两大重磅隐忧突现 A股红周五泡汤

　　券商贯彻监管拟关伞信接口 中融信托急函"诉苦"协商

　　清理杠杆资金的行动已在从场外配资、两融延续到伞形信托了。在证监会的高压之下，券商最新清理范围已经对准了信托公司的伞形信托接口。

　　9月10日早间，一份由信托业龙头中融信托于9月8日对华泰证券(601688.SH)发出的沟通函在业界迅速传播开来。该份沟通函称，"近期，我司接到贵司部分营业部的电话通知，内容主要为贵司将根据证监会的要求于2015年9月30日起终止向我司提供任何外接系统的数据服务。由于我司有多个信托计划正在使用该数据服务，信托规模较大，涉及投资者众多，贵司单方停止相关服务可能引发投资者与贵司及我司的纠纷，甚至群体性事件。"

　　据沟通函披露，公司接入华泰证券系统的信托计划较多，信托规模较大，涉及投资者众多。目前接入其系统的存续信托计划38个，信托规模133亿元，涉及投资者758名，其中自然人691人，机构67家。

　　当天，记者致电中融信托有关人士，该人士对此不予置评，"目前，公司没有需要对外进行披露的消息。"

　　对此，华泰证券有关负责人表示，公司作为资本市场的参与主体，坚决拥护、支持中国证监会等国务院多部委为稳定资本市场，维护经济健康发展做出的一系列重要决策部署。

　　此前，齐鲁证券率先向信托公司发出即将清理账户的告知函之后，各信托公司很多都已接到券商要求清理伞型信托通知。另有消息称，包括中航证券、银河证券、西南证券(600369.SH)等亦有跟进举动。

　　只留合规部门认可的接入系统

　　"目前，公司经纪业务交易服务运行正常。近期，我司正根据中国证监会的要求，严格清理整顿外部接入的各类信息技术系统，只留下合规部门认可的接入系统。" 华泰证券有关负责人强调。"我司将积极与相关机构沟通协商，在合法合规的基础上妥善处理相关问题，促进市场健康稳定发展。"

　　此前，有媒体披露，据测算目前伞形信托总规模在4500亿左右，平均仓位在30%左右，大部分是4000点左右建仓。客户亏损严重，信托公司面临极大违约责任和诉讼风险。有部分信托公司正打算向证监会、银监会集体申诉。

　　中融信托在沟通函中宣称，"我司证券投资信托计划均为依法合规设立的金融产品，并未从事或变相从事违法违规配资活动，也从没有为恒生Homs、上海铭创、同花顺等场外配资系统提供接口的行为。

　　截至目前，我司未收到任何监管部门叫停证券投资信托业务及数据服务的任何通知。"

　　在沟通函中，中融信托认为，根据公司与华泰证券签订的相关证券经纪服务协议，后者有义务保证项目交易顺利进行，如因其单方终止服务发生无法交易情况导致的损失，由后者承担责任。同时，根据公司与投资者签订的信托合同，公司作为受托人也有义务协调证券经纪商，以保证交易畅通。因此，如华泰证券单方终止相关服务，给投资者造成经济损失，可能会引发投资者与两家公司之间的大量纠纷。

　　其沟通函表示，公司尚不能确认牵涉面如此广的单方终止意向，由华泰部分营业部口头通知，是否属于其真实意思表示。

　　如华泰证券确将于2015年9月30日起终止对公司的数据服务，请其务必于2015年9月15日前向公司提供加盖其公章的书面通知，通知中请详细说明其停止服务的范围(相关信托计划的具体名称)、停止服务的步骤和停止服务的具体监管依据(监管部门叫停相关业务的书面文件或其他依据等作为附件)，以便公司向投资者解释、说明情况，使投资者提前做好准备，最大限度降低投资者与贵司和我司产生纠纷或发生群体性事件的几率。

　　中融信托在沟通函中还称，"为有效防范诉讼及声誉风险，避免不必要的纠纷，继续开展友好合作，我司领导希望与贵司相关领导进行面谈，共同协商应对方案。"

　　中融信托业务模式激进

　　事实上，中融信托是较早发行伞形信托的信托公司之一。早在2011年下半年，平安信托率先发起伞形信托，其后中融信托跟进。2014年，中融信托发行了大量房地产信托及基础设施类信托，后因为中融信托短时间内发生多次兑付危机事件，其过去一年较多压缩了地产信托规模。

　　值得一提的是，之前普通的证券结构化信托公司一般要求单只产品规模不低于5000万元或者更高，而伞形信托中的一个信托单元门槛在1000万元左右或者更低。不过，在信托公司证券账户开闸之后，伞形信托费用低、门槛低的特点受到更多炒股大户的热捧，有的"伞中伞"资产门槛最低者甚至低至2000元。

　　对此，国泰君安分析师任泽平表示，此前，伞形信托成本约10%左右，杠杆在1:2-1:3。主体为信托、银行和机构投资者/高净值客户。其中，优先级资金主要来自银行理财产品，总成本在10%左右；平均期限在1年左右；风险点主要体现在杠杆可高达3倍，甚至更高。伞形信托对不同的融资比例设有不同的预警线和止损线。以某券商发布的一款产品为例，1:2融资比例，预警线为90%，止损线为85%。

　　另据格上理财统计，今年上半年，共成立了5170只证券投资类信托，成立总规模达1749.11亿元(披露规模的产品为1322只)。在今年2、3月份确立了稳定的牛市行情后，4月份市场资金疯狂涌入，证券投资类信托成立规模环比增幅高达167.52%。

　　正因为其杠杆性，伞形信托成为本轮疯牛的助涨主力，但也是因为其杠杆性，其"助跌性"也引起了监管层和市场的担忧。特别是近期以来，为了降低股市杠杆，控制市场风险市场，不断出现监管层要求收紧、叫停伞形信托的声音。

　　值得一提的是，目前市场各方关注的焦点主要在于提前终止协议产生的罚息由谁承担。有信托公司业务人士认为，如果产品提前终止，信托公司至多可以做到免掉客户的管理费。而按照此前签订的协议，如果产品提前终止，劣后客户必须向优先资金赔付一个月罚息。"从我们目前跟银行的沟通来看，银行不同意免收罚息，配资客户听到产品提前终止，还要赔付罚息更是不能接受。"该人士称。

　　此外，由于各地证监局对辖区券商的监管力度不一，不同券商给出的口径也不一样。除了清理违规账户以外，有的券商甚至要求将伞形信托账户一同关闭。像中融信托当前遭遇的正是此种境况。