券商自营交易松绑 A股迎来中长期买点?

　　随着A股市场震荡加剧，市场谨慎情绪升温，两市融资余额连增势头也被终结。截至11月23日，两市融资融券余额报12182亿元，较上一交易日减少38.79亿元，为近15个交易日首次环比下降。

　　资金情绪趋于谨慎

　　近日上证指数持续在3600点一线震荡，加之新股发行(IPO)重启、两融新规实施等因素导致短期不确定性增加，融资资金也趋于逐渐谨慎。截至11月23日，两市融资融券余额报12182.00亿元，环比下降0.32%。其中，融资余额为12150.92亿元，融券余额为31.08亿元。期间融资买入额为1103.06亿元，偿还额为1141.38亿元，当日净偿还金额38.32亿元，这也是两市自11月3日以来首次出现融资净偿还。

　　11月23日，28个申万一级行业中只有8个行业实现了融资净买入，其中银行、家用电器、医药生物排名居前，净买入额分别为6.56亿元、4.94亿元和2.28亿元。遭融资净偿还过亿元的行业有14个，其中有色金属以10.33亿元的净偿还额排名首位，此外，非银金融净偿还额为9.75亿元，机械设备为5.33亿元。

　　个股方面，8只个股当日融资净买入额超过亿元，其中浦发银行获融资净买入8.37亿元，奋达科技净买入3.21亿元，江特电机、立思辰、光大证券、日照港、海南海药、亿纬锂能净买入额也超过亿元。当日遭净偿还过亿元的个股有13只，排名前5的个股为中国卫星、铜陵有色、万马股份、方正证券、沈阳机床。

　　西南证券表示，两融新规于11月23日开始实施，目前对两融规模尚未造成影响，但后市两融规模的扩大将受到抑制。联讯证券认为，近期两融余额快速增长为市场反弹提供了增量资金支持，而资金整体表现为追随热点板块。两融新政适当控制两融增速将有利于市场长期健康发展，但由于本次降杠杆不涉及存量资金且存续合约可以进行展期，上周两融余额规模仍较快增长。不过，两融降杠杆将使得增量资金增速放缓，而IPO来袭也将令资金面面临一定压力，指数将难有较好表现，但热点板块料仍不乏投资机会。

　　银行股净流入资金增加

　　融资客近日对非银金融板块的投资热情明显下降，非银板块11月20日、23日分别遭融资净偿还7524万元和9.75亿元。与此同时，银行股期间融资净买入金额呈现扩大趋势。截至11月23日，银行板块融资余额报559.41亿元，期间融资买入额32.42亿元，偿还额25.86亿元，净买入金额为6.56亿元。

　　数据显示，银行股自上周以来便处于持续的融资净买入状态，不过板块整体融资净买入额维持在3亿元以下水平。上周五，银行股融资净买入额大幅上升，由上一交易日的2.96亿元增至7.81亿元。11月16日至23日，银行股累计融资净买入额为22.80亿元。

　　从股价看，11月16日以来，银行股表现难言强势。招商银行、交通银行、农业银行、华夏银行、宁波银行等5只个股期间均出现下跌，除停牌后复牌的北京银行、获险资举牌的浦发银行外，其他个股期间涨幅大多在1%以内。

　　近期获富德生命人寿三度举牌的浦发银行股价表现强劲，上周以来累计涨幅达8.36%，远超行业同期涨幅。从融资数据看，浦发银行11月20日、23日融资净买入额分别为6.63亿元和8.37亿元，占当日板块整体融资净买入金额比例分别为84.89%和127.59%。

　　分析人士指出，市场已经对银行业增速下滑、不良资产等因素存在充分预期，银行股由于估值有底，下行空间不大，防御价值始终存在，投资安全边际较高。同时，银行股由于10月以来连续跑输沪深300指数，存在估值修复的动力。

　　目前国内6家最大上市银行A股的平均市盈率只有6.7倍，平均市净率为1.06倍，H股上述两项估值指标分别为5.4倍和0.83倍，这一估值不仅大大低于非银行业估值，也低于成熟市场银行业平均水平。

　　华泰证券认为，未来三年银行将经历艰难的转型期，由于不良贷款的压力，利润的压力不会小。但贷款整体的增速还是有10%以上，不会陷入流动性陷阱。银行股内部的分化会很大，长期来看，改革力度大可以使利润增速回到15%至20%的水平。但若某些银行停滞不前，利润负增长也是可能的。