幸存者：光力科技连创22涨停

　　应收账款过高

　　光力科技因居高不下的应收账款额，一直为人诟病。

　　根据光力科技的招股说明书显示，截至2012年末、2013年末和2014年末，光力科技应收账款净额分别为1.04亿元、1.12亿元和1.10亿元，分别占期末流动资产的45.80% 、38.28%和33.58%。各报告期末，应收账款数额较大，且占流动资产的比例均超过30%。

　　不过，光力科技在招股说明书里没有提到的是，报告期内，光力科技的应收账款额占公司总营收的比例均超过80%。

　　对此，光力科技表示，公司应收账款主要来自于实力雄厚、信誉良好的大中型煤炭、电力等优质客户，报告期内，发行人应收账款结构较为合理，发生大额坏账损失的风险相对较小，且公司按照会计政策，已对应收账款计提了足额的坏账准备。

　　“这在一定程度上将加大坏账风险。它较为依附煤炭行业，且该行业今年应收账款普遍急剧增长。以前煤炭行业行情好的时候，应收账款很少，基本是现金买卖，显著的就是先发货再给钱。”中远煤炭分析师张志斌告诉时代周报记者，应收账款占比高的根本原因是光力科技服务的主体资金比较紧张。

　　值得一提的是，光力科技招股说明书中提及的“实力雄厚、信誉良好的大中型煤炭、电力等优质客户” 也存在高度集中的风险。

　　我国煤炭行业经过多年的兼并重组后，当前国内煤炭企业1万余家，根据相关政策导向，煤炭行业将继续加快推进煤矿企业兼并重组和煤炭资源矿业权整合力度，提高煤炭产业集中度。

　　据招股说明书显示，光力科技在2012年、2013年、2014年对同一实际控制人控制的客户进行合并计算后，对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为60.80%、43.22%和51.64%。

　　目前，光力科技的前五大客户为河南能源化工集团有限公司、黑龙江龙煤矿业控股集团有限责任公司、阳泉煤业(集团)有限责任公司 、冀中能源集团及中国平煤神马能源化工集团。

　　其中，河南能源化工集团为光力科技最大的单一客户。河南能源化工集团在2013年9月挂牌成立，是由原河南煤业化工集团有限责任公司无偿受让义马煤业集团股份有限公司的国有股份而实现的兼并重组，也是国内继神华、中煤、陕煤化、山西焦煤等煤炭企业之后的第八家全国亿吨级煤企。

　　光力科技认为，在对受同一实际控制人控制的客户进行合并计算之后，向前五大客户的销售收入占营业收入的比例显著升高。“客户集中度较高，符合煤炭行业逐步集中的特征。”光力科技在招股说明书中如此表示。

　　行业低迷高毛利难保

　　此次光力科技募集资金主要用于瓦斯与粉尘监控设备与系统改扩建以及研发平台升级等两个项目，其中瓦斯与粉尘监控设备与系统改扩建项目将投入8751.33万元，主要用于新增厂房和设备投资，扩大主营产品产能。

　　光力科技在招股说明书中表示，瓦斯与粉尘监控设备与系统改扩建项目拟利用其作为国内煤炭安全监控行业领先企业的优势，紧密围绕公司主营业务，应用公司核心技术，通过新建厂房，新增1200套瓦斯抽采监控设备、80套瓦斯抽采监控系统、600套粉尘监测设备、500套粉尘监测及治理系统的产能。

　　“ 我们将进一步加大瓦斯与粉尘监控设备与系统下一代产品、煤矿采空区火灾监测系统的研发力度，公司将在瓦斯与粉尘治理方面的先进技术及产品惠及更多的煤矿，满足煤矿安全生产的需要。同时，将相关产品继续向电厂输煤降尘、非煤矿山安全、易燃易爆气体检测等领域拓展。”上市之前，光力科技董事长赵彤宇曾在投资者互动平台如此阐述自己的规划。

　　“这是所有从事仪器或精工的创业板上市公司的一个通病，就是技术领先，技术领先就可以有高于同行的毛利率。”张志斌告诉时代周报记者，但是技术优势一旦被其他企业超越了，毛利率就会下降。“这个确实没办法保障，比如煤炭瓦斯监测某一块的技术，未来其他同行有了，毛利率就会下降。”

　　根据光力科技招股说明书显示，2012年、2013年和2014年，其综合毛利率分别为70.03%、72.12%和62.06%，整体保持在较高水平。

　　光力科技解释，该公司毛利率高，很大一部分原因是其在瓦斯抽采监控、粉尘监测及治理等煤矿安全监控领域处于领先地位，其产品研发和技术创新在行业中具有明显的优势，短时期内难以被替代。

　　“安全设备永远都存在市场需求，但是因为目前煤炭行业需求整体较弱，煤价较为低迷，随之而来的便是安全设备需求也随之下降。”中煤集团的高管告诉时代周报记者。

　　统计数据显示，今年上半年全国原煤产量17.89亿吨，同比减少1.1亿吨，下降5.8%；其中，6月份产量3.27亿吨，同比减少1683万吨，下降49%。

　　“今年产量下降了，但是销量降得更低，产量大概为18亿吨，按照目前均价600元，那就是1080亿元。对于光力科技这些仪器和设备生产商，短期内不用太担心。”张志斌表示，虽然服务的煤炭行业已日渐衰落，但光力科技等从事环保处理类机械设备的企业相对仍然有一定的市场空间。

　　“传感器构成了物联网最重要的感知层。公司植根于传感器技术的自主研发，致力于煤矿安全监控设备及系统的研发、生产和销售，其研发能力和科技成果转化能力在行业内领先。瓦斯抽采监控设备及系统、粉尘监测及治理系统等产品是由传感层(感知层)、信息传输系统(传输层)、监控主机(控制层)及软件构成，这些都是物联网的组成部分。”赵彤宇在回答投资者问时表示，未来光力科技会继续依托于物联网技术，优化现有业务结构，更好地适应安全监控行业的发展变化，持续加大核心技术和产品的研发，加强现有市场的开拓。