李大霄:震荡暴跌只是婴儿啼哭

　　2015年的秋天，注定多事。

　　德国大众汽车喷出的“超标尾气”，引起了一轮全球股市、大宗商品市场的波动。A股“看起来很美”的反弹，也戛然而止。

　　按照美国法律，在美国销售的大众“作弊车”接近50万辆，罚款金额可能达到180亿美元。但事实上，涉及到的车辆在全球范围内多达1100万辆。如果各国都处罚大众，再加上维修、改装和用户索赔，大众可能陷入破产。要是那样，这场风波就真的可能变成“黑天鹅”了。

　　德国媒体威胁说：大众汽车要是垮了，德国也就垮了；而德国要是垮了，欧洲也就垮了。不过，日本人肯定不这么想。

　　回到A股，问题来了：今天的上证指数近70个点的跌幅，仅仅是因为大众汽车造成的吗？

　　当然不是，我们还有一条自己的坏消息：9月份的财新制造业PMI初值为47，创2009年3月以来最低值，是连续第7个月低于50.

　　由于部分读者不太清楚这个指标，我略微解释一下：这里的PMI是“制造业采购经理人指数”的简称，反映的是制造业的景气度。50被认为是荣枯线，50以上是“繁荣”，50以下是“枯萎”。中国有两个PMI指数，一个是国家统计局的，是官方指数，采样多是大中型企业，数值比财新的乐观一点，但也在50以下。

　　财新PMI指数，采样中略微偏重中小企业，而且是由总部设在伦敦的Markit公司编制的，带有非官方色彩。一般认为，这个指数更敏感一些。此前，该指数由汇丰冠名，所以叫汇丰PMI。现在财新冠名，就更名为“财新PMI”。

　　换句话说，中国经济在6月前后短暂“回暖”之后，再次陷入低迷。此前海关总署公布的出口数据，也可以佐证这一点：8月份我国进出口总值2.04万亿元，下降9.7%。其中，出口1.2万亿元，下降6.1%；进口8361亿元，下降14.3%；

　　由于人民币贬值是在8月中上旬，国际贸易订单带有滞后性，所以贬值的效果还看不清楚。如果接下来两个月出口和PMI都继续低迷，那么我个人认为，需要考虑让人民币再次做出一定幅度的贬值。在楼市不温不火，车市陷入低迷的时候，国内消费其实亮点不多，这时候更需要刺激出口。当然，如果能通过减税等方式，刺激国内消费，也是不错的选择。

　　在这种背景下，奢望A股出现较高反弹，显然不切实际。但由于管理层收缴了空方的重武器，并监护着市场，所以向下突破也有一定难度。因此，A股就进入了一个在2850点到3200点之间的振荡期。事实上，上证指数已经在这个区间震荡了3周。

　　上周，我曾经在本号做了一次投资者调查，大概有1.5万读者参与了调查。结果显示，多数投资者对大盘看法仍然非常谨慎。而目前市场成交量，也只有峰值时候的大约六分之一，可见人气的散淡。所以，大盘已经进入了半休眠期，行情带有鸡肋性质：食之无味、弃之可惜。

　　但目前大盘的“横盘”状态似乎也很难持久，有个词叫“久盘必跌”，百度词条是这样解释的：指的是大盘在上升到某个点位后，长期在一个区间盘整着，无力拓展新的空间，这样极大的消耗了多头的力量，一旦利空出台或市场环境变化，就会使大盘出现下跌。