金价一路狂飙，这个国家却在排队卖黄金！避险资产行情到头了？

　　今年以来，黄金在大类资产中表现抢眼，在动荡市场中成为资金靠谱“避风港”。

　　近日，中国黄金协会发布的一季度国内金市数据显示，中国黄金实际消费同比大降48.2%，金饰降幅更是超过5成。再联想到前不久的泰国老百姓排队卖金，这些现象都和持续上涨的金价格格不入。

　　本轮金市涨到头了？显然不是。据券商中国记者了解，ETF等来自金融市场的黄金投资需求井喷，让实物金消费下滑的影响变得愈发微不足道。种种迹象显示，金价仍有继续上行的动力，以美银美林为代表的海外机构甚至已经看多金价至3000美元。

　　4月30日，世界黄金协会发布的最新报告显示，一季度全球黄金总需求小幅增长1%，达1083.8吨。该季度内新冠肺炎疫情席卷全球，这是影响黄金需求的重要因素之一。随着疫情蔓延及潜在经济影响显现，投资者开始寻求避险资产。

　　一季度中国金饰消费下滑超5成
　　中国黄金协会4月28日发布的统计数据显示，受疫情影响，2020年一季度，中国黄金实际消费量148.63吨，与2019年同期相比下降48.2%。其中：黄金首饰92.04吨，同比下降51.06%；金条及金币37.67吨，同比下降46.97%。

　　中国黄金协会分析称，疫情爆发以来，全国采取严格的防控措施，叠加金价上涨因素，黄金首饰和金条消费均受到较大影响。由于春节前首饰零售企业按惯例进行囤货，以及国外疫情蔓延导致出口订单无法交付，黄金首饰加工企业虽然陆续复工，但加工订单量少难以实现完全复产。虽然疫情中不少零售企业开展多形式线上营销，黄金首饰线上销量、金币等部分投资品类销量实现增长，但依然无法弥补店铺销量的下滑。

　　世界黄金协会中国区研究经理贾舒畅表示，国内金饰商意识到，当公众被局限于家中时，线上渠道的重要性更甚，因此他们加大了在线营销力度。我们了解到，国内一家领先品牌通过在2月份推广和升级他们的电商店铺，吸引了成千上万新的线上客户。深圳的金饰制造商也将其业务搬至线上，这有助于降低线下接触的健康风险并提高业务运转效率。新冠疫情过后，中国的黄金行业将对在线商业模式有更深入的了解，并变得更加数字化。“由于新冠疫情输入感染病例仍在构成威胁，中国的产能和消费量需要更长的时间才能完全恢复。中国黄金行业的业者也正在尽力恢复正常状态。”

　　泰国人排队卖金
　　考虑到疫情因素，中国实物金消费的大幅下滑并不意外。相比之下，此前一则有关“泰国人排队卖金”的消息更加令人意外。根据当地媒体报道，不少泰国民众趁着金价高企，排着队卖出持有的黄金。由于卖黄金的民众实在太大，更传出一些金铺现金都几乎用光。

　　据曼谷邮报报道，金价高企让泰国当地人排着长队去“卖金”。在曼谷主要金铺所在地的“耀华力路”，可见人们排着数百米的长队。曼谷人都是拿着金条去卖出，而这些金条都是多年前为了投资而买入的，很多都是持有了四五年。

　　泰国散户们抛售黄金，根本原因是现金流告急，疫情造成的失业，让很多人没了收入来源。泰国民众习惯在资金充裕时购买黄金作为投资，在黄金价格上涨或者现金吃紧的时候将其套现，而这么大规模排队出售金饰的现象在泰国却极为罕见。

　　据悉，泰国政府之前出台了一项每人每月可领5000泰铢（约1090人民币）的失业补贴政策，预计会有300万符合条件的人来领，结果申请人数达到960万，网站一度瘫痪。

　　实物金消费下降不打紧，ETF和投资需求已经井喷了
　　来自实物金方面的消费下滑，并没有给金价带来多大压力。因为ETF和来自金融市场的其他投资需求增长才是主要矛盾。

　　据世界黄金协会统计，2020年第一季度，全球黄金ETF及类似产品持仓在第一季度增长了298吨，合计净流入230亿美元，这也是史上最高的以美元绝对值衡量的季度资产管理规模增幅，同时其持仓的吨数增长则为2016年以来的季度最高。在过去的一年里，全球黄金ETF的持仓增加了659吨，是在金融危机后最高的滚动年度增幅，同时资产管理规模同期上升了57%。

　　全球黄金ETF持仓在3月增加了151吨，约合81亿美元（即资产管理规模的5%）的净流入，这令总持仓规模达到了创纪录的3185吨。达成这一创纪录的持仓和资产管理总规模的背景是，金价波动率达到金融危机水平且美元金价在当月几无涨跌。而以其他货币计价的黄金价格却持续创历史新高，这也反映出了美国地区以外的黄金ETF持仓不断增长的趋势：欧洲地区，亚洲地区以及其他区域的基金都在本月出现创纪录的规模增长。

　　世界黄金协会统计的3月黄金ETF市场数据如下：
　　
　　从中国主要黄金交易市场的情况看，今年以来也一直相当火爆。据统计，2020年一季度，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量双边1.80万吨（单边0.90万吨），同比增长24%，成交额双边6.4万亿元（单边3.2万亿元），同比增长54.08%；上海期货交易所全部黄金品种累计成交量双边2.06万吨（单边1.03万吨），同比增长62.26%，成交额双边7.06万亿元（单边3.53万亿元），同比增长94.25%。

　　金价怎么看？3000美元不是梦？
　　今年以来，金价一路频创新高，3月中旬受海外流动性危机影响一度大幅调整，但在全球创纪录宽松政策下很快重拾涨势，目前已站上1700美元一线。对于金价后市，不少机构和卖方大咖仍相当看好，美银美林最新报告甚至看涨至3000美元，即仍有76%的上涨空间。

　　
　　
　　
　　在《美联储无法印刷黄金（Fed　Can’t　Print　Gold）》的最新报告中，美银美林分析师Michael　Widmer和Francisco　Blanch团队将18个月黄金的目标价从2000美元一口气上调至3000美元，调整幅度高达50%。

　　美银美林认为，随着经济产出大幅萎缩、财政支出骤增以及央行资产负债表翻倍，法定货币或将面临压力，“投资者将瞄准黄金”。随着各国央行和政府分别将资产负债表和财政赤字翻倍，18个月黄金目标价完全有理由被提高到3000美元/盎司。不过，美银美林强调，黄金上涨也绝非是一条直线，黄金需要与强美元抗衡，还要与弱需求（如印度、中国对黄金需求）抗衡，但这些都不会阻止在19个月内看到金价3000美元/盎司，毕竟实际利率、名义GDP、央行资产负债表和官方黄金储备等都仍是决定金价的关键因素。

　　国内不少卖方大咖也对黄金青睐有加。

　　3月25日，兴证全球首席策略分析师张忆东撰文指出，美联储开启无限量宽松，实施不设额度上限的QE、扩大现有的MMLF及CPFF、建立新项目来支持实体经济信贷等，直接向信用市场投放流动性，美国市场有望进入类似2008年危机第四阶段的“灭火”期。在他看来，流动性危机之后的反弹，黄金是“急先锋”并有望重返牛市通道。面对“流动性改善而经济下行”的前景，黄金的性价比更高。展望未来两年经济差、货币大放水的概率大，基于黄金的货币属性，金价有希望挑战历史新高并达到难以预测的高度。除非疫情导致全球大萧条，否则黄金难以走熊。

　　交银国际董事总经理、研究部主管洪灏此前接受媒体采访时表示，在疫情扩散背景下，市场避险需求凸显，叠加美联储降息，利率为黄金价格的核心驱动力，黄金避险价值仍存。在去年金价涨破1500美元/盎司时，洪灏曾提出，金价1500美元仍然很便宜，上升趋势不会改变。当前全球央行持续增加黄金储备，欧洲各国央行也不再续签央行黄金协议（CBGA），显示央行对黄金的需求将持续增加。此外，全球大量主权债已经是负利率，黄金的持有成本相对较低，投资价值凸显。在他看来，黄金即便升至1900美元的历史高位也不足以体现其配置价值，他尤其看好以人民币计价的黄金的投资机会。

　　世界黄金协会认为，近期驱动黄金投资需求的因素