两只新股明日上市定位分析

　　鹭燕医药上市定位分析

　　公司基本面分析　

　　投资要点公司简介公司系福建省最大的医药流通企业，主营业务为医药分销及零售连锁，主要经营品规达46,119个，居福建省医药流通企业第一。公司网络完善，对福建省内二级以上医院实现全覆盖，来自二级以上医院的销售收入占比67%以上，纯销业务占比高。

　　二、上市首日定位预测

　　海通证券：31.75-38.10元

　　上海证券：24.64-29.56元

　　中银国际：22.68-27.21元

　　鹭燕医药新股研究报告:区域医药商业龙头再添新丁

　　投资要点:关注公司市场份额提升趋势和创新业务布局

　　福建区域商业龙头,区域内竞争优势突出。公司是福建省医药商业龙头。2014年在全国医药商业企业中排名第20位,销售规模大幅领先排名第49位的福建省医药集团,和第88位的福州市惠好医药,在区域内竞争优势突出。.l 药品纯销为公司核心主业,未来市场份额有望进一步提升。公司医药分销业务收入占比超过90%,毛利占比超过80%,为公司的核心主业。目前,公司在福建省内拥有完善的配送网络,对288家二级及二级以上医院已实现全覆盖,基层医疗机构覆盖率也达到90.48%。

　　按2014年市场规模测算,公司在福建省内医药流通市场的份额约为15%左右。未来随着两票制等政策的推行,公司市场份额具备较大的提升空间,有望继续保持快速增长状态。

　　加大药品零售业务布局,探索DTC、院边店等新型模式。公司在福建省医药零售市场亦处于领先地位。目前,公司拥有140家直营门店,在福建省零售连锁企业中排名第四。

　　未来,公司一方面将借助募投资近,加大新开门店的力度,提升市场份额。另一方面,也将积极布局DTC 等创新业务,为医药分家后的市场做好准备。

　　盈利预测。考虑IPO 发行3205万股,发行后2015-17年EPS 为1.00、1.27和1.44元。目前区域商业龙头的的2016年PE 都在30倍左右。我们按2016年25-30倍PE 估算,公司合理股价区间31.75-38.10元。按发行规则计算,本次发行价格约为18.65元/股,建议申购。

　　风险提示。招标政策变化可能对公司造成冲击.（海通证券）

　　鹭燕医药：福建医药商业龙头

　　[摘要]

　　投资要点公司简介公司系福建省最大的医药流通企业，主营业务为医药分销及零售连锁，主要经营品规达46,119个，居福建省医药流通企业第一。公司网络完善，对福建省内二级以上医院实现全覆盖，来自二级以上医院的销售收入占比67%以上，纯销业务占比高。

　　盈利预测我们预计2015-2017年归于母公司的净利润将实现年递增2.26%、24.28%、15.25%，相应稀释后每股收益为0.87元、1.08元和1.25元。

　　公司估值考虑到公司的业务结构及市场竞争状况，我们认为给予公司16年每股收益25倍市盈率这一估值水平较为合理，以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为24.64-29.56元，相对于2015年的市盈率（发行后摊薄）为28.25-33.89倍。

　　定价结论综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值状况，公司预期募集资金净额54130.05万元，发行费用概算为5643.2万元，预计募集资金总额59773.25万元，计划发行股份不超过3,205万股，占发行后总股本的比例不低于25%，对应每股发行价为18.65元，对应14、15年PE为21.86、21.38。（上海证券　魏