任泽平：主板牛已结束 创业板牛将继续

　　对于2015三季度经济与市场的发展，国泰君安证券首席宏观分析师任泽平认为，下半年中国经济走势将呈L型，主板将区间振荡，牛市已经结束，但是创业板牛市仍然将继续。

　　综合稳增长政策效应衰减、股灾对经济的负反馈、人民币过强出口受损、美联储加息预期等因素，任泽平已多次表态下半年中国经济走势将呈L型，由于猪价的上涨，短期内存在滞涨风险，加上货币政策处于观望状态，他认为，主板市场牛市已经结束，市场可能会在3500点至5000点区间内振荡，“上有顶，下有底”。

　　据任泽平分析，九、十月需确认一些问题。首先，中国经济回升是否会被证伪。他指出，十月份会公布三季度数据，九月份通过高频数据可知三季度面临经济回调的压力，因此中国经济回升可能会被证伪。其次，猪价涨幅在九、十月份是否会有所放缓，美联储加息的落地，九、十月关于十三五规划的讨论，包括人民币国际化在内的一系列市场化改革等能否对冲和缓解整个国际市场对国内的预期，值得关注。目前对于主板，他依旧持区间振荡观点，“九、十月份之后才能看出是改革牛的第二波还是回到改革熊”。

　　谈及创业板，任泽平认为牛市还会继续。“成长股代表中国经济转型的未来。”他指出，创业板牛市自2012年底开始启动，一直持续至今，而2012至13年整个货币政策是偏紧的，2014年包括15年上半年货币政策都偏松。应该来说，货币政策松紧对创业板增幅有一定的影响，但总的来看，创业板代表的成长股是超越周期甚至货币政策的。

　　谈及创业板见顶有何信号，任泽平表示，行业内出现绝对的强者时，可能会导致“其他公司讲故事无人听信”。他以纳斯达克2000年见顶为例，当时恰是英特尔、微软等行业巨头崛起的时候，行业地位与格局便已趋向稳定。但对于中国现阶段的新兴行业来说，他认为，行业本身才刚诞生，行业格局远远没有尘埃落定。

　　“所以，我们倾向认为，创业板从估值角度来看也许贵了，但是从趋势角度来看，牛市还没有结束。”