凯龙股份11月30日申购指南

　　【凯龙股份11月30日申购指南】凯龙股份此次发行总数为2087万股，网上发行834.8万股，发行市盈率22.98倍，申购代码：002783，申购价格：28.68元。

　　新股申购表新股上会情况一览表

　　凯龙股份(002783)

　　凯龙股份此次发行总数为2087万股，网上发行834.8万股，发行市盈率22.98倍，申购代码：002783，申购价格：28.68元，单一帐户申购上限8000股，申购数量500股整数倍。()()

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　工业炸药及相关产品的生产、销售。（)

　　【机构研究】

　　海通证券：凯龙股份合理价格区间为42-50.40元

　　公司为湖北省民爆行业龙头企业，国内民爆行业优势企业，具备工业炸药安全生产许可能力9.1万吨，爆破服务一体化为公司发展重点。

　　凯龙股份主营业务为工业炸药及相关产品的生产、销售，属于民爆行业。公司主导产品有改性铵油炸药、膨化硝铵炸药、乳化炸药和震源药柱，总生产许可能力为9.1万吨/年。顺应民爆行业生产、销售、爆破服务一体化的趋势，公司近年来致力于向下游爆破服务领域拓展，目前已投资设立了6家爆破服务公司。为保证工业炸药主要原材料的供应，公司于2005年设立控股子公司钟祥凯龙生产硝酸铵，目前拥有18.75万吨/年硝酸铵产能。同时，为了分散硝酸铵的市场风险，公司用自有资金增加了硝基复合肥生产能力，硝基复合肥也成为公司的终端产品之一。

　　民用爆破器材是公司的主导产品，营业收入所占比例为63.19%；爆破服务收入比例从2012年的0.03%上升至2014年的12.97%，上升趋势迅猛；第二大业务硝酸铵/复合肥收入占比17.01%。

　　公司2012年至2014年营业收入分别为91898.75万元、89593.86万元和88427.50万元。公司营业收入逐年有所下降的主要原因是硝酸铵行业整体产能的扩张导致行业竞争进一步加剧，同时为了避免两种产品共线生产导致质量和损耗问题，公司于2013年停止了硝酸铵磷的生产。2014年度没有对外销售硝酸铵磷，2013年，公司硝酸铵磷实现销售收入9600.15万元。如果剔除该因素影响，2014年营业收入同比增长10.54%，收入增长主要来源于爆破服务收入的增加。

　　我们预计凯龙股份2015~2017年EPS分别为1.68、2.13、2.56元。我们认为公司合理价值区间为42.00~50.40元/股，对应2015 年25~30倍PE，“建议申购”。

　　风险提示：(1)行业周期波动的风险；(2)原材料价格波动风险；(3)行业市场化进程推进的风险；(4)安全风险；(5)安全生产许可能力增长受到限制的风险。

　　财富证券：凯龙股份合理估值区间为20-25倍PE

　　凯龙股份(002783)公司是湖北省民爆行业龙头企业，国内民爆行业的优势企业。公司属于民爆行业，主营业务为研发、生产和销售工业炸药及其相关产品。截至本招股意向书签署日，公司获批准的工业炸药生产许可能力和安全生产许可能力均为91,000 吨，居于湖北省第一位。根据中国爆破器材行业协会按照工业炸药生产量对全行业工业炸药生产企业进行的排名，2011 年至2013 年，公司分别名列第十一、第九和第十三位。公司工业炸药产品涵盖了包括乳化炸药、膨化硝铵炸药、改性铵油炸药、震源药柱等四大系列的20个品种、145 种规格型号，是我国为数不多的品种门类齐全的工业炸药生产企业之一，可以给客户提供综合配套服务，同时公司产品性能优异，在业内享有较高的知名度。

　　我国基建投资需求量大，民爆行业具有较高的市场需求支撑。首先，从全国市场看，随着国家推进西部大开发、振兴东北地区等老工业基地、促进中部地区崛起、支持革命老区、民族地区和边疆地区发展以及城镇化建设等战略的实施，未来我国基础设施建设还将不断加强。在经济平稳发展的前提下，各类矿山开发需求也将维持平稳增长。另外，随着能源日趋紧张，石油勘探力度进一步加大。2012 年2 月，国务院下发《关于西部大开发“十二五”规划的批复》，明确表示十二五期间西部地区将继续把基础设施建设放在优先位置，突出交通和水利两个关键环节，兴建一系列重大铁路工程，水利工程。上述各种因素都为民爆产品长期的市场需求提供了保障。2012 年以来，虽然我国基础设施建设、固定资产投资增速有所放缓，但是铁路、公路等大型工程建设已经由城市和平原延伸到乡村和偏远山区，工程建设的难度加大，大型隧道、桥梁数量激增，对工业炸药等民爆器材仍有稳定需求

　　公司工业炸药产品在湖北省市场占有率第一。公司长期以来的专注与努力，使公司发展成为湖北省内龙头民爆器材生产企业。与省内其他竞争对手相比，在生产规模、技术、品牌、管理等方面均具有较明显的竞争优势。截至目前，公司工业炸药生产许可能力为91,000 吨，位居湖北省第一。湖北省内目前有160多家爆破作业单位，其中拥有爆破作业一级、二级资质的企业仅16家，在这16家企业中，同时拥有工业炸药生产背景的企业仅3家。公司子公司凯龙工程爆破目前已申请获得爆破作业二级资质和矿山工程施工总承包三级资质。

　　盈利预测与定价。我们认为公司将保持稳定增长，按照行业增速10%的增长规模，预计2015年、2016年的营业收入为9.73亿元和10.70亿元，净利润为1.31亿元和1.45亿元，摊薄后EPS为1.57元、1.73元，按照公司同行业的松发股份和长城集团的平均估值，2015年给予20-25倍PE，对应的合理区间为31.4-39.25元。

　　风险提示。安全管理及地方利益导致的市场化进程推进风险；国民经济及相关行业周期波动风险；原材料价格波动风险；硝酸铵市场供求和价格波动风险；主要原材料采购较为集中所带来的风险。