两融牛回来 国务院会议指明A股方向

　　两融余额重上1.1万亿多 券商下调警戒线平仓线

　　两融余额自10月初以来持续回暖，已连续五周增长。数据显示，上周共流入507.75亿元至10838.76亿元，截至9日，两市融资余额已实现五连升，突破1.1万亿。融资余额短期快速扩张将给市场和投资者带来一定风险，两融杠杆正在进入“警戒区”。但连日来，两融杠杆现松动迹象，继中信证券、兴业证券调升蓝筹股两融担保折算率之后，平安证券也宣布调整两融警戒线和平仓线。

　　两融余额重上1.1万亿

　　伴随大盘的人气回升，融资客做多热情卷土重来，两融余额本周重上1.1万亿，实现七连增，这也引发了券商的举措，多家券商相继对两融业务规定做出调整。

　　数据显示，周一两市融资单日买入额实现331亿元，环比大增148%，创下了单日融资仅买入额的历史新高纪录。周二两融强势不改，当日两融余额11382.13亿元，较前一交易日的11171.39亿元再增加210.74亿元。

　　其中，沪深两市融资买入额为1758.61亿元，融资偿还额为1547.57亿元，实现融资净买入额211.04亿元。当日的融券卖出量为2054.19万股，前一交易日为3200.15万股，环比大幅回落35.81%。由此可见，融资客做多买入的动能明显提升。

　　从行业以及个券(含ETF)的交易情况来看，非银金融、计算机、房地产、传媒等本月以来最获融资客芳心，累计融资净买入额为255.19亿元、67.09亿元、54.56亿元以及44.07亿元。同期个股中虽然也包含各类题材股，如军工改革、车联网概念、环保概念等，但仍是蓝筹揽得融资客大手笔资金，这其中又以上周持续火爆的券商股最火。数据显示，11月至今中信证券(600030)融资净买入额41.41亿元居首，兴业证券(601377)、海通证券(600837)、光大证券(601788)等紧随其后，获得融资净买入额为30.46亿元、17.72亿元、16.14亿元。

　　多家券商出手平衡两融

　　融资余额短期快速扩张，给市场和投资者带来的风险也随之而来。为此，已有多家券商相继调整两融担保折算率和警戒线。

　　平安证券昨天公告表示，自11日起，将两融业务警戒线调整为150%，平仓线调整为130%，新设紧急平仓线为115%。而调整之前，警戒线和平仓线分别为160%、140%。

　　无独有偶，同日广发证券也公布两融业务调整方案，拟恢复部分标的证券及可充抵保证金证券资格，其中兴蓉环境被恢复融资融券标的证券资格，启源装备、华中数控等公司被恢复担保证券资格。

　　值得注意的是，中信证券已率先从11月2日大规模上调了逾700只两融标的折算率，从原来的0.5上调至0.7。仅隔一天，11月4日，中信证券又上调了40只中小创和36只沪市两融标的股折算率，上调后的担保折算率分别在0.2至0.4之间。

　　随后，兴业证券也大规模调整了两融标的股折算率，已从5日开始全面执行。记者了解到，兴业证券调整两融标的折算率，涉及深市标的证券2221只，沪市标的证券1536只。

　　对于多家券商调整两融标的担保折算率的举动，多数券商人士分析认为，从成熟市场的经验来看，两融余额占到流通市值的比例通常不应超过3%，两融交易量占市场总交易量的比例通常不应超过20%。就目前A股市场而言，两项比例分别在2.7%和14%左右，已步入警戒区，适当调整十分必要。南方基金首席策略分析师杨德龙分析认为，两融余额快速增长，表明投资者对资本市场的信心有很大程度的恢复，对股指企稳回升起到了推波助澜的作用，大盘已恢复上涨态势。

　　“结构化风险”初现

　　10月8日以来，受政策利好支撑、投资者开户人数增加、增量资金流入等多因素影响，沪深两市交易人气持续回升，两融杠杆再度纳入不少投资者的投资“工具箱”。

　　数据显示，近阶段融资买入呈现四大特点。一是市场杠杆水平较快上涨。以融资买入占A股普通交易额的比例来衡量市场杠杆水平，该比例由9月底的8.8%增加至10月的11.7%，再增加至11月6日的14%。而在去年9月份股市上涨以前，该比例平均位于10%。融资买入额由今年9月的日均580亿元上涨至10月的1030亿元，增幅达80%。

　　二是融资余额快速增长。9月底时融资余额降至今年低点9040亿元，但10月8日起融资余额结束下降趋势。10月共17个交易日，融资余额有14个交易日上升，仅3个交易日下降，累计上涨1260亿元。11月以来的5个交易日又上涨510亿元，融资余额增加至1.08万亿元，重返万亿元水平以上，接近今年年初的融资业务规模。

　　三是融资客较为追捧高市盈率股票。伴随融资余额快速增加的是，融资客买入越来越多的高市盈率股票。截至11月6日，融资客买入市盈率100倍以上或亏损股票的余额为3319亿元，占全部融资余额的30%，占比较高。从行业来看，中高估值的医药生物、计算机行业净流入138亿元和133亿元，另有传媒、机械设备和有色金属行业净流入超过100亿元。而低估值的银行股净流入仅24亿元，仅占同期融资余额增幅的1%。

　　四是融资客集中持有单只股票的风险依然存在。数据显示，11月6日，融资客单一股票持仓市值占比在90%以上的仍有21万余人，向证券公司借款接近1700亿元，占全部融资余额的15%，这部分客户应对市场波动风险的能力较弱。必须注意的是，当市场连续下跌时，集中持有单只股票的投资者户将面临更高的保证金追缴和平仓风险。若市场中有大量投资者集中持有同一只或同一类型股票，市场连续下跌还可能引发踩踏风险。(投资快报孙宁)