继续结构性调仓 布局防御型增长股

　　——专访中国平安首席投资官陈德贤

　　8月21日，上证综指险守3500点，而周跌幅逾11%，当前市场交易机会呈现明显的短视化、主题化。在此敏感时点，作为长线投资者的保险资金如何看待后市？这其中，资金增速、投资策略一直走在同业前端的中国平安，未来又将以何战术应对市场变数？

　　就在21日收盘后，中国平安首席投资官陈德贤接受了上证报专访。他坦言，全球经济正进入周期性和结构性双重调整时期，或将呈现低增长、低通胀、低利率的“三低”态势，这无疑加大了投资难度。在此形势下，中国平安的投资策略是：权益方面，继续结构性调仓，布局防御型增长股，目前已精选10多只个股；固定收益投资上，拉长久期配置，加大海外投资，增厚安全垫。

　　精选10余只防御型增长股

　　整个采访过程中，陈德贤反复强调，目前不止A股不易做，全球整个投资环境都很难把握。支撑他上述观点的理由是：未来全球经济可能会呈现低增长、低通胀、低利率的“三低”态势，同时遇到周期性和结构性双重调整，诸如人口红利式微、高杠杆、全球货币及财政等政策格局趋于复杂等问题所产生的影响不容忽视。

　　“所以，真的很难去对指数进行任何判断。”他坦言，在形势难以完全看清之前，目前其投资策略定调为：持续结构性调仓。反映在A股市场，主要布局防御型增长股，兼具行业领导地位、ROE(净资产收益率)、分红三方面稳定的个股。

　　据陈德贤透露，中国平安目前已经精选出10多只符合上述条件的个股。虽然没有透露具体个股名称，但他告诉记者，基本上集中在金融、医疗、消费、能源电力、公用事业等板块，其中还有正在谋划产业升级转型的个股。“对这10多只个股的买入将是一个持续、长期的过程，每一次下跌的时候或许就是买入的机会。”

　　不过，从陈德贤的口中得知，目前中国平安的A股股票池中，逾七成仍是大盘股。但相较以往大比例押注银行等传统金融股，中国平安眼下也正在留意金融创新细分板块的投资机会。“我们甚至也在看保险股的投资机会，这几年保险行业增长相对稳定持续。”至于如何看待前期市场热炒的国企改革概念，他强调称，关键看价格。

　　加大海外地产及物流投资

　　相比之下，未来一段时间，收益稳健的固定收益项目将是中国平安的投资重心所在。陈德贤坦言，“相较于权益市场，未来一段时间，固定收益领域的投资机会可能更多一点。我们将拉长固定收益的久期配置，会尽量寻找收益比较高、资产期限比较长的投资项目。”

　　其实，这也是在目前国内保险业普遍存在的资产负债错配风险形势下的必然抉择。据他透露，今年上半年，中国平安已经配置了一定规模的铁道债、金融债和企业债；同时配置了数百亿的非标资产，如7年至10年期的债权投资计划；此外还有投资回报相对稳定的不动产项目，主要以重点城市的优质写字楼等物业为主。

　　在海外投资上已先行先试的中国平安，未来仍然会谨慎加大海外投资力度。“虽然从目前的形势看，海外投资也会面临风险，但关键还是要看具体的项目。目前有项目已经初步敲定，正在安排付钱交易。”据他粗略估算，到今年年底时，中国平安的海外投资规模大概在五六百亿人民币这个区间水平，主要还是以固定收益投资为主，比如物流、房地产等。

　　扩大外包先找人再找资产

　　在投资环境趋于复杂的当口，对于每年都有保费进账、同时不断有投资资产到期的保险公司而言，再投资压力不言而喻。陈德贤坦言，最让他们头痛的不是钱的问题，而是这些钱要投向哪里。面对充满变数的全球资本市场，保险公司需要有更强的投资能力及网络。

　　因此，中国平安的投资方式也发生了巨大变革。“术业有专攻，过去我们是先找资产、再找人，现在逐渐演变成先找投资管理人、再找投资机会。”陈德贤口中所提及的，是指委托外部第三方机构进行投资，即业内俗称的投资资金“外包”策略。

　　他透露，未来，中国平安会考虑进一步将委外投资的范围，扩大至固定收益领域及海外市场。以固定收益投资为例，陈德贤解释说，“虽然固定收益资产一向是保险资金所擅长的投资领域，但我们将此分为两部分。一部分是满足保险资金负债需求的，我们会自己操作，也就是β(贝塔)策略；另一部分是能产生更多利益的，如果有第三方机构能找到更好的产品和渠道，我们就会委托他们进行操作，也就是α(阿尔法)策略。”