人民币贬值5大行业受益 A股将迎最好时光？

　　海通证券：当前A股“巴菲特指标”为90% 处于世界偏低水平

　　引言：股票总市值/GDP通常被视为衡量股价过热程度的尺度，因受到股神巴菲特的关注，还被称为“巴菲特指标”。2001年12月，巴菲特在《财富》杂志发表文章《巴菲特论股市》中提到“如果股市总市值与GNP的百分比关系曲线落在70%或80%范围，对我们来说是买股票的好机会。若接近200%，我们买股票就如玩火”。本文统计了90年后世界上主要发达国家和地区股市证券化率的情况，横向和纵向对比测测A股热度。

　　1、资产证券化率在100%附近是个合理值。我们统计了美国、德国、英国、日本、中国台湾、中国大陆1990年后股市证券化率波动范围，核心波动区间50%-180%，历史均值在100%左右。其中，美国整体、剔除非美国企业、英国、日本、台湾的证券化率最小值分别为69%、50%、66%、51%、69%，最大值分别为172%、156%、188%、146%、180%，均值分别为118%、104%、122%、81%、131%。德国证券化率偏低，最小、最大、均值分别为16%、65%、38%。中国证券化率从1991年交易所刚成立时的0.5%到2007年达到最大值136%，整个历史的均值为38%，从2000年算起均值为52%，2005年算起均值为61%

　　2、海外经验，股市高峰期证券化率可达150%-200%。最近25年美国股票市值占GDP比重一直在100%左右波动，美国2000年科网泡沫破裂时，股票市值占GDP比例最高达到172%，剔除掉非美国上市公司也有156%。2000年英国、1989年日本、1990年台湾牛市顶峰时股票市值占GDP比例分别达到188%、146%和176%。德国由于自身融资结构问题，证券化率一直偏低，2000年高峰时为65%。

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　　3、我国证券化率处于正常水平。对比14年GDP，目前A股市值/GDP为90%（以15年GDP预测值计算为83%），如果加上H股和海外中概股为108%，美国、英国、德国、日本、台湾分别为139%、152%、48%、109%、168%，横向比较我国证券化率处于偏低水平。纵向看，A股证券化率最高值出现在07年牛市顶峰时的136%，05年以来均值为61%，目前处于正常水平。（海通证券）

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