客户集中度过高藏隐忧 太辰股份IPO破茧而出

　　 虽然距离初次披露招股书接近两年的时间，但当3月18日创业板发审委宣布公司(首发)获得通过时，深圳太辰通信股份有限公司(下称“太辰股份”)的职工还是难以掩饰内心的激动。

　　“等这一天真的是等了很久。”太辰股份一位内部员工对记者说。

　　资料显示，太辰股份主要从事光器件的研发、生产和销售。2014年5月29日，公司向证监会递交了首次公开发行的申报稿，拟募集资金4.5亿元用于光器件生产基地建设、研发中心建设和补充公司流动资金。

　　业内人士表示，目前光通信产业广受市场关注，太辰股份选择此时上市，无疑将对其未来进一步发展创造条件。

　　国内业务规模下滑严重

　　记者从采访中了解到，在持续稳定增长的背后，太辰股份的收入情况深藏隐忧。

　　从公司收入按区域分类的情况来看，公司境内业务2015年实现收入1.1亿元，同比下滑2.69%。下滑的原因主要是产品价格下降，其招股书显示，公司国内市场销售的产品主要是陶瓷插芯。2013-2015年，陶瓷插芯单只售价分别为1.53元、1.38元和1.28元，2014、2015年售价较上年分别下滑了9.80%和7.25%。

　　一方面销量在逐步增加，另一方面却是产品单价在逐年下滑。在销量与售价的双重影响下，2015年公司陶瓷插芯实现销售收入1.32亿元，同比下滑1.11%。

　　太辰股份内部人士在接受记者采访时表示，价格下滑原因主要来自于竞争的加剧。

　　事实上，随着光通信行业发展带来的对光器件产品需求的快速增长，光器件行业不断有新的竞争者加入。未来，光器件行业存在竞争加剧的趋势。

　　虽然近几年太辰股份加大了发展步伐，但公司与同类上市公司横向比较，公司的业务规模明显有所不及。

　　单从与A股上市公司的业务规模比较来看，除了成立时间较晚的天孚通信以外，其余光迅科技、日海通讯等6家上市公司2013-2015年的营业收入均高于太辰股份同期水平。其中，与太辰股份成立时间较近的光迅科技3年的营业收入分别达到21.3亿元、24.3亿元和31.4亿元。

　　其主承销商相关人士在接受记者采访时表示，竞争加大将是一个趋势。光器件属于高新技术领域，技术和产品研发需要的人员、技术、资本的投入较高，而公司目前规模相对较小，在研发和生产投入方面受到一定程度制约，给公司在行业中的竞争力带来了一定影响。

　　过度依赖大客户存隐忧

　　报告显示，太辰股份2013-2015年，公司的主营业务收入分别为3.48亿元、4.10亿元和5.01亿元，2014、2015年收入分别同比增长17.96%和22.14%。主营业务毛利主要由陶瓷插芯和光纤连接器所贡献，其毛利额合计分别为1.22亿元、1.30亿元、1.70亿元，毛利率分别为37.59%、34.31%、36.58%。

　　虽然太辰股份主营业务收入能够保持平稳上行，但记者却发现，这主要还是来源于境外收入的大幅提升。

　　招股说明书显示，2013-2015年，公司前五名客户贡献收入占公司当年营业收入的比例分别为61.07%、63.56%和69.74%，其中，公司第一大客户TR贡献收入占比均超50%。统计期内，TR贡献收入分别为1.84亿元、2.14亿元和2.8亿元，占公司各期营业收入的比例分别达到52.82%、52.15%和55.66%。仅光纤连接器这一项产品，80%左右都销售给了TR公司。

　　资料显示，TR设立于1999年8月2日，2008年与TR建立合作关系。2015年1月，美国康宁公司(CORNING)宣布完成了对美国TR公司的全资收购。随着近年来数据中心建设的迅猛发展，其对公司的产品采购呈现快速增长。

　　“这主要是由于我们生产的产品与国际上同类公司的产品相比，价格上更具有竞争优势。国内售价低的原因是市场上充斥着太多同类化产品，很容易形成不良竞争，从而也导致产品卖不上价。”上述主承销商相关人士对记者表示。

　　记者发现其招股书中也明确指出，受“市场竞争风险”、“产品价格下降风险”、“单一客户占比较高的风险”，以及“募集资金投资项目风险”等因素影响，未来若市场竞争进一步加剧，发行人在市场开拓方面未能取得有效成果，而TR由于自身经营或下游市场出现重大不利变化，降低或在极端情况下停止向发行人采购，将有可能导致发行人经营业绩出现大幅下滑。

　　国信证券相关分析师在接受记者采访时指出，公司客户的集中度过高并不利于公司发展。一方面客户集中度过高使得公司的抵御风险能力变得脆弱，在大客户订单违约或者订单减少的情况下，容易给公司带来难以预料的后果；另一方面，随着市场化步伐的加快，单一的供应模式也会逐步消除，随之而来的将会是质量和价格的竞争，如果公司不在提高产品质量和价格优势上下功夫，那么大客户也可能放弃原先的选择，而选择对他更有利的一方。

　　虽然此次募集资金主要用于增加产能和提升研发能力，但公司新增产能消化也让人担忧。报告显示，本次太辰股份所募集的资金中，将有3亿元用于光器件生产基地建设项目中。项目建成后，将新增年产毛坯20400万只、陶瓷插芯12000万只、光纤连接器600万条、PLC分路器96万套、光纤光栅7.2万只、光纤传感系统96套。

　　以公司的主要产品——陶瓷插芯和光纤连接器为例，2015年陶瓷插芯的产能为11404.55万只，产量为12476.50万只，销量为10287.62万只。可见尽管已经实现满产，但产销率目前只有82.46%。而从该产品销量的增长趋势来看，除非公司能够发展新的大客户或需求量大幅提升，到了项目完全达产的时候(募集资金到位后第四年)，该产品销量或难以实现翻番，而新增的12000万只的产能消耗也将面临一定困难。