中国股市该不该继续救下去？

　　 中国股市该不该继续救下去？

　　 在短短两个多月的时间内，A股市场出现了两轮非理性的杀跌行情。其中，在第一轮下跌风波中，市场仅仅耗用三周多的时间，就下跌了35%的空间，个股更是普遍出现腰斩的局面。至于第二轮的非理性下跌风波，指数也在短时间内出现了超过千点的下跌幅度，不少股票在原来价格的基础上再度出现暴跌的走势，其杀跌威力相当惊人。

　　 实际上，对于这两轮非理性的下跌走势，实则也是由多重因素的综合影响。

　　 其中，鉴于第一轮的股市下跌风波，当时最典型的市场特征就是普遍股票存在严重高估的状态，而对于部分概念股的动态市盈率却高达上千倍乃至上万倍的水平。与此同时，当时的市场也正处于加快去杠杆化的敏感阶段，而市场严查严打场外配资的行动，却引发了市场的过度恐慌，逐渐演变为当时股市加速下跌的导火索。

　　 至于第二轮的股市下跌风波，则主要源自于海外市场剧烈波动的冲击。与此同时，随着市场的再度下跌，也逐渐逼近券商两融的平仓线以及股权质押的警戒线。由此一来，实则也加大了市场的恐慌情绪，增加了市场企稳的难度。

　　 显然，面对股市的非理性下跌行情，国家队资金也不可能坐视不理。但是，对于前期国家队资金的救市动作，却引发了市场的广泛热议。

　　 今年7月初，在股市下跌风险加速释放的过程中，国家队资金也开始逐步入市，试图提振当时疲软的股票市场。

　　 事实上，对于当时国家队资金的救市行动，更重要的目的就在于让市场恢复流动性。显然，在7月初市场陷入流动性危机的困局之下，国家队资金的强力救市，其本质目的就在于打破这一种流动性危机的困局，试图让市场恢复流动性。

　　 经历了近一个月的救市行动，本以为国家队资金的救市行动就能够完美落幕。然而，在股市再度出现二次杀跌之际，国家队资金也不得不再度出手。

　　 其实，就在两周之前，证监会也明确强调，“今后若干年，中国证券金融股份有限公司不会退出，其稳定市场的职能不变，但一般不入市操作，当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，仍将继续以多种形式发挥维稳的作用”。

　　 由此可见，鉴于近期股市的再度非理性下跌，实则已经触发了国家队资金再度出手的条件。而此次国家队资金的再度出手，实则也暗示了若股市再度出现非理性下跌，或将引发金融市场的系统性风险。

　　 近期，证监会等多个部门也开始了相关的行动，并试图从根本上打击市场过度投机的行为。其中，中金所不仅大幅提高保证金比例，而且还严查期指客户，试图抑制市场过度投机的行为。

　　 与此同时，证监会也要求50家券商向证金公司补充资金，以应对市场剧烈波动的走势。

　　 显然，就目前而言，A股市场所处的形势仍然不容乐观。退一步来说，如果市场再度出现非理性下跌的行情，则就可能引发股权质押风险的集中爆发，届时也将会对那些采取股权质押手段的上市公司造成致命性的冲击。如遇到更恶劣的情况，则作为接盘一方的银行、信托等机构，也或将面临冲击。届时，股市的深度下跌，就可能会引发金融市场的系统性风险，甚至会把风险蔓延至实体经济的领域之中。

　　 时下，国家队资金实则处于进退两难的局面。对此，若此时国家队资金放弃救市的行动，任由市场进行自我调节，则恐怕会加速市场的非理性下跌，或逐步触发金融市场的系统性风险。不过，若国家队资金继续采取强有力的救市手段，则短期内市场还会暂时喘口气，但这并没有从本质上消除市场的风险，而只是把市场的风险往后移。

　　笔者认为，对于最近国家队资金的救市行动，实则有着不一样的影响意义。其中，第一次国家队资金的救市目的意在让市场恢复流动性，而此次国家队资金的救市目的则在于维护市场的系统性安全，防止金融市场系统性风险的爆发。

　　因此，在时下市场对国家队资金救市的依赖度愈发强烈的大背景下，国家队资金也不能视而不见。但是，在国家队资金再度出手的同时，也必须要总结之前的救市经验，让救市行动更有技巧性，防止让救市行动再度陷入进退两难的困局。