华钰矿业明日上市定位分析

　　华钰矿业上市定位分析

　　公司基本面分析　

　　主营铅锌银多金属矿山开发。公司主要从事有色金属采矿、选矿、地质勘查及贸易业务,主要产品包括锌精矿、铅锑精矿(含银)、铜精矿等。

　　二、上市首日定位预测

　　兴业证券：12.00-13.5元

　　华钰矿业:国内高原铅锌矿山开发龙头

　　主营铅锌银多金属矿山开发。公司主要从事有色金属采矿、选矿、地质勘查及贸易业务,主要产品包括锌精矿、铅锑精矿(含银)、铜精矿等。除核心的采选生产业务以外,公司还经营有色金属贸易业务,并筹划向有资源优势的冶炼领域拓展。拥有的矿权包括:扎西康采矿权、拉屋采矿权、拉屋探矿权、柯月探矿权、查个勒探矿权和桑日则探矿权。目前控制铅、锌、铜、锑、白银资源储量分别达到83.04万金属吨、126.70万金属吨、2.80万金属吨、18.73万金属吨和2,141.38金属吨。

　　公司地处西藏,是国内高原矿山开发的典范。公司是西藏自治区内的大型矿业开发企业,公司自设立以来一直在高原矿山开发方面积累了大量的经验,成功开发了扎西康矿业和拉屋矿业,两个矿山均处于海拔4380米以上的高海拔地区,在后续的开发实践中积累类大量的数据和经验,是国内高原矿山开发的典范。

　　铅锌早已进入供给紧缩,未来价格看涨。自2015年起,市场对锌的供应紧缩预期较高,特别是五矿资源的世纪矿4月份正式关停后,市场预期锌精矿将紧张,锌价走出了一波反弹行情。但是在需求持续下行的情况下,锌价在创阶段性新高后持续下跌。

　　估值及投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS(按照发行5200万新股计算)分别为:0.30、0.34和0.37元,考虑到可比公司的PE水平、行业周期及公司未来资源扩张的情况,给予公司2016年40-45倍PE,我们认为公司的合理价格在12.00-13.5元/股之间。

　　风险提示:铅、锌、白银、铜等价格大幅波动风险、资源勘探进展低于预期风险、高原矿山生产的季节性风险。（兴业证券）

　　公司竞争优势分析

　　公司拥有储量丰富及高品位的多金属共伴生矿，具有资源禀赋优势公司除拥有超过200万吨金属量的铅锌资源以外，还拥有丰富的锑、银共伴生资源。公司共伴生锑资源量近19万金属吨，已跻身国内拥有最多锑资源量的企业之列。此外，公司共伴生白银资源量超过2,000金属吨，资源储量较为丰富。

　　同时，由于公司矿石中铅、锌、白银等金属的入选品位较高，具有资源禀赋优势，且公司所选出精矿产品中可以达到计价水平的元素品种较多，有利于公司相比同行业公司保持更高的毛利率水平。