水皮：猪拱不倒牛也吓不退熊

　　风口上，猪都飞。

　　但是，此猪非彼猪。

　　当生活中的二师兄真的飞起来的时候，估计所有的人都得傻眼。事实上，在不知不觉中，菜市场的猪肉价格已经从年初到现在连涨4个多月，涨幅超过35%，有的地方甚至超过50%。

　　这并不是最严重的后果。

　　比猪肉价格疯涨更可怕的是，猪肉的价格已经进入了上升通道，涨势会一直延续到明年初，这是因为“猪周期”的缘故，猪这家伙有自己的生长周期，而农民养猪还是一个盈亏周期，两个周期往往不是交错而是同向的，特别容易形成共震，结果就是加大了波动，能不能在养猪这个问题上发挥下政府的作用，搞点反周期调控呢？当然不是不可以，但是，后果就是目前的状态，上届政府在猪肉价格调控上吃尽苦头，最后好心办坏事，里外不是人。此类故事太多，“水皮杂谈”中屡有涉及，这里不再讲故事。

　　中国的CPI是一头猪的CPI。

　　原因在于食品价格在CPI中占的比重太大，而猪肉价格又极其敏感，肉价的背后还有粮价；所以猪肉价格是牵一发动全身的，特别像房地产对于中国经济的意义一样。按照一般的规律估计，猪肉价格的上涨因素最终会影响CPI1.5%，而根据国家统计局最新的数据，6月份的CPI才1.4%，其中猪肉价格上涨7%，影响CPI是0.20%。换句话讲，CPI到明年初或许可能接近3%，这个数值远远超过一般的估计，从CPI角度看，通胀有重新抬头的可能。

　　但是，我们知道PPI还在下行通道中，6月份同比下降是4.8%，这是连续接近50个月的下行，考虑到近期美元强势和大宗商品期货价格的暴跌，PPI将来可能会同比下降更多，结合PMI指数48.5的新低，有理由相信下半年我们绝大多数行业面对的是通缩的威胁。

　　这样就形成了一个奇特的格局。

　　CPI可能上行，形成通胀的预期。

　　PPI可能下行，构成通缩的格局。

　　货币政策何去何从？根据CPI还是PPI决策？降息的可能性还有多少？如果美元加息，又该如何应对？降准或许能够应对，但是效果是否如意？

　　猪，一旦飞上风口就不是一头猪的问题。

　　其实，CPI温和上涨不但不可怕，而且还是好事，前提是PPI也在涨；因为这意味着增长，在通胀和增长的组合中，高增长和低通胀是最理想的，最不理想的是低增长和高通胀，搞不好这就是所谓的滞胀。历史上，我们对付通胀的办法简单有效，那就是紧缩，对付通缩则难度极大，理论上是刺激、宽松，但是中国经济三期叠加，调整、转型、消化期，大水漫灌没有用，反而容易恶性循环；所以定向调控是个方向，猪的出现加大了难度，但也是个警示，宏观上要有定力，微观上要有活力，思想上更要有耐力。

　　猪会不会成为拱倒所谓“牛市”的力量呢？

　　有人是这么分析的，因为CPI的上涨，一定程度上会影响央行的决策，至少会出现观望可能，为持续的宽松打上问号。这种担心有道理，但相比较而言，同样的逻辑更适用于美联储加息。货币宽松是本轮行情的重大理论基础，这个前提的变化影响股市是可能的，但不是绝对的、必然的，甚至是因果的。牛市真正的动力来自市场内部上市公司自身业绩的预期，估值是长期的、绝对的，是内因，而供求是短期的、相对的，是外因。8年前的牛市是一波真正的牛市，伴随CPI、PPI不断的上涨，伴随着加息提准的过程，更伴随着政府不断的降温措施，但是挡不住投资者的做多，因为GDP真的在涨，业绩真的在涨，成长的预期大大压过了成本的担忧。当时“水皮杂谈”有篇文章的题目就叫《加息的过程是牛市的过程》，这话能不能反过来理解，各位可以有自己的解释，行情至此，大家应该对货币政策相对淡定，毕竟猪不是牛的仇敌，也不是熊的盟友，猪没有那么大的力量拱倒牛，除非这是头病牛，猪也没胆量和熊搏斗，除非这也是头狗熊，真正决定市场走势的，是宏观景气周期，抓住内因才能认清事物本质。（.华.夏.时.报.）