购、垫资、信用支持、结算、报关等供应链整合服务。公司的盈利模式分为两类:交易类业务和服务类业务。公司是一家提供服务的“轻资产”公司,固定资产仅为272.49万元。小米是公司最大的客户,占公司服务类收入的75.86%。为大客户提供定制服务的造成公司的服务费率并不高,公司未来进一步发展需要将自己的服务产品标准化、流程化水平提高,这样才能避免增长遇到瓶颈。

　　募投项目分析:募集资金净额45,996万元,分别投入医疗器械类供应链管理项目和电子信息类供应链管理项目。主要是补充各个项目的运营资金,用于扩大业务规模,改造服务流程。

　　估值分析与询价建议。按募集资金及承销费用计算公司发行价格约为28.49元(对应发行后静态市盈率为19.57倍,对应发行后PB为5.25倍)。行业最新平均静态市盈率为95.9倍,最新动态市盈率为100.53倍,最新市净率为10.1倍。采用市盈率定价法,公司14年扣非后每股盈利(摊薄后)为1.45元,若按行业平均的95.9倍市盈率计算,目标价为139.08元。

　　风险提示。公司对电子信息行业大客户依赖程度过高、应收账款风险、人民币汇率大幅波动影响进出口业务。（兴业证券）

　　公司竞争优势分析

　　公司的竞争优势主要是标准化流程管理和个性化解决方案相结合的服务模式、稳健进取的营销策略、强大的供应链协同管理系统支持和有效的风险控制体系。