朗迪集团明日上市定位分析

　　朗迪集团上市定位分析

　　公司基本面分析　

　　公司主要产品为家用和商用空调风叶、风机，塑料风叶为核心产品，主要供应国内市场，内销收入占比达90%，是国内空调行业的重要上游供货商。与同行业公司相比，公司收入增速快，盈利能力较强，毛利率和净利率均高于可比公司。

　　二、上市首日定位预测

　　国泰君安：18.48元

　　海通证券：21.0-25.2元

　　朗迪集团:空调风叶风机龙头期待份额提升

　　建议询价11.73元,合理估值18.48元

　　朗迪集团是国内空调风叶、风机设计制造的龙头企业，专注于细分市场，盈利能力强。公司的主要产品是空调送风系统的核心配件，近年来市场份额不断提升。我们预测飞科2016-18年EPS为0.66/0.68/0.75元，对应发行价（11.73元）PE为17.8/17.25/15.6倍，相比同行可比公司2016年平均28倍的PE，公司合理估值为18.48元。

　　专注于空调风叶、风机，盈利状况良好

　　公司主要产品为家用和商用空调风叶、风机，塑料风叶为核心产品，主要供应国内市场，内销收入占比达90%，是国内空调行业的重要上游供货商。与同行业公司相比，公司收入增速快，盈利能力较强，毛利率和净利率均高于可比公司。

　　塑料风叶和金属风叶、风机行业需求稳定

　　我国农村每百户空调的保有量仅34台，远低于电冰箱和洗衣机（百户保有量分别为78、75台），家用空调市场仍然存在空间，塑料风叶作为家用空调重要零部件，需求稳定。金属风机行业下游中央空调需求稳定，根据暖通空调资讯的数据，2013、2014年中央空调市场规模分别达到644亿、705亿，同比分别增长9.6%、9.4%，稳定增长。

　　龙头优势显着，随着产能瓶颈的突破，市占率有望持续提升

　　随着下游空调市场集中度的提高，塑料风叶市场也将向排名前列的供应商集中。公司塑料风叶产品市占率排名第二，仅次于顺威股份，且市占率增速快于顺威，未来随着募投项目投产，突破产能瓶颈，市占率有望持续提高。金属风机行业市场分散，尚未形成稳定的竞争格局，公司目前已完成前期研发和试验，开始大批量供应金属风机。公司既有风叶、风机技术积累，又与格力、美的等客户在家用空调领域有长期稳定的合作关系，随着产能的扩展，金属风机产品有望加速渗透，公司在金属风机领域市占率加速提升。

　　风险：空调行业需求波动、新市场开拓不力（国泰君安）

　　朗迪集团：国内领先空调风叶与风机生产商

　　2016-04-11 类别：新股 机构：海通证券研究员：熊哲颖

　　[摘要]

　　投资要点：

　　公司从事空调风叶的生产销售，主要产品为为家用空调送风系统中使用的塑料贯流、轴流、离心等风叶产品，以及商用空调所使用的金属风叶、风机产品，是业内为数不多的能够同时生产塑料风叶和金属风叶、风机的专业厂家之一，也是格力、美的等行业龙头企业的核心供应商。

　　主营产品突出，逐步多元化引入新的利润增长点。塑料类风叶产品为公司的传统产品，是公司主营业务收入的主要来源，且具有较高的盈利能力。塑料类风叶产品收入占比约为85%，综合毛利率维持在25%左右。公司通过不断研发，推出适应空调整机厂商高品质要求的新型号风叶产品，保障了产品的利润空间。随着商用空调开始在国内高速发展，未来在商用空调领域发展前景巨大，有望成为公司新的利润增长点。

　　与行业龙头合作，全面布局销售网络。公司与下游核心客户、行业龙头企业格力、美的、海尔、LG等国内外知名空调整机厂商，已形成战略合作伙伴关系。为了就近配套供货，公司在全国各地均设有生产基地，并积极紧跟空调整机厂商的步伐，在新工厂附近设厂。近年来，随着空调整机厂商逐步向中西部迁移，公司也开始在中西部布局相应的生产网络及销售网络。

　　行业两极竞争格局，守旧布新是关键。配件行业的发展与空调整机行业密不可分，家用空调行业的更新换代以及商用空调的逐步普及，促使空调风叶的产品升级，带来了更多的产品需求。空调风叶行业现处于两极分化的竞争格局，家用空调行业格局趋于稳定，品牌集中度越来越高，而商用空调领域市场容量巨大，但国内金属风机仍处于分散竞争阶段。公司利用现有的客户及技术优势，逐步提高金属风机市场占有率，是未来主要的发展方向。

　　募投项目抢占先机。本次募集资金拟用于武汉朗迪的空调风叶生产项目及宁波朗迪的年新增350万套商用空调风机及研发中心建设项目，本次募集项目可以扩大公司现有塑料空调风叶产能，进一步巩固行业地位，同时有效提高金属风机的研发、生产及销售，抢占市场先机。

　　公司本次新股发行数量为2368万股，发行后总股本9472万股，募集总金额约2.78亿元，发行费用为4588万元，发行价格为11.73元/股。摊薄计算公司16-18年的EPS分别为0.84、1.16、1.33元/股，按照可比公司16年PE估值，我们给予公司16年25-30xPE，合理价值区间应为21.0-25.2元。

　　公司竞争优势分析

　　随着下游空调市场集中度的提高，塑料风叶市场也将向排名前列的供应商集中。公司塑料风叶产品市占率排名第二，仅次于顺威股份，且市占率增速快于顺威，未来随着募投项目投产，突破产能瓶颈，市占率有望持续提高。金属风机行业市场分散，尚未形成稳定的竞争格局，公司目前已完成前期研发和试验，开始大批量供应金属风机。公司既有风叶、风机技术积累，又与格力、美的等客户在家用空调领域有长期稳定的合作关系，随着产能的扩展，金属风机产品有望加速渗透，公司在金属风机领域市占率加速提升。