券商周策略：等待还是进攻？ 关注三大驱动力

　　周一，沪指弱势震荡，盘中一度跳水跌逾1%，市场交投清淡。那么，本周仅仅三个交易日，券商们是如何看待的呢？

　　国泰君安：等待还是进攻？关注三大驱动力

　　国泰君安称，市场改变相对谨慎和等待的状态，进入进攻的状态，需要关注三大驱动力。第一是业绩端的企稳和改善的迹象。投资者对业绩往往是非常敏感。当下经济增长压力仍然存在，业绩端企稳的迹象并不明显。业绩的领先指标很多，比如PMI指标。最新的财新PMI初值创下09年3月以来的新低。第二是流动性水平得到大幅改善。一个值得关注的观点是近期债券市场收益率下降，流动性水平改善。流动性水平大幅改善才是A股的驱动力。预期年内理财收益率和长期债券收益率在年内分别下降150bp和接近100bp的幅度。如果能够实现，基本达到大幅改善的需要。第三便是市场整体的风险偏好。

　　阶段性强化主题投资推荐，国泰君安继续维持推荐高股息率、确定性强、有业绩的板块。推荐一代一路自贸区、消息经济以及新能源汽车主题。

　　兴业证券：重申爱在深秋 “主动买套”等反弹

　　日前，张忆东发布最新一期的策略研报，重申“爱在深秋”的观点，认为深秋行情是反弹行情，且是大分化行情，大概率已经在犹豫中启动，过程虽有波折，但并非是先创新低再反弹。

　　兴业证券认为，10月行情将在波折中迎来机会，主要推动因素为：

　　第一，10月份将迎来“清理场外配资”的利空出尽之时，弹簧越压越有力。

　　第二，利空出尽之后，除了技术性反弹，更关键的股市反弹动力是货币宽松背景下的“资产荒”，预计10月份A股绩优股的相对吸引力将重新提升。

　　第三，无风险收益率继续下降也是大概率事件，10月份的三季度宏观数据披露阶段以及“5中全会”前后是“稳增长政策发力”的重要时间窗口，有助于四季度出现反弹和结构性行情。

　　第四，从市场层面看，地量下的调整杀伤力有限，发展资本市场的承诺有利于恢复信心。

　　第五，虽然市场担心“金融反腐”、三季报“地雷”以及定增解禁对行情的冲击，或多或少已经体现在近期行情调整中，但是，被忽视的利多因素的动能不断集聚，因此，深秋行情有望呈现跌深反弹、震荡前行，超额收益需做波段加选股，强调精细化投资。

　　对于相应的投资策略，兴业证券认为，相比前两年“螺蛳壳里做道场”的存量博弈行情，今年四季度将是在更低的无风险收益率基础上，抱团取暖相对更贵的和更少的优质股票，如此更需要精细化投资，并辅助以波段操作。当前，在衡量风险收益比之后，建议立足左侧布局、“主动买套”，等待反弹。

　　对于具体的投资标的选择，兴业证券认为反弹时的大机会仍在新兴产业、转型经济领域。（1）跟随中央找机会：稳增长和调结构的公约数、十三五规划，重点看好先进制造业（新能源、新能源汽车、机器人、核电、高铁、军工等）。（2）跟随产业资本找机会：重点看好互联网消费相关细分机会（包括广告、游戏、支付、娱乐、O2O、在线医疗、智能家居、车联网、在线教育、智能硬件）等；现代服务业（体育、传媒、旅游、文化教育等）。可以根据产业资本的行为寻找股价安全边际：并购重组、近期被大股东/高管大幅增持、举牌的股票。

　　中信证券：市场仍处于整固期 短期难突破

　　中信证券认为，市场仍处于整固期，短期难有突破。一方面是基本面下行与财政、改革发力对冲；另一方面是场外杠杆去化的同时规范手段越来越明确；另外，当前政策主要目标依然在于降低主要金融指标波动性。

　　中信证券认为，本周是三季度最后一周交易，短期杠杆资金清理压力仍在，而节前重要事件密度显著降低，风险偏好波动不大；市场整体依然处于整固期，未来整体虽不必过度悲观，但短期亦难有明显突破。

　　配置基调，中信证券依然强调“安全边际”和催化确定性。继续关注银行、电力、食品饮料等估值便宜、有业绩支撑的具备安全边际的板块和建材、环保、地产等受益于财政政策发力的细分领域。另一方面，目前的市场环境下，建议可以结合催化继续积极参与事件主题。

　　招商证券：市场仍然处于弱市区间震荡

　　招商证券表示，当前市场的格局仍然处于弱市的区间震荡和存量博弈。当前短线的博弈仍然是投资者预期有事件催化（国企改革，十三五规划相关），或者是基本面反转（新能源汽车，环保等）的主题轮动，如果觉得轮动难以把握，又不想轻仓离场观望的投资者，当前仍然可以自下而上坚守有业绩支撑估值相对合理的白马成长和低估值蓝筹（尤其是消费类行业）。与此同时投资者需要密切关注来自周期性行业企稳的价格信号。

　　海通证券:保持积极心态 入场时机取决于资金性质

　　海通证券认为，市场纠结的三个问题包括制度环境的不确定影响中期预期；担忧3季报盈利下滑；人民币汇率贬值隐忧难消。

　　海通证券建议，保持积极心态，维持多头思维，入场时机取决于资金性质，收益率目标线附近或盈亏线附近的绝对收益投资者可以等待市场形势更明朗，有安全垫的投资者可以精选个股参与市场，偏好成长类及大上海。

　　国信证券：博弈味道很重 长假防范外盘风险

　　国信证券称，本周只需保持乐观心态。反弹成果来之不易，博弈味道很重；主题时间窗口落下，长假以防外盘风险；股权质押风险再暴露有避险需求。存量博弈格局重现，结构性机会将更突出；杠杆资金清查进入尾声，场外活跃资金不可小觑。

　　东北证券：市场压力仍在 博弈性布局为宜

　　东北证券表示，节前3个交易日市场压力仍在，指数处于自我修复阶段但走势仍相对疲弱、上行空间不大；风格仍在剧烈波动期。操作上，冷静应对、不宜盲动；激进性投资者，可在节后的最后一个交易日做博弈性的介入。

　　银河证券:看淡短期波动 弱势行情中重视长期成长

　　银河证券称，看淡短期波动，深挖价值，寻找成长逻辑没有被破坏、业绩优良的行业及公司，但避免以“抢反弹”为逻辑介入估值仍然偏高的个股。

　　银河证券认为，弱势行情中既不盲目悲观，也不盲目抢反弹，待整个市场的估值体系重归稳定之后更有可能迎来结构性的投资机会。从价值投资角度出发，当下更应积极寻找成长逻辑没有被破坏的公司。目前来看，较为确定的至少有两类。第一，大健康类，持续推荐研发创新能力较强的医药公司。第二，智能设备类，持续看好中国制造2025大方向，追寻国务院制造强国领导小组重点关注的产业动向。

　　广发:四季度是股债双牛窗口期 关注新兴成长行业

　　广发证券认为，随着市场利率的持续下行，股票的配置价值将越来越大，从资产配置角度，四季度是“股债双牛”的窗口期。对参与债市的杠杆资金来说，随着市场利率的持续下行，他们所获得的收益和加杠杆的成本将不断接近，接下来可能产生两种情景：如果基准利率继续维持不变，这将在边际上逐渐减少资金参与债市的热情，反而是股市的相对配置价值将越来越强；而如果基准利率进一步下调，那么市场利率进一步下行的空间也被打开，债券和股市都有望受到增量资金的追捧。

　　由于股市在四季度的主要驱动力来自于宽裕的流动性和市场利率水平的下行，因此市场的估值变动将远远大于盈利变动。传统行业由于长期增长空间受限，估值空间也会受到抑制。而新兴成长行业由于长期增长空间具有想象力，这也为他们的估值上行打开了空间。因此广发证券在四季度更倾向于推荐高估值、高弹性的新兴成长行业，建议关注互联网传媒、移动支付、医疗服务、软件、环保。

　　东方证券：外配资进入尾声 市场可能震荡上行

　　东方证券认为，我随着场外配资进入尾声，投资者风险偏好短期有望提升，市场可能震荡上行。在政策宽松的大背景下，系统性风险被兜底，大股东增持有望提升市场信心。

　　东方证券看好金融、交运、农业、电力和军工等板块，主题上看好国企改革、环保、迪斯尼和二胎概念等。