郎咸平：屡屡放宽QFII的真相

　　11月18日，据央行透露，经国务院批准，新加坡人民币合格境外机构投资者（RQFII）额度扩大至1000亿元人民币。自此，已有13个国家和地区获得RQFII试点资格，总额度10600亿元人民币。据统计，外汇局累计审批QFII和RQFII额度分别达到789.71亿美元和4195.25亿元人民币。

　　2010年5月，中美战略与经济对话达成一系列共识，其一便是允许合格境外机构投资者（QFII）投资股指期货产品。几年来，我国的QFII和RQFII额度持续扩大，仅今年四季度以来，QFII的账面浮盈就达到120亿元。　　

　　各位要知道，允许华尔街通过QFII进入中国操纵股指期货是个什么结果？我以中国台湾为例，看一看我们能不能从台湾哪里借鉴一点经验。

　　1986年12月，台湾股市经历25年之后，涨到了1000点。1990年2月，达到了12495点。在那个疯狂的时代，台湾的国泰人寿公司，也就是一个小小的人寿保险公司，它的市值竟然达到230亿美元，这是什么概念呢？等于说，它的市值与全美14家人寿保险公司加上安泰保险集团、坎贝尔保险集团市值的总和是差不多的。就一个跟海南岛差不多大的台湾省，竟然能够创造出如此高市值的国泰人寿。还有一家叫做中国国际商业银行的银行，在那么小的台湾省，1989年底的总市值高达210亿美元，相当于美国五大优质银行摩根大通、美洲银行、第一银行公司、富国银行、美联银行市值的总和。你能相信吗？这是多么严重的泡沫！

　　理所当然，我们很多人都要问这个泡沫是怎么来的。根据当时台湾媒体的报道，所有的理由和我们这几年所处的金融市场环境有着惊人的相似。包括流动性过剩、投资环境恶化。什么叫做流动性过剩呢？台湾的经济是标准的出口导向型，是通过出口赚取大量的美元外汇，和我们大陆一样，台湾企业赚到美元之后必须交给“央行”，“央行”发行等量、等额的台币交给台湾企业。所以你看，创造出这么多美元外汇，最终造成了流动性过剩。

　　还有就是，美国两次把中国台湾列入“汇率操纵国”，威胁要动用“超级301条款”，对台湾出口到美国的所有产品征收高额关税。台湾当局屈服了、害怕了，所以慢慢提高汇率。台币大幅升值的结果就造成了大量热钱的涌入，热钱涌入后都干嘛了？炒楼、炒股去了。

　　大家回想一下，美国在2010年4月15日本打算把中国列入“汇率操纵国”，之后又说延期三个月，此后我们的人民币开始升值。升值的结果像台湾一样，大量热钱混乱地涌入，从而使经济恶化。而这种流动性过剩去哪里了呢？也和台湾当时一样，炒楼、炒股去了。

　　1990年2月台湾股市高达12495点，可是在当年的10月6日突然哗的一下跌到了谷底，即2560点，台湾实体经济遭到严重打击。在这个时刻你猜台湾当局是如何处理危机的？允许外资通过QFII进入中国台湾，操纵股指期货。台湾在其股值跌到最低点时开放了QFII，开放的结果是股值立刻涨了，然后又下跌。这跌了怎么办呢？1993年1月16日又继续放宽QFII，额度放宽之后股值又起来了，起来了又下跌，结果呢，继续放宽。到1994年4月，投资额度上调到70亿美元，1995年取消总额的限制，但是到了高点之后，这两次放宽额度并没有让股价持续上涨，而是又跌下来了。几次涨跌，到1999年3月，台湾当局将单个QFII持股比例和总持股比例均调整到50%，而且外资可以绝对控股上市公司。然后呢，股值有涨上去了，当然之后又跌回来，到这个时候台湾老百姓“扛不住”了。

　　台湾当局决定入市干涉，希望能够拉抬股值，由国家安全基金来托市，就是当时的逆向操作。结果呢，国安基金在交割期出货的时候被华尔街投资者大力打压，不到一天，国安基金就损失近9亿元新台币。整个市场到这个阶段，已经完全被外资所操纵，你想托市，那么赚你一把再回来。当你把持股比例，包括持股单个比例都调到50%的时候，已经没有希望了。整个台湾股市已经被外资操纵了，就连台湾当局向透过所谓的国安基金拉抬股市的结果，也是被国外投资机构华尔街“捞一把”后，股值又跌下去了。透过台湾的历史经验我们发现，股市一旦被外资控制后，基本就没希望了。

　　现在最大的问题是什么？是很多人不但不知道中国台湾的真相，反而认为QFII代表着“最好的国际操作手法以及最先进的技术”，还认为开放QFII才能从根本上提高我国金融机构的水平。换句话说，我们又希望“以市场换技术”了。

　　各位知道是哪些人在积极推动QFII吗？高西庆，好像是很多人都喜欢的。2000年5月份，他就表示要积极研究QFII，他建议允许外资逐步进入。2001年10月份，上证所研究中心的胡汝银说，可以借鉴像台湾一样的QFII制度，逐步自由化。还有胡祖六，他说像外资机构的所谓成熟的投资理念会改变我们目前A股的短线操作，因为华尔街的机构投资者，都是长线持有，长线投资。

　　我实在是不敢苟同他的话。大家要知道华尔街的投资者会长线持有是因为美国证监会抓得很严。举个例子，美国证监会认为，只要这一天公司有好消息宣布，股价上涨，那在这之前所有带动股价正面上涨的交易全部叫内幕交易，抓这么严，你根本不敢短线操作。

　　再来看中国股市，2005年11月份的数据，QFII在上海共有28只交易账户，其中日均交易额在100万到500万的有8只，500万到1000万的有9只，1000万到5000万的有6只，交易活跃的账户占总账户的比重高达82%。这个数据在当月所有投资群体中是最高的。这证明了什么？证明QFII账户短线交易频繁，而且我们的证监会也没有抓这些交易。

　　之后，胡祖六又说QFII不会给市场带来过度的冲击。是这样吗？我们来看一个例子，马丁居里有限公司在2007年8月23日到30日之间，连续6个交易日，共购入南宁糖业6.44%的股份；2008年1月的几天却累积卖出了南宁糖业5.07%的股份。按照中国证券发规定，持有上市公司股份超过5%者，其所持有的公司股票，在买跟卖之间，如果短于6个月的话，其所得利润将全部归还该公司。但是马丁居里有限公司并没有归还利润。这当然给股市带来了冲击！所以不断放宽QFII，到最后谁受到的损失最大呢？当然是我们中小股民了，海外机构投资者大赚一笔后就会走人。

　　所以我们不要认为，放宽QFII、RQFII会给股市带来有秩序的交易，那是不可能的。如果我们的有关机构监管不到位，对海外机构投资者的操纵行为不加以控制，那么最后的结果将是悲观的。