上海证券：中科创达合理估值为125.4-151.7元

　　公司主营移动终端操作系统开发，技术实力出众，是市场稀缺标的

　　操作系统是移动终端的核心技术之一。2014年全球智能手机销量达12.45亿部，智能平板2.66亿台，其中Android操作系统分别占80.7%和61.9%，是第一大智能终端操作系统。

　　公司是国内较早开展Android系统研发的公司之一，目前研发队伍超过1000人。推出了面向智能手机、平板电脑和智能电视的Android解决方案，产品线齐全。公司和高通合作建立业内领先的IHV实验室，并与Intel等国际巨头有深度合作。技术实力雄厚。

　　公司客户资源优质且稳定

　　公司客户多为移动终端行业的领先企业，绝大部分均为国内外知名上市公司，并与产业链各环节的代表企业建立了长期合作关系。大客户包括高通、展讯等国际知名移动芯片厂商，以及索尼、NEC、夏普等知名移动智能终端厂商。

　　国际化服务能力出众

　　公司拥有全球主要电信运营商的认证能力，团队技术能力强、经验丰富，技术支持和营销网络广泛分布于中国、日本、韩国和美国等，覆盖全球移动产业链的核心地区。公司自2011年起，海外收入均超过国内收入。2014年，公司来自海外的收入达2.2亿元人民币，占总营收的51.26%。

　　募资强化公司核心竞争力

　　公司拟将募集资金投入多模LTE智能手机操作系统开发、IHV实验室建设、面向64位芯片的下一代平板电脑操作系统开发以及下一代智能电视开发等。募投项目将加强公司在该领域的核心经张力，保持公司技术实力领先。

　　投资建议

　　软件和信息技术服务业2016年PE估值为55.86倍。考虑到公司主营业务为智能终端操作系统，技术壁垒高，且在市场上具有稀缺性，我们给予公司2016年70倍的估值。以2016年每股盈利1.97元计算，股价在137.9元，上下浮动10%，公司合理估值区间在125.4~151.7元。

　　风险提示

　　客户集中度较高；重要客户业绩下滑；智能终端增速放缓。